Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Dit zijn de meest ondergewaardeerde Benelux-aandelen

Chip-aandelen zijn sterk gedaald en noteren onder hun Fair Value schattingen.

Robert van den Oever 24 april, 2025 | 9:43
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

illustratie van een vlag met grafiekpictogrammen en tijdreeksen.

De volatiliteit op de aandelenmarkten van de afgelopen weken heeft de waarderingen flink door elkaar geschud. Daarom is het tijd voor een nieuwe blik op de Benelux-aandelen om vast te stellen welke aandelen momenteel het meest ondergewaardeerd zijn, dat wil zeggen; van welke aandelen de koers/Fair Value ratio het laagst is volgens de maatstaven van Morningstar.

Een koers/Fair Value verhouding van boven de 1 betekent overwaardering, en een ratio van onder de 1 geeft onderwaardering aan. Het is goed om deze ratio te gebruiken in combinatie met de Morningstar Rating, ofwel de sterren, een verfijndere maatstaf voor onder- en overwaardering. Aandelen met 4 of 5 sterren zijn ondergewaardeerd, aandelen met 1 of 2 sterren zijn overgewaardeerd en 3 sterren betekent een faire waardering.

Onderstaande tabel toont de 10 aandelen die aan Euronext Amsterdam of Euronext Brussel genoteerd staan en de laagste koers/Fair Value verhouding hebben, met andere woorden, die de hoogste korting hebben ten opzichte van de Fair Value die de aandelenanalisten van Morningstar ervoor berekend hebben.

We lichten specifiek de drie aandelen eruit die 5 Morningstar sterren hebben, die gelden als het meest ondergewaardeerd. Aan de rangschikking van de tabel aan de hand van de koers/Fair Value valt op dat de nummers een en twee ieder 5 sterren hebben, en nummer vijf DSM-Firmenich ook, maar de tussenliggende nummers drie en vier ASML en ASM International hebben er ieder 4. Dat komt omdat de sterrenrating wordt bepaald volgens meerdere criteria en niet alleen op basis van de koers/Fair Value ratio.

Melexis MELE

Analist: Javier Correonero


De omzet van Melexis voor het vierde kwartaal van 2024 kende een organische daling van 21% op jaarbasis en lag onder de verwachtingen van het management. We zijn niet verrast door dit resultaat, aangezien sectorgenoten Infineon en ST Microelectronics dit kwartaal ook een zwakke omzet in de auto-industrie hadden, omdat de toeleveringsketen overtollige voorraden afbouwt. De mate van verbetering is onbepaald en zal afhangen van de eindvraag in de auto-industrie en de ontwikkeling van de voorraadniveaus.

Vanaf onze Fair Value van €92 zien we een aanzienlijk opwaarts potentieel voor beleggers die een paar kwartalen volatiliteit aankunnen. Dit is niet de eerste keer dat Melexis een cyclische correctie doormaakt en het zal niet de laatste keer zijn. We zagen dit gebeuren in 2008, 2019 en 2020, en elke keer kwam de omzet van Melexis sterker terug na elke correctie. Zodra de overtollige voorraad is weggewerkt, zouden sterke bestellingen moeten terugkeren.

De langetermijnthese van Melexis blijft intact omdat het blootgesteld is aan de meewind van een hogere chipinhoud per auto. Terwijl de autoproductie daalde met 9% in de periode van 2018 tot 2024, is de verkoop van Melexis in deze periode met 70% gestegen, wat ons punt bewijst. Totdat de verkoop herstelt, heeft Melexis een zuivere balans om een terugval te weerstaan en we verwachten dat het winstgevend zal blijven met een geschatte 17% EBIT-marge in de eerste helft van het jaar. Melexis blijft nieuwe producten te lanceren en had verschillende design overwinningen in 2024, wat de groei op lange termijn ondersteunt.

Philips PHIA

Analist: Alex Morozov, CFA


Philips gaf een voorzichtige verwachting voor de omzetgroei in 2025, ondanks een lichte verbetering van de Chinese omzet in het vierde kwartaal van 2024 en een bescheiden groei in de volwassen regio’s in de loop van het jaar.

