Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Vooruitblik op ASML: is het aandeel koopwaardig?

Nieuwe orders blijven het belangrijkste aandachtspunt bij de chipmachinefabrikant te midden van onrust over handelstarieven.

Javier Correonero 15 april, 2025 | 8:41
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Image of ASML logo

De Nederlandse chipmachinefabrikant ASML (ASML) publiceert op woensdag 16 april voorbeurs de resultaten over het eerste kwartaal van 2025. De aandelenkoers van ASML was afgelopen weken sterk volatiel op nieuws over de Amerikaanse handelstarieven, terwijl wij positief bleven over de aandelen van de drie Nederlandse fabrikanten van chipapparatuur. Dit is waar Morningstar naar uitkijkt bij de resultaten en het aandeel ASML.

Morningstar maatstaven voor aandeel ASML

ASML Holding ASML

Analist: Javier Correonero


Waar op te letten bij ASML’s resultaten

• Orders zijn het belangrijkste om in de gaten te houden. Ik beschik niet over de consensuscijfers, maar ik schat dat iets in de orde van €4-5 miljard als acceptabel moet worden beschouwd, op basis van de omzetverwachtingen voor 2025 en 2026 en de orderportefeuille per eind 2024. Hoger dan die bandbreedte zou een positieve verrassing moeten zijn, daaronder een negatieve. Aangezien ASML’s orders schommelen, zouden beleggers uit geen van beide situaties (positief of negatief) een langetermijnverwachting moeten destilleren.

• Goed nieuws in de hele toeleveringsketen: de 2nm-node van TSMC versnelt de productie in een goed tempo en zal extra gereedschap vereisen dat ASML en andere leveranciers van halfgeleiderapparatuur ten goede zou moeten komen. Ter herinnering: TSMC voorspelde $38-42 miljard aan investeringen in 2025, +28%-41% ten opzichte van $29,8 miljard in 2024.

• Meer goed nieuws: volgens THE ELEC, Korea Electronics Industry Media, heeft SK Hynix onlangs besloten zijn investeringen dit jaar met 30% te verhogen, van 22 biljoen naar 29 biljoen Koreaanse won (ongeveer $19-20 miljard). Dit is te danken aan de sterke positie op het gebied van geheugen met hoge bandbreedte voor AI. SK had twee maanden geleden matige vooruitzichten gegeven voor 2025.

• Negatief nieuws: IMO macro-onzekerheid door tarieven zou het herstel in smartphone/automarkten tot na de tweede helft van 2025 kunnen drukken. Tot nu toe was de consensus dat deze traditionelere chipmarkten tegen het einde van dit jaar zouden herstellen, maar dit kan langer duren.

• Ik verwacht dat het management van ASML voorzichtig zal blijven en misschien de ST-verwachtingen zal temperen gezien de macrovooruitzichten. Maar volgens mij zorgt de recente pullback in aandelen van chipmachinefabrikanten al voor gematigde winst per aandeel-verlagingen voor 2025/2026.

Fair Value schatting voor aandeel ASML

Onze schatting van de reële waarde is €850 per aandeel. We voorspellen nu een omzet van €32 miljard in 2025, waarbij een deel van de omzet wordt verschoven naar 2026, waar we ook een lage dubbelcijferige groei verwachten. Logicafabrikanten bouwen nieuwe nodes langzamer op dan verwacht voor 2025 en ASML ziet tot nu toe weinig capaciteitsuitbreidingen in geheugenchips. We hebben ook onze omzetverwachting voor 2030 verlaagd van €58 miljard naar €54 miljard. Onze reële waarde vertegenwoordigt een koers-winstverhouding van 36 keer in 2025.

Economic Moat voor aandeel ASML

Wij kennen ASML een Wide Economic Moat rating toe, ondersteund door immateriële activa, kostenvoordelen en omschakelingskosten. ASML is ’s werelds grootste leverancier van fotolithografiemachines voor halfgeleiders met een marktaandeel van ongeveer 90%. Het bedrijf heeft een grote technologische voorsprong op zijn concurrenten Nikon en Canon, met grote investeringen in onderzoek en ontwikkeling die de Moat van ASML verder zouden moeten verbreden en als een barrière voor toetreding zouden moeten fungeren. Immateriële activa komen voort uit tientallen jaren interne knowhow en langdurige samenwerking met bedrijven als Carl Zeiss en wetenschappelijke onderzoeksinstituten. Omschakelingskosten komen van software en onderhoud van de machines; fabrieken kunnen zich geen ongeplande stilstand veroorloven, wat miljoenen dollars kan kosten.

Risico en onzekerheid

Wij kennen ASML een High Morningstar Uncertainty Rating toe. De machines van ASML vertegenwoordigen een groot percentage (20%-25%) van de kapitaaluitgaven van een halfgeleiderfabriek. In de meeste industrieën zullen klanten proberen te snijden in de kosten van hun meest kostbare items, dus ASML moet unieke productiviteits- en servicewaarde bieden aan haar klanten. ASML beheert dit risico door verbeteringen aan te brengen in de wafer-per-uur productiviteit en door extra waarde te bieden telkens wanneer het een nieuwe dienst in rekening brengt. Zolang het bedrijf technologische en productiviteitsverbeteringen kan blijven bieden aan zijn klanten, denken wij dat dit risico onder controle is, maar ASML staat onder constante druk om te leveren, anders zullen klanten proberen hun afhankelijkheid van lithografie te verminderen.

Bulls zeggen over aandeel ASML

• De machines van ASML gaan meer dan 30 jaar mee en zorgen voor terugkerende inkomsten uit diensten. De omschakelingskosten en immateriële activa die nodig zijn om deze machines te vervangen zijn enorm en geen enkele concurrent komt in de buurt van het technologische leiderschap van ASML.

• Naarmate lithografiemachines complexer worden, nemen de omschakelingskosten en het potentieel aan service-inkomsten toe. ASML heeft het potentieel om de brutomarges in het komende decennium te verbeteren.

• Wij verwachten dat ASML de groei van de totale halfgeleidermarkt zal overtreffen, dankzij haar sterke concurrentiepositie. Wij verwachten een jaarlijkse omzetgroei met lage dubbele cijfers in de komende tien jaar.

Bears zeggen over aandeel ASML

• ASML verkoopt een product met een laag volume en een hoge prijs. Lithografiemachines vertegenwoordigen een groot deel van de klantkosten, dus als het bedrijf er niet in slaagt te innoveren, zullen klanten op zoek gaan naar alternatieven.

• Als de controle op de export naar China toeneemt, zal ASML’s groeitraject daaronder lijden. Het bedrijf heeft geen effectieve controle over dit risico omdat het grotendeels afhankelijk is van beslissingen van de Amerikaanse overheid.

• Het cyclische karakter van de halfgeleiderindustrie draagt bij aan het risicoprofiel van ASML. Bovendien is ASML voor bepaalde componenten afhankelijk van een beperkt aantal leveranciers, waardoor elke verstoring knelpunten en vertragingen zal veroorzaken.


De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Javier Correonero  is aandelenanalist bij Morningstar in Amsterdam

© Copyright 2025 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.