Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Vooruitblik op Anheuser-Busch InBev: is het aandeel koopwaardig?

Groei van de winstgevendheid zet waarschijnlijk door, net als omzetgroei op lange termijn.

Verushka Shetty 21 februari, 2025 | 11:10
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Collage illustration of a basket filled with groceries, featuring a euro icon and a magnifying glass.

Anheuser-Busch InBev ABI presenteert op woensdag 26 februari zijn resultaten over het vierde kwartaal en heel 2024. Dit is waar Morningstar naar uitkijkt in de resultaten van de bierbrouwer en voor het aandeel.

Morningstar maatstaven voor aandeel Anheuser-Busch InBev

Anheuser-Busch InBev ABI

Analist: Verushka Shetty


Waar op te letten bij de resultaten van Anheuser-Busch InBev

• We verwachten dat het bedrijf zijn prognose voor het hele jaar van 6%-8% EBITDA-groei kan halen, zo niet overtreffen. Carlsberg voldeed aan de bovenkant aan de winstgevendheidsprognose voor 2024, terwijl Heineken zijn vooruitzichten overtrof, dus we verwachten dat ABI dit voorbeeld zal volgen.

• We verwachten een rem op de groei door aanhoudende zwakte in China.

• We verwachten een behoorlijke groei van de inkomsten per hectoliter omdat initiatieven op het gebied van prijsstelling en premiumisation effect blijven sorteren.

• Ondanks een ongunstig klimaat voor 2024 blijven we bij ons standpunt dat de onderneming de schaal en de portefeuille heeft om te profiteren van de voortgaande lange termijn groeifactoren in de brouwerijsector.

Anheuser-Busch InBev Stock vs. Morningstar Fair Value Estimate

Source: Morningstar Direct. Data as of Feb. 20, 2025.

Fair Value schatting voor aandeel AB InBev

Onze schatting van de reële waarde van het in Brussel genoteerde aandeel AB InBev is €83, wat voor 2024 een forward multiple van 24 keer de winst per aandeel impliceert, ongeveer 12 keer de aangepaste bedrijfswaarde/EBITDA, een rendement op de vrije kasstroom van minder dan 5% en een dividendrendement van 1,7%. Hoewel deze impliciete multiples boven het niveau liggen waarop AB InBev in het verleden noteerde, denken we dat het bedrijf meer onderverdiend is dan zijn sectorgenoten door een hoge mate van blootstelling aan de Amerikaanse dollar en hoge rentelasten, die volgens ons zullen dalen naarmate de schuld wordt afgebouwd, ondanks hogere herfinancieringsrentes.

In de meeste belangrijke markten, met uitzondering van China en de VS, ligt het jaarvolume van AB InBev nu boven het niveau van vóór covid, en we verwachten dat de volumetrends zich vanaf 2024 zullen normaliseren, aangezien dit jaar lagere niveaus van kosteninflatie, en dus prijsstijgingen, worden verwacht. We voorspellen een omzetgroei van 4,5% in 2024, wat ook redelijk representatief is voor onze verwachtingen voor groei op de middellange termijn. We gaan uit van een stabiele omzetgroei van 4,2%, in lijn met andere brouwers, wat onze overtuiging weerspiegelt dat brouwers qua prijszettingsvermogen in het midden van de groep consumentenproducten zitten.

Economic Moat

Anheuser-Busch InBev heeft een Wide Economic Moat, dankzij zowel een kostenvoordeel als immateriële activa in haar sterkste markten.

Het kostenvoordeel van AB InBev is in de markten waar het actief is zeer krachtig en helpt het haar hoge marktaandelen te behouden. Bier is een schaalbaar bedrijf, met schaalvoordelen bij de aankoop van grondstoffen, verpakking, distributie, reclame en vaste kosten. AB InBev heeft veruit de grootste wereldwijde schaal in de brouwerijsector. In 2023 verkocht het bedrijf naar eigen zeggen 585 miljoen hectoliter, meer dan het dubbele van de op één na grootste brouwer ter wereld, Heineken. Deze schaal betekent dat AB InBev volgens Rice Almanac ongeveer 8% van de jaarlijkse rijstoogst in de VS inkoopt. Het bedrijf verkoopt drie wereldwijde biermerken: Budweiser, Corona en Stella Artois.

Wereldwijde schaal kan bijdragen aan schaalvoordelen bij het brouwen, maar de impact is misschien verrassend beperkt. Onze analyse van de kostprijs van verkochte goederen per hectoliter geproduceerde dranken voor de brouwers die wij volgen, toont aan dat er weliswaar een verband is tussen het geconsolideerde volume en de kostprijs van verkochte goederen per hectoliter, maar dat de correlatie statistisch niet significant is.

Risico en onzekerheid

Onze Morningstar Onzekerheidsrating voor AB InBev is Middelmatig, wat enerzijds het relatief defensieve karakter van de brouwerijsector weerspiegelt, en anderzijds het financiële risico dat inherent is aan de balans met vreemd vermogen.

AB InBev heeft een bredere geografische voetafdruk dan de meeste van haar gelijkaardige brouwerijen en hoewel dat het geografische concentratierisico vermindert, creëert het ook een wisselkoersrisico. Er is een hoge correlatie tussen de groei van het BBP per hoofd van de bevolking en de bierconsumptie per hoofd van de bevolking, vooral in Latijns-Amerika, een van AB InBev’s belangrijkste markten.

De inkoopkosten vormen een risico, vooral als de grondstoffeninflatie optreedt tijdens een periode van economische zwakte, wanneer het moeilijker is om de kosteninflatie door te berekenen aan de consument. Invoerkosten zijn op hun beurt gevoelig voor de oogst van verschillende landbouwgrondstoffen.

Bulls zeggen over aandeel AB InBev

• De wereldwijde schaal en distributie van AB InBev is enorm. Haar top 20 merken genereren elk meer dan $1 miljard omzet per jaar.

• AB InBev heeft een economisch belang van 62% in Ambev, dat een dominant volumeaandeel heeft in verschillende belangrijke markten, waaronder Brazilië (62%), Argentinië (77%) en Canada (41%). Daarnaast heeft AB InBev een leidend aandeel in de Verenigde Staten (43%) en België (57%).

• Met een netto negatief werkkapitaal en een cashflowconversie van meer dan 100% van de nettowinst is AB InBev een cashgenererende machine, wat op lange termijn zou moeten leiden tot een sterk aandeelhoudersrendement.

Bears zeggen over aandeel AB InBev

• Het vlaggenschip van het bedrijf, Budweiser, en het zustermerk Bud Light hebben in de VS allebei te kampen met aanzienlijke tegenwind van ambachtelijke en geïmporteerde merken.

• Bier blijft een competitieve sector, vooral in de ontwikkelde markten, en de recente stijging van de marketinguitgaven zal in de nabije toekomst misschien niet omkeren.

• Consumenten in ontwikkelde markten verminderen hun alcoholconsumptie en stappen over van bier naar aangrenzende categorieën zoals wijn, sterke dranken en kant-en-klare mixdranken.


De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Verushka Shetty  is aandelenanalist bij Morningstar in Amsterdam.

© Copyright 2025 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.