Waarom het belangrijk is: De Chinese markt blijft een uitdaging voor de hele sector, waarbij Philips iets voorzichtiger is dan zijn branchegenoten vanwege zijn blootstelling aan de persoonlijke gezondheidssector en de matige consumentenvraag in de regio.

Het bedrijf meldde echter wel een lichte verbetering in zijn segment zorgsystemen in China en noteerde een toename van de aanbestedingsactiviteiten in het vierde kwartaal van 2024. Philips gaat door met het hervormen van zijn bedrijfsmodel, dat eerder worstelde met winstgevendheid en rechtszaken tegen Respironics.

De conclusie: We handhaven onze schatting van de reële waarde op €35 en een Wide Moat, waarbij we Philips-aandelen op de huidige niveaus als ondergewaardeerd beschouwen. We houden onze prognoses voor 2025 ongewijzigd en handhaven onze langetermijnvooruitzichten voor het bedrijf.

Komt eraan: Philips blijft zeer voorzichtig wat betreft zijn prognoses voor 2025 en verwacht een vergelijkbare omzetgroei van 1%-3% voor dat jaar en een lichte stijging van de operationele marges.

Het bedrijf heeft definitieve goedkeuring gekregen voor de terugroepschikking in de VS en verwacht in de eerste helft van 2025 $1,1 miljard te betalen. Dit is een mijlpaal op weg naar het afsluiten van een hoofdstuk in de rechtszaak dat heeft gewogen op het vertrouwen van investeerders.

DSM-Firmenich DSFIR

Analist: Diana Radu, CFA


Aandelen van producenten van ingrediënten toonden aanvankelijk veerkracht na het nieuws over de invoerheffingen op 2 april, omdat het een beperkte directe impact op hen had. Ze werden echter meegesleurd in de marktturbulentie.

Waarom het belangrijk is: Hoewel de blootstelling aan handelstarieven voor eindproducten beperkt is, omdat de meeste wereldwijde ingrediëntenbedrijven lokaal produceren voor de Amerikaanse markt, zullen deze bedrijven toch de gevolgen voelen van hogere prijzen voor geïmporteerde grondstoffen en een afnemende consumentenvraag, wat kan wegen op de volumegroei.

Bepaalde grondstoffen die in formules worden gebruikt, met name natuurlijke ingrediënten zoals patchoeli, jasmijn en vanille (veel gebruikt in geur- en smaakstoffen), kunnen niet op grote schaal in de VS worden ingekocht en zouden onderhevig zijn aan invoerrechten. Deze kosten zullen na verloop van tijd waarschijnlijk worden doorberekend aan klanten.

Afnemers - voornamelijk producenten van verpakte consumptiegoederen - zouden de hogere kosten waarschijnlijk doorberekenen aan de consument, wat zou kunnen leiden tot een lagere consumptie, met name in categorieën met een meer discretionair karakter zoals fijne geuren, of een verschuiving naar goedkopere huismerkalternatieven.

De conclusie: We handhaven onze Fair Value schattingen voor de ingrediëntenindustrie terwijl we de situatie blijven evalueren. De duur van de tarieven blijft onzeker en hoewel we op korte termijn pijn verwachten, denken we dat de langetermijnimpact voor de sector beperkt zal zijn.

Tegen de huidige prijzen vinden we aandelen van DSM-Firmenich, Symrise en Croda aantrekkelijk. Deze bedrijven genereren slechts 23% tot 26% van hun omzet in Noord-Amerika en profiteren van een goed gediversifieerde geografische en eindmarktblootstelling. Givaudan en Novonesis hebben ook een beperkte omzetblootstelling aan Noord-Amerika (23% voor Givaudan en 33% voor Novonesis), maar noteren in 2- en 3-sterrengebied, dus we denken niet dat ze momenteel voldoende veiligheidsmarge bieden om een belegging te rechtvaardigen.


De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  is research editor bij Morningstar Benelux

© Copyright 2025 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.