Apple AAPL heeft op 30 januari zijn resultaten over het eerste kwartaal van het lopende boekjaar gepubliceerd. Hier is de mening van Morningstar over de cijfers en het aandeel Apple.
Morningstar maatstaven voor aandeel Apple
- Fair Value: $200,00
- Morningstar Rating: ★★
- Economic Moat: Wide
- Morningstar Onzekerheidswaarde: Medium
Wat we vonden van Apple’s kwartaalcijfers
De omzet van Apple AAPL in het decemberkwartaal steeg met 4% op jaarbasis naar $124,3 miljard. De omzet uit iPhone’s daalde met 1% op jaarbasis tot $69,1 miljard en de omzet uit diensten steeg met 14% op jaarbasis tot $26,3 miljard. De omzetverwachting voor het kwartaal dat in maart eindigt geven een lage tot middelmatige groei op jaarbasis aan.
Waarom het van belang is: De lauwe resultaten en verwachtingen van het bedrijf komen overeen met onze verwachtingen voor een zachte iPhone-groeicyclus in de komende twee jaar, waarbij de integratie van generatieve functies voor kunstmatige intelligentie de verkoop van apparaten slechts bescheiden zal doen toenemen.
• Apple Intelligence lijkt de verkoop van het volume iPhone 16 niet wezenlijk te stimuleren. We wijzen op een vertraagde en langdurige uitrol van functies als redenen voor een milde initiële impact. Naar onze mening is de meest aantrekkelijke functieset van Apple Intelligence nog steeds niet uitgebracht.
• China bleef de groei afremmen, met een omzetdaling voor het zesde achtereenvolgende kwartaal. China is een belangrijk onderdeel van onze stelling dat de groei van de iPhone op de lange termijn vertraagt, nu Apple marktaandeel verliest aan nieuw leven ingeblazen binnenlandse concurrenten.
De bottom line: We handhaven onze schatting van $200 dollar voor de reële waarde van het Wide Moat aandeel Apple. Wij denken dat onze langetermijnthese voor een vertragende iPhone-groei aan het uitkomen is. Ondanks onze gunstige kijk op het bedrijf en zijn fundamentals, zien we dat de waardering van Apple te rooskleurige verwachtingen voor groei op de lange termijn impliceert.
• De omzet van iPhone is de afgelopen 10 jaar met gemiddeld 7% per jaar gegroeid, maar wij denken dat de groei van de omzet van iPhone door de cyclus heen vertraagt en voorspellen een gemiddelde jaarlijkse groei van 5% tot en met het fiscale jaar 2029. De kern van onze thesis wordt gevormd door tegenwind uit China en een volwassen smartphonemarkt.
• Aandelen stegen nabeurs met 3%, wat wij zien als een overreactie op de omzetverwachtingen voor maart. Naar onze mening vertegenwoordigt een lage tot middelhoge jaar-op-jaar groei een milde iPhone-cyclus en rechtvaardigt dit niet de huidige waardering van Apple.
Fair Value schatting voor aandeel Apple
Met een waardering van 2 sterren zijn wij van mening dat Apple’s aandelen overgewaardeerd zijn ten opzichte van onze langetermijnschatting van de reële waarde van $200 per aandeel, die een aangepaste koers-winstmultiple voor het boekjaar 2025 van 27 keer, een ondernemingswaarde/omzet-multiple van 7 keer en een vrije kasstroomrendement van 4% impliceert. Tegenover onze schatting van de fiscale winst voor 2026 staat een koers-winstmultiple van 23 keer.
We voorspellen een samengestelde jaarlijkse omzetgroei van 7% voor Apple tot en met het boekjaar 2029. De iPhone zal de grootste bijdrage leveren aan de omzet gedurende onze prognose en we voorspellen een groei van 6% voor de omzet van de iPhone in de komende vijf jaar. We verwachten dat dit voornamelijk zal worden gedreven door de groei van de verkoop per eenheid, met bescheiden prijsverhogingen. We denken dat de prijsstijgingen vooral zullen worden gedreven door een verschuiving in de mix naar de duurdere Pro-modellen.
Lees meer over de schatting van de reële waarde van Apple.
