Hier draait het om
• Big tech aandelen zijn aan het sputteren nadat ze de afgelopen jaren de drijvende kracht waren achter de rendementen van de markt.
• Beleggers maken een draai naar andere gebieden, met sectoren zoals gezondheidszorg, grondstoffen en financiële waarden die het beter doen, samen met sommige internationale markten.
• Sommige marktrotaties blijken nep te zijn en strategen zijn verdeeld over de vraag of deze zal aanhouden.
• Beleggers kunnen zich voorbereiden op succes door zich te blijven richten op aantrekkelijke waarderingen.
De grote rally op de Amerikaanse aandelenmarkt is misschien tot stilstand gekomen, maar onder de oppervlakte is er veel beweging. De Morningstar US Market Index is dit jaar in het rood gezakt met een daling van 0,25% sinds begin januari. Technologieaandelen, die verreweg de grootste bijdrage leverden aan de grote bullmarkt in 2023 en 2024, waren de grootste rem op het aandelenrendement in 2025.
Ondertussen zien sectoren zoals financiële diensten, grondstoffen en gezondheidszorg nieuwe belangstelling van beleggers. Niet-Amerikaanse markten zoals China, het Verenigd Koninkrijk en Duitsland hebben ook aanzienlijke rally’s laten zien. “Er is sprake van een subtiele overgang in leiderschap”, zegt Michael Arone, hoofd beleggingsstrateeg bij State Street Global Advisors.
Het is onduidelijk of deze trends zullen aanhouden. De markten worstelen om focus te vinden te midden van onzekerheden over de toekomst. Verlagingen van de rentetarieven door de Federal Reserve zijn dit jaar niet gegarandeerd, de inflatie blijft laag en de impact van de economische beleidsvoorstellen van president Trump (zoals tarieven) blijft onbekend. Bovendien is big tech meer dan eens gestruikeld om een paar maanden later weer tot bloei te komen. Tegelijkertijd leidt de expansie van de winstgroei ertoe dat sommige strategen zeggen dat voorheen ondergewaardeerde delen van de markt zouden kunnen blijven schitteren.
Hoe ziet een marktrotatie eruit?
Tijdens een rotatie verschuiven beleggers van aandelen die een sleutelrol hebben gespeeld in een dominante trend naar andere delen van de markt die aan de zijlijn hebben gestaan. Dit houdt vaak in dat je uit groepen aandelen stapt die duur gewaardeerd zijn dankzij een grote rally en naar goedkopere aandelen gaat die achter zijn gebleven. Rotaties kunnen plaatsvinden tussen aandelensectoren en -sectoren, marktkapitalisaties of beleggingsstijlen (zoals groei versus waarde).
Er zijn genoeg aanwijzingen dat er een verschuiving gaande is. Technologieaandelen keerden in 2024 meer dan 36% terug, maar zijn tot nu toe in 2025 met bijna 5% gedaald. De drie zwaarst gewogen aandelen in de Morningstar US Technology Index (Apple AAPL, Microsoft MSFT, en Nvidia NVDA) staan voor dit jaar tot dusver allemaal in het rood, met Nvidia ruim 10% lager.
Aan de andere kant vormden grondstoffen de slechtst presterende sector in 2024 - de enige sector die het jaar met verlies afsloot. Maar tot nu toe hebben deze aandelen in 2025 een rendement van 4,55% laten zien. Aandelen in de sector gezondheidszorg stijgen ook na een rendement van slechts 2,7% in 2024 (waarmee het de op één na slechtst presterende sector was), zelfs na rekening te hebben gehouden met grote verliezen van UnitedHealth Group UNH.
Beleggers lijken ook te verschuiven naar waarde. De Morningstar US Value Index bleef in 2024 aanzienlijk achter bij de Morningstar US Growth Index. Dit jaar stijgen de waardeaandelen terwijl de groeiaandelen spartelen, onder druk van verliezen in de grote technologiebedrijven.
Sommige elementen van de verschuiving zijn minder duidelijk. Bepaalde cyclische sectoren, zoals de financiële, presteren beter dan andere, terwijl andere sectoren in de categorie, zoals cyclische consumentengoederen, het moeilijk hebben. En zowel large- als small-cap aandelen hebben dit jaar verliezen geleden. Dat troebele beeld laat zien dat factoren zoals consumentenvertrouwen, inflatiezorgen en geopolitiek ook op de markt drukken.
Beleggers zoeken naar ondergewaardeerde kansen
Morningstar’s chief research and investment officer Dan Kemp ziet de rotatie in termen van waarderingen. “Het uitgangspunt bij Morningstar is altijd de verhouding aandelenkoers/ Fair Value,” legt hij uit. Dat is de verhouding tussen de marktprijs van een aandeel en de inschatting van Morningstar van de werkelijke waarde van dat aandeel. Een koers/fair value ratio boven de 1 betekent dat het aandeel overgewaardeerd en duur lijkt, terwijl een ratio onder de 1 betekent dat het aandeel goedkoper lijkt. Hoe groter de afstand tot 1, hoe groter de premie of korting.
Kemp wijst erop dat nu de tech megacapsector steeds meer overgewaardeerd raakt, er eerste tekenen zijn dat beleggers zich richten op delen van de wereldwijde markten die tegen aantrekkelijkere prijzen worden verhandeld.
