Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Verwachtingen voor de aandelenmarkt

Ook als de economie niet sterk aantrekt, kan de aandelenmarkt het toch goed doen in 2012. Er zijn aantrekkelijke beleggingskansen in diverse sectoren.

Heather Brilliant, 05 januari, 2012 | 13:06
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

  • Er is verrassend weinig veranderd sinds het derde kwartaal van 2011. De onzekerheid over de toekomst van de Europese Unie houdt de aandelenkoersen nog steeds laag. De marktwaarderingen lieten slechts een lichte verbetering zien, als we kijken naar de verhouding tussen de gemiddelde koers van de door Morningstar gevolgde aandelen, gewogen naar hun marktkapitalisatie, en hun fair value. Deze ratio steeg tot 85%, vergeleken met 78% aan het einde van het derde kwartaal.
  • In 2011 was de markt gedurende het hele jaar uitermate volatiel, maar de laatste maanden speelde het nieuws uit de VS daarbij vrijwel geen rol. Europa beheerst de krantenkoppen en de Amerikaanse aandelenkoersen gingen voortdurend op en neer zonder dat daar veranderingen in onderliggende fundamentals aan ten  grondslag lagen. Ondanks de uitgesproken risicoaversie onder beleggers blijkt uit de gegevens van onze koers versus reële waarde-ratio dat largecap aandelen het meest ondergewaardeerd zijn (op 82% van hun reële waarde), vergeleken met de smallcaps die op 88% van hun reële waarde verhandeld worden.
  • Morningstar verwacht dat economisch gevoelige sectoren het in 2012 relatief beter zullen doen. Het is weliswaar bijzonder moeilijk om te voorspellen wanneer de huizenmarkt of de arbeidsmarkt in de VS zich zal herstellen, maar de verhouding tussen risico en rendement wordt in deze cyclische sectoren steeds gunstiger voor beleggers.

Veel van de thema’s en trends die we aan het einde van het derde kwartaal en in het vierde kwartaal van 2011 zagen zijn ook op dit moment nog steeds actueel. De markt kijkt nog steeds met argusogen naar Europa. Economisch gevoelige sectoren, zoals industrie, basismaterialen, energie en financiële dienstverlening blijven ondergewaardeerd en het Amerikaanse bedrijfsleven produceert aanhoudend sterke resultaten.

Volgens Morningstar  is er onder de oppervlakte een begin van verandering waar te nemen. Wij zijn dan ook duidelijk optimistisch gestemd over de –Amerikaanse- markt in 2012. De wereldeconomie zal ongetwijfeld blijven worstelen om te groeien, maar goed gepositioneerde bedrijven met weinig of geen schuld op hun balans zullen waarschijnlijk kunnen profiteren van zich ontwikkelende groeiniches.

Schokkerig herstel
Erik Kobayashi-Solomon, aandelen- en kredietanalist bij Morningstar, sloeg het vorige kwartaal de spijker op zijn kop toen hij zei dat we nog een lange weg te gaan hebben voordat de schuldafbouw is voltooid. Dit is zeker een belangrijke hinderpaal voor de economische groei en zoals Morningstar’s macro-econonoom Bob Johnson aangeeft, zal er sprake zijn van een schokkerig herstel.

Er is dan ook nogal wat slecht nieuws in omloop. De vraag uit China kan afnemen, bezuinigingsmaatregelen kunnen de resterende consumentenvraag in Europa afknijpen en de Europese Unie kan instorten. Dit zijn allemaal factoren die de markt grote zorgen baren en vormen goede redenen voor beleggers om ‘bearish’ te zijn en een daling van de markt te verwachten. Toch denkt Morningstar dat de markt in 2012 een behoorlijke rally kan doormaken. Waarom?