Economic Moat Rating
We kennen Apple een Wide Moat toe, die voortkomt uit de overstapkosten van klanten, immateriële activa en een netwerkeffect. Volgens ons strekt het iOS-ecosysteem van Apple zich uit tot in de portemonnee van klanten en verankert het klanten met softwaremogelijkheden en integratie tussen verschillende apparaten zoals de iPhone, Mac, iPad en Apple Watch.
We zien ook een immense ontwerpcapaciteit bij Apple, vooral indrukwekkend door de diepgaande integratie van hardware, software en halfgeleiders om de allerbeste producten te maken. Tot slot zien we een opwaartse spiraal tussen het welvarende klantenbestand van Apple en zijn uitgebreide ecosysteem van ontwikkelaarspartners. Deze moatbronnen zorgen voor een grote winstgevendheid en een hoog rendement op geïnvesteerd kapitaal. Naar onze mening kan Apple deze moat-bronnen gebruiken om de komende 20 jaar economische winst te blijven maken, wat meer dan waarschijnlijk is.
Lees meer over de economische slotgracht van Apple.
Financiële kracht
Wij verwachten dat Apple zich zal richten op het gebruik van zijn immense kasstroom om kapitaal terug te geven aan aandeelhouders, terwijl het bedrijf op de middellange termijn zijn netto-schuldpositie zal vergroten. Het bedrijf heeft een geweldige balans, met een nettokaspositie van $51 miljard vanaf september 2023. Het management heeft zich ten doel gesteld om cashneutraal te worden, maar zonder vast tijdschema. We verwachten niet dat het bedrijf dit doel in de komende vijf jaar zal halen, maar wel dat het ernaar toe zal werken. Sinds de aankondiging van het doel in 2018 heeft Apple zijn nettokaspositie met meer dan de helft teruggebracht, van meer dan $100 miljard.
Lees meer over de financiële kracht van Apple.
Risico en onzekerheid
We kennen Apple een gemiddelde onzekerheid toe. Volgens ons is het grootste risico van het bedrijf zijn afhankelijkheid van consumentenbestedingen, waarvoor de concurrentie groot is en die cyclisch van aard zijn. Apple loopt voortdurend het risico op verstoring, net zoals de iPhone BlackBerry verstoorde in de opkomende smartphonemarkt. De iPhone kan worden verdrongen door een nieuw apparaat of een “super app”. Volgens ons verdedigt het bedrijf zich tegen dit risico door nieuwe vormfactoren te introduceren (zoals een horloge en een augmented reality headset) en een ecosysteem van software en diensten te verkopen bovenop de hardware.
We zien ook geopolitieke risico’s ontstaan door de toeleveringsketen van Apple. Apple is sterk afhankelijk van Foxconn voor de assemblage en Taiwan Semiconductor Manufacturing voor de productie van chips. Als de betrekkingen tussen de Verenigde Staten en China verzuren of als China Taiwan bedreigt, zou Apple een zware klap kunnen krijgen. Bovendien heeft de Chinese overheid ambtenaren aangeraden geen zaken te doen met iPhones, wat een actueel en mogelijk toekomstig risico vormt voor de verkoop in China.
Lees meer over de risico’s en onzekerheden van Apple.
Bulls zeggen over aandeel Apple
• Apple biedt een uitgebreid ecosysteem van nauw geïntegreerde hardware, software en diensten, dat klanten aan zich bindt en een sterke winstgevendheid genereert.
• We zijn blij met Apple’s overstap naar interne chipontwikkeling, die volgens ons de productontwikkeling heeft versneld en de differentiatie heeft vergroot.
• Apple heeft een uitstekende balans en stuurt grote hoeveelheden cashflow terug naar de aandeelhouders.
Bears zeggen over aandeel Apple
• Apple is gevoelig voor consumentenbestedingen en -voorkeuren, wat zorgt voor cycliciteit en het bedrijf kwetsbaar maakt voor verstoringen.
• De toeleveringsketen van Apple is sterk geconcentreerd in China en Taiwan, wat geopolitieke risico’s met zich meebrengt. Pogingen om te diversifiëren naar andere regio’s kunnen de winstgevendheid of efficiëntie onder druk zetten.
• Regelgevers houden Apple scherp in de gaten en recente regelgeving heeft delen van het kleverige ecosysteem van Apple aangetast.
Dit artikel is samengesteld door Aman Dagra.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
