Microsoft MSFT heeft op 29 januari zijn kwartaalresultaten gepubliceerd. Hier is de mening van Morningstar over de winst en het aandeel van Microsoft.
Morningstar maatstaven voor aandeel Microsoft
- Fair Value: $490,00
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat: Wide
- Morningstar Onzekerheidswaarde: Medium
Wat we vonden van Microsofts kwartaalcijfers
We handhaven onze schatting van de reële waarde voor Microsoft op $490 per aandeel nadat het bedrijf goede resultaten rapporteerde, met vooruitzichten tussen onze verwachtingen en iets te laag. De vooruitzichten compenseren over het algemeen de kwartaalresultaten, waardoor onze reële waarde stabiel blijft. De resultaten zien er over de hele linie solide uit, met een goede vraag naar kunstmatige intelligentie. We blijven het aandeel aantrekkelijk vinden en we denken dat de versnelling van de Azure-inkomsten in het vierde kwartaal zal helpen om het volgend jaar hoger te krijgen.
We zien resultaten die onze langetermijnthese versterken, waarin de uitbreiding van hybride cloudomgevingen, de proliferatie van kunstmatige intelligentie en Azure centraal staan. Het bedrijf blijft zijn on-premise dominantie gebruiken om klanten in staat te stellen in hun eigen tempo over te stappen naar de cloud. We centreren onze groeihypotheses rond Azure, Microsoft 365 E5 migratie en tractie met het Power Platform voor waardecreatie op lange termijn.
In het december kwartaal stegen de inkomsten met 12% op jaarbasis tot $69,6 miljard, vergeleken met de bovenkant van de guidance van $69,1 miljard. Ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar stegen productiviteit en bedrijfsprocessen met 13% bij constante valuta, intelligente cloud groeide met 19% en meer personal computing bleef gelijk. Vergeleken met de guidance kwamen zowel PBP als MPC boven de bovenkant uit, terwijl IC aan de onderkant uitkwam, wat duidt op een solide prestatie ten opzichte van ons model. Een goede verkoopuitvoering en een verkoopmix gericht op software in plaats van hardware ondersteunden de marges.
Naar onze mening zijn de vraagindicatoren voor de korte termijn positief. Commerciële boekingen zijn sterk versneld van 23% jaar-op-jaar groei in constante valuta vorig kwartaal naar 75% groei dit kwartaal op basis van de stijgende orders voor Azure van OpenAI en andere grote deals. Resterende prestatieverplichtingen stegen met 36% jaar-op-jaar naar $298 miljard. Verlengingen blijven ook sterk, wat volgens ons deels te danken is aan de grote belangstelling voor AI en een consistent goede uitvoering.
Fair Value schatting voor aandeel Microsoft
Met een waardering van 4 sterren zijn wij van mening dat het aandeel Microsoft ondergewaardeerd is ten opzichte van onze schatting van de reële waarde op lange termijn van $490 per aandeel, wat neerkomt op een bedrijfswaarde/omzet-multiple van 13 keer voor het fiscale jaar 2025 en een aangepaste koers/winst-multiple van 38 keer.
We gaan uit van een samengestelde jaarlijkse omzetgroei over vijf jaar van ongeveer 13%, inclusief de overname van Activision. We verwachten een sterkere inkomstengroei in de toekomst, aangezien Microsofts vorige decennium in het slop raakte door de neergang in 2008, de verdamping van de inkomsten uit mobiele telefoons door de verkoop van de Nokia-telefoonactiviteiten en het begin van de overgang naar abonnementen (wat aanvankelijk resulteerde in een tragere inkomstengroei). Wij denken echter dat macro- en valutafactoren de inkomsten op korte termijn onder druk zullen zetten.
Lees meer over de schatting van de reële waarde van Microsoft.
Economic Moat Rating
Wij wijzen Microsoft een Wide Moat toe, voornamelijk als gevolg van omschakelingskosten, met netwerkeffecten en kostenvoordelen als secundaire bronnen. Wij geloven dat de moat van Microsoft het bedrijf in staat zal stellen om de komende 20 jaar een rendement te behalen dat boven de kapitaalkosten ligt.