In de eerste plaats zal de uitgestelde vraag naar duurzame consumentengoederen in de VS volgens ons vruchten afwerpen, zoals blijkt uit de sterke groei van auto- en TV-verkopen in de afgelopen weken. Ook al zal dit ten koste gaan van de vraag naar diensten. Wij zeggen al meer dan een jaar lang dat consumenten de aankoop van een auto of andere duurzame goederen niet onbeperkt kunnen blijven uitstellen. En ik denk dat we ervan kunnen uitgaan dat de consument ook de inkoop van diensten, zoals een bezoek aan de kapper, niet eeuwig op de lange baan kan schuiven. Wij verwachten geen sterke terugkeer van de groei in de dienstensector, maar volgens ons zal de Amerikaanse economie wel blijven profiteren van de vraag naar duurzame consumentengoederen.

In de tweede plaats zullen Amerikaanse bedrijven een benijdenswaardige positie innemen vanwege hun lage schuldniveaus en sterke winstcijfers. Het bedrijfsleven in de VS heeft maar liefst meer dan 2 biljoen dollar aan kasgeld op zijn balansen staan en de winstmarges staan bijna op recordhoogte. Als we dat koppelen aan de aantrekkelijke multiples waartegen deze bedrijven de afgelopen tijd op de beurs worden verhandeld (de koers/winst verhouding van de S&P 500 ligt rond 13 keer de verwachte winst voor 2011), dan zien wij een aantal grote kansen liggen. Dus ook als de economie niet sterk aantrekt, denken wij dat de aandelenmarkt het in 2012 goed kan doen.

Aantrekkelijke beleggingskansen
Wij zien aantrekkelijke beleggingskansen in diverse sectoren. Sommige sectoren zullen dankzij hun gevoeligheid voor economisch herstel in de VS het vooral goed doen als dat herstel sneller doorzet dan wij (of de marktdeelnemers) verwachten. Dat geldt ook voor ondernemingen met sterke concurrentieposities, sterke balansen, goede dividendrendementen en koersen die goede waar voor hun geld bieden.

Bij de economisch gevoelige sectoren worden aandelen uit de sector basismaterialen gemiddeld op slechts 75% van hun fair value verhandeld. Voor energieaandelen is dat 81%. Wij denken dat de markt vooral bang is dat een afzwakkende vraag uit China deze aandelen negatief zal beïnvloeden, maar wij zien desondanks een aantal kansen liggen. Staalproducent Nucor beschikt bijvoorbeeld over een bescheiden concurrentievoorsprong, een investment-grade kredietbeoordeling van Morningstar en een dividendrendement van meer dan 3,5% . Bovendien wordt het aandeel verhandeld op minder dan 70% van de door ons geschatte fair value.

Tot slot een optimistische gedachte. Tijdens een brainstormsessie over mogelijke gastsprekers zei een collega dat iedereen wie hij hiernaar gevraagd had een presentatie wilde zien van een topprofessional met een ‘bearish’ benadering van de markt. Dat klonk mij als muziek in de oren. Dit kan immers een teken zijn dat beleggers op dit moment enorm ‘bearish’ gestemd zijn. En dat geeft mij de hoop dat tenminste een aantal van de hierboven genoemde sectoren het in 2012 goed zouden kunnen renderen.

Meer vooruitzichten met beleggingsideeën
Woensdag verschijnt de visie van Morningstar op de Amerikaanse economie. Tot het einde van de maand zullen achtereenvolgens de verwachtingen van Morningstar voor de sectoren consumptiegoederen, technologie, financiële dienstverlening, gezondheidszorg, basismaterialen en industrie op deze website en in de nieuwsbrief verschijnen. Elke sectoroutlook wordt afgesloten met beleggingsideeën.


Outlook 2012
Dit artikel maakt deel uit van een serie over Morningstar's vooruitzicht voor 2012. Lees ook:

Nieuwe ronde, nieuwe kansen!

Amerikaanse economie beter gepositioneerd dan andere economieën

Morningstar’s vooruitzicht voor de Amerikaanse economie

Beleggingsfondsen met een gouden horizon

Pas op voor deze beleggingsfondsen 

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

 

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.