Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
ETF articles - nl

Pas op voor de dividendvalkuil

Dividendaandelen zijn aantrekkelijk. Maar op een gegeven moment kunnen ze riskanter worden dan het gemiddelde aandeel.

Michael Rawson 24 augustus, 2010 | 13:55
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Dividenduitkerende aandelen worden vaak gezien als stabieler en van een hogere kwaliteit dan hun tegenhangers die geen dividenden uitbetalen. Ze worden dan ook gezien als de volgende stap op het risico/rendement-spectrum, dat reikt van obligaties met laag risico tot aandelen met hoog risico. En toch: op een gegeven moment kunnen dividenduitkerende de aandelen riskanter worden dan het gemiddelde aandeel.

Eerder deze zomer boden aandelen van BP over de voorgaande 12 maanden een dividendopbrengst van 9 procent. Maar de markt vreesde – terecht, zo bleek – dat dit dividend teruggeschroefd zou worden. Een ander voorbeeld is New Century Financial, een subprimehypotheek REIT die op het hoogtepunt van de woningzeepbel een dividendopbrengst van zo’n 18 procent uitkeerde. Dat dividend was echter geen lang leven beschoren, en de REIT ging failliet toen de zeepbel barstte. In dit artikel nemen we de strategieën van dividendgerichte Exchange-Traded Funds onder de loep om een dergelijke zwanenzang te voorkomen.

Dividenden zijn historisch gezien goed voor 40 procent van het rendement uit aandelenbeleggingen. En in tegenstelling tot wat vaak gedacht wordt, boeken bedrijven die hoge dividenden uitbetalen doorgaans wel een sterke winstgroei. Dividenduitkerende bedrijven beschikken dus ongetwijfeld over sterke argumenten. Het zou dan ook logisch lijken om in een dividendfonds de aandelen te wegen naar hun dividendopbrengst, zodat aandelen met hoge uitkering een groter percentage van het fonds uitmaken. Helaas volgt uit de stelling dat dividenden goed zijn, niet automatisch de conclusie dat hogere dividendopbrengsten nog beter zijn. Een dergelijke benadering helpt immers niet om de risicovolle bedrijven van lage kwaliteit, die wellicht hun dividenden zullen moeten verlagen of zelfs failliet zullen gaan, uit te filteren.

Consistente dividendverhogingen
Een manier om de dividendvalkuil te vermijden, is bedrijven te selecteren die een consistent patroon van toenemende dividenden kunnen voorleggen. Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG) en PowerShares Dividend Achievers (PFM) selecteren hun aandelen uit bedrijven die hun dividenden al 10 jaar of meer opvoeren. SPDR S&P Dividend (SDY) gaat nog een stapje verder en kijkt naar de dividendverhogingen van de afgelopen 25 jaar. Het resultaat is echter een portefeuille van amper 50 participaties, wat wellicht te geconcentreerd is om te dienen als kern van een aandelenbelegging.

Ook voor PowerShares HighYield Dividend Achievers (PEY) is 10 jaar van dividendgroei een vereiste, maar net zoals SDY gebruikt het een wegingsmethodologie voor de dividendopbrengst, in plaats van de gewijzigde marktkapitalisatie-aanpak van VIG van PFM. Dit levert een hogere opbrengst op, maar ook een hogere volatiliteit, omdat de aandelen met de hoogste opbrengst doorgaans ook met het grootste risico gepaard gaan. Door hun focus op kwaliteitsaandelen en hun gebruik van marktkapitalisatie-weging hebben zowel VIG als PFM een hoog percentage beleggingen (elk circa 60 procent) in aandelen van ondernemingen met groot concurrentievoordeel. SDY en PEY daarentegen beleggen respectievelijk slechts 23 procent en 9 procent in aandelen met brede slotgracht (door Morningstaranalisten gedefinieerd als beschikkend over een duurzaam concurrentievoordeel.)