Wij geloven dat klanten de producten van het bedrijf waarderen als op zichzelf staande oplossingen en de enorme breedte van de producten, en dat deze toepassingen nauw geïntegreerd zijn. De kracht van deze producten is volgens ons cruciaal, maar mag het belang van alle oplossingen die Microsoft onder één paraplu aanbiedt niet overschaduwen, omdat klanten meestal op zoek zijn naar consolidatie van leveranciers. Naarmate Microsoft een bredere set van gerelateerde en overtuigende oplossingen biedt, denken we dat het meer verankerd raakt als klanten meerdere producten gaan gebruiken.
Lees meer over de economische moat van Microsoft.
Financiële kracht
Wij geloven dat Microsoft een uitstekende financiële kracht heeft door zijn sterke balans, groeiende inkomsten en hoge en groeiende marges. In juni 2024 had het bedrijf $76 miljard aan liquide middelen en equivalenten, waar $52 miljard aan schulden tegenover stond, wat resulteerde in een netto kaspositie van $24 miljard. De brutovermogenswaarde is 0,5 keer de EBITDA voor het boekjaar 2024. Ons basisscenario gaat uit van een gezonde omzetgroei, gedreven door Azure public cloud adoptie, Office 365 upselling inspanningen, AI adoptie en bredere digitale transformatie initiatieven. We zien sterke marges die de komende jaren verder verbeteren. De vrije kasstroommarge was de afgelopen drie jaar gemiddeld 30% en we verwachten dat deze over het algemeen zal verbeteren.
Lees meer over de financiële kracht van Microsoft.
Risico en onzekerheid
Wij kennen Microsoft een Morningstar Uncertainty Rating van Gemiddeld toe. De risico’s van het bedrijf variëren naargelang de producten en segmenten. Het grote marktaandeel in de client-serverarchitectuur van de afgelopen 30 jaar betekent dat aanzienlijke inkomsten met hoge marges gevaar lopen, vooral in OS, Office en Server. Microsoft is tot nu toe succesvol geweest in het laten groeien van de inkomsten in een voortdurend evoluerend technologielandschap en het boekt succes met zowel het verplaatsen van bestaande werklasten naar de cloud voor huidige klanten als het direct aantrekken van nieuwe klanten naar Azure. Het moet echter de omzetgroei van cloud-gebaseerde producten sneller blijven stimuleren dan de omzetdaling van on-premise producten.
Microsoft is op overnamepad, en terwijl er veel kleine overnames worden gedaan die onder de radar blijven, heeft het bedrijf een aantal spraakmakende flops gehad, waaronder Nokia en aQuantive. De overname van LinkedIn was duur, maar diende een doel en lijkt goed te werken. Het is niet duidelijk hoeveel Microsoft heeft gekocht in de LBO van Informatica onder leiding van Permira, en het kan een belangrijke strategische investering zijn geweest, maar Informatica was zeker geen groeikatalysator.
Lees meer over de risico’s en onzekerheid van Microsoft.
Bulls zeggen over aandeel Microsoft
• De publieke cloud wordt algemeen beschouwd als de toekomst van enterprise computing en Azure is een toonaangevende service die de evolutie naar hybride omgevingen en uiteindelijk naar publieke cloudomgevingen ten goede komt.
• Microsoft 365 blijft profiteren van upselling naar hoger geprijsde voorraadhoudende eenheden, wat de komende jaren zou moeten aanhouden.
• Microsoft heeft monopolie-achtige posities in gebieden (OS, Office) die dienen als melkkoe om de groei van Azure te stimuleren.
Bears zeggen over aandeel Microsoft
• De verschuiving naar abonnementen vertraagt, vooral bij Office, dat over het algemeen als een volwassen product wordt beschouwd.
• Microsoft mist een zinvolle mobiele aanwezigheid.
• Microsoft is niet de topspeler in zijn belangrijkste bronnen van groei, met name Azure en Dynamics.
Dit artikel is samengesteld door Gautami Thombare.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