De Morningstar China Index is dit jaar met 16% gestegen, vergeleken met een verlies van 0,25% voor de US Market Index. Kemp wijst erop dat Britse aandelen ook goed hebben gepresteerd, ook al zijn veel van deze aandelen geconcentreerd in aandelen uit de “oude economie”, zoals banken, energie- en farmaceutische bedrijven.
Kemp wijst ook op de wereldwijde defensie aandelen, die dit jaar een rally hebben laten zien. De Morningstar Global Aerospace and Defense Index is sinds begin januari met meer dan 9% gestegen.
Strategen wijzen naar cyclische factoren
Bij gebrek aan betrouwbare rendementen van big tech de afgelopen maanden, adviseren sommige strategen beleggers om te kijken naar cyclische delen van de markt nu de economische groei solide blijft, de banenmarkt standhoudt en de inflatie slechts licht verhoogd blijft. Cyclische aandelen zijn meestal nauw verbonden met de prestaties van de economie.
In een recente notitie aan klanten stelde Morgan Stanley Wealth Management CIO Lisa Shalett voor dat beleggers “overwegen cyclische aandelen zoals financiële instellingen, energie, binnenlandse fabrikanten en consumentendiensten toe te voegen aan hun posities in Amerikaanse aandelen”.
In de afgelopen week ging een stroom van zwakke cijfers over het consumentensentiment echter gepaard met een stijging in defensieve sectoren, zoals gezondheidszorg en defensieve consumentengoederen. Scott Wren, senior global market strategist bij het Wells Fargo Investment Institute, zegt te verwachten dat die impuls “tijdelijk” zal zijn. Hoewel defensieve aandelen het beter kunnen blijven doen als beleggers nerveus blijven over de economische groei, blijven de fundamentele vooruitzichten solide. Hij verwacht dat de Amerikaanse economie in de tweede helft van het jaar zal verbeteren, wat een constructieve omgeving zou zijn voor cyclische aandelen.
Tegen die achtergrond wijst Wren ook op financiële, industriële, energie- en communicatiediensten. “Dat zijn de sectoren die ons op dit moment bijzonder aanspreken”, zegt hij. “Gezien onze vooruitzichten gaan we op zoek naar plekken waar we klanten kunnen aanraden om cash aan het werk te zetten.”
Is deze rotatie weer een vervalsing?
Beleggers hebben dit al eerder meegemaakt. Eind vorige zomer struikelden de megacap technologieaandelen, terwijl waarde-aandelen en small-caps de leiding namen. Maar het duurde niet lang voordat groei-aandelen terugvochten te midden van aanhoudend enthousiasme over kunstmatige intelligentie, bewijs van een veerkrachtige economie en de hoop van beleggers op renteverlagingen.
“Iedereen wil op de rotatietrein springen”, zegt Adam Turnquist, technisch hoofdstrateeg bij LPL Financial. “We hebben van die opluchtingsrally’s, maar die duren maar een maand, misschien zes weken. En dan gaat het meteen terug naar large-cap leiderschap en groei-aandelen.” Hij zegt dat met slechts een klein deel van de aandelen in de S&P 500 die onlangs nieuwe hoogtepunten hebben bereikt, hij geen tekenen ziet van een duurzame verschuiving weg van de groeiaandelen die de markt de afgelopen jaren hebben aangedreven. En hij verwacht geen zachte landing van de economie, waardoor waardeaandelen beter zouden presteren dan hun groeiaandelen. “De trend dat groeiaandelen beter presteren is op de langere termijn niet veranderd; hetzelfde geldt voor Amerikaanse versus internationale aandelen.”
Andere strategen zien meer bewijs dat de rotatie zou kunnen aanhouden. Hoewel er de afgelopen anderhalf jaar “een aantal head fakes” zijn geweest, zegt Arone dat de markt mogelijk een duurzamere verschuiving ziet. Hij wijst op het kleiner wordende winstverschil tussen de Magnificent Seven en de rest van de markt als bewijs.
“Technologie en de Mag Seven in het bijzonder overpresteerden zo enorm omdat daar alle winstgroei was,” zegt hij. “Nu zie je dat dit zich verbreedt naar een veel groter aantal aandelen, bedrijven, sectoren en bedrijfstakken ... dat is gezond.” Of die kloof in de komende maanden blijft dichtgroeien, zal bepalend zijn voor de vraag of de rotatie kan doorgaan, zegt Arone.
Zoek naar aantrekkelijke waarderingen
Voor Kemp maakt het niet uit of de rotatie nu begint of over een paar maanden, of dat die al aan de gang is). Hij denkt dat beleggers zich moeten richten op kwaliteitsaandelen tegen aantrekkelijke prijzen in plaats van te proberen het exacte moment te timen waarop de markt begint te verschuiven.
Hij zegt dat focussen op aantrekkelijk geprijsde gebieden een hoger verwacht rendement oplevert dan populaire, overgewaardeerde trades. De waarderingsgaten zijn waar de kansen liggen. “Of die ommekeer nu al heeft plaatsgevonden, of in de toekomst ... als je kwalitatief goede, ondergewaardeerde aandelen koopt ... dan heb je een hoger verwacht rendement,” zegt Kemp. “De kansen zijn in jouw voordeel.”
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