Het is dan ook geen verrassing dat deze fondsen vaak overwogen zijn in basisconsumptiegoederen en aandelen aanhouden met sterke merkherkenning. Zo bezitten de drie fondsen Coca-Cola (KO), PepsiCo (PEP) en McDonald's (MCD). Bedrijven met sterke merken die stabiele, recurrente inkomsten genereren, zijn doorgaans het beste in staat hun dividenden in de loop van de tijd te verhogen.



Weging naar uitbetaalde dividenden
Een tweede benadering om de dividendvalkuil te vermijden, is de aandelen te wegen naar het totale bedrag van de uitbetaalde dividenden in plaats van naar de dividendopbrengst (percentage). Dit resulteert in een verschuiving naar grotere bedrijven, die immers meestal het best in staat zijn de hoogste dividenden uit te betalen op absolute basis, maar niet op percentagebasis. WisdomTree LargeCap Dividend (DLN) volgt deze aanpak en zijn twee grootste participaties zijn AT&T (T) en ExxonMobil (XOM). Ook iShares Dow Jones Select Dividend Index (DVY) weegt naar dividendbedrag, maar gebruikt ook nog andere screeningcriteria voor opname in de index, zoals de vereiste van vijf jaar van dividendgroei en een gemiddelde dividenduitbetalingsverhouding van minder dan 60 procent.

Diversificatie
Vanguard High Dividend Yield Index ETF  (VYM) hanteert een aanpak op basis van diversificatie en marktkapitalisatieweging om de impact van de enkele aandelen van lage kwaliteit op de portefeuille te beperken. Het fonds rangschikt de aandelen naar dividendopbrengst en neemt vervolgens andere aandelen op tot het 50 procent van de marktkapitalisatie van het brede universum verzameld heeft. Door de weging naar marktkapitalisatie domineren de stabiele, grote namen de lijst, die echter ook honderden kleinere aandelen met hoge dividenden omvat. Alles bij elkaar houdt YYM 563 aandelen. Het omvattende WisdomTree Total Dividend (DTD) weegt aandelen die verhandeld worden op Amerikaanse beurzen en bepaalde liquiditeitsvereisten vervullen naar dividend, wat een indrukwekkende 757 participaties oplevert.

Andere methoden
First Trust Value Line Dividend Index (FVD) selecteert aandelen met een bovengemiddelde dividendopbrengst, die echter in de top twee moeten zitten van vijf veiligheidsclassificaties, die gebaseerd zijn op aandelenkoersstabiliteit en balanskwaliteit. Het fonds geeft deze aandelen dan een gelijke weging.

We hebben de S&P 500 Index en twee obligatie-ETF’s in de tabel opgenomen ter vergelijking: iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD) en iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond (HYG). Veel van de dividendgerichte ETF’s waren echter overwogen in de financiële sector, en dat heeft hun rendement ten opzichte van de S&P 500 door de crisis van 2008 de afgelopen drie jaar sterk gedrukt. De twee obligatiefondsen konden bogen op het veel sterkere rendement en lagere risico waarmee een hogere positie in de kapitaalstructuur nu eenmaal gepaard gaat. Voor de toekomst bieden zij echter minder potentieel voor vermogensgroei. Bovendien bieden vastrentende effecten zoals de naam reeds aangeeft een “vast” dividend, terwijl aandelendividenden kunnen groeien. En al het opwaartse potentieel boven de vastrentende contractuele verplichtingen vloeit naar de aandeelhouder.

Conclusie
Voor inkomstenbeleggers die slechts een klein deel van hun vermogen willen beleggen in de aandelen met de hoogste kwaliteit, zouden we Vanguard Dividend Appreciation ETF willen aanbevelen. Niet alleen kan dit fonds een bovengemiddeld rendement over de afgelopen drie jaar voorleggen, het heeft ook de laagste volatiliteit van de negen fondsen die besproken worden in dit artikel. Beleggers die op zoek zijn naar nog hogere opbrengsten en die bereid zijn het daarmee gepaard gaande risico te aanvaarden, kunnen een nadere blik werpen op SPDR S&P Dividend. 

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Michael Rawson  

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.