Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Vooruitblik op Novo Nordisk: is het aandeel koopwaardig?

Beleggers zullen het marktaandeel, de productie en de medicijnpijplijn van GLP-1 nauwlettend in de gaten houden.

Karen Andersen, CFA 04 februari, 2025 | 11:09
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Kleding van Novo Nordisk

Novo Nordisk NOVO B zal naar verwachting op 5 februari zijn winstcijfers over het vierde kwartaal bekendmaken. Hier is de mening van Morningstar over wat we moeten verwachten van de winst en het aandeel Novo Nordisk.

Morningstar maatstaven voor Novo Nordisk


Waarschijnlijke publicatiedatum resultaten

• Woensdag 5 februari 2025 om 07.30 uur CET.

Waar op te letten bij de kwartaalcijfers van Novo Nordisk?

Financiën: We gaan ervan uit dat Eli Lilly in 2025 aanzienlijk meer GLP-1 marktaandeel zal hebben dan Novo Nordisk, maar dat Novo de leidende positie op de wereldmarkt in het algemeen zal behouden. Aangezien de totale omzet van Novo zo zwaar weegt op de verkoop van GLP-1 - waarschijnlijk meer dan 80% van de omzet in 2025 - zou de totale groeiprognose van Novo voor 2025 ons enig perspectief moeten geven op deze strijd om marktaandeel.

Wat de marges betreft, gaan we ervan uit dat de operationele marges redelijk stabiel kunnen blijven rond de midden-40. Zal Novo zijn promotie-inspanningen moeten opvoeren nu Lilly tirzepatide (Mounjaro/Zepbound) agressiever op de markt begint te brengen met een vernieuwd aanbod?

Productiecapaciteit: Ik zou graag meer inzicht willen hebben in hoe snel de pas overgenomen productielocaties van Catalent een significante impact kunnen hebben op de wereldwijde GLP-1-voorziening van Novo, aangezien dit op korte termijn een negatieve impact zal hebben (tegenwind in bedrijfswinst en rentelasten en deprioritering van inkoop van eigen aandelen).

Alleen al de algemene opmerkingen over de productiecapaciteit zullen interessant zijn, aangezien er nieuwe GLP-1-medicijnen zijn (zoals orforglipron van Lilly) die eenvoudiger te produceren zijn en die al in 2026 op de markt zouden kunnen komen en de wereldmarkt gemakkelijker zouden kunnen bedienen.

Pijplijn: Mijn belangrijkste focus voor het jaar ligt op de head to head-gegevens voor cagrisema versus Zepbound (was het vooral de proefopzet die leidde tot de teleurstellende fase 3-gegevens over de werkzaamheid van cagrisema in december, en is het veiligheidsprofiel minstens even goed als Zepbound?

Ik ben benieuwd hoe Novo denkt over zijn obesitaspijplijn nu het erop lijkt dat het twee levensvatbare amyline-combinatieprogramma’s heeft, cagrisema en amycretin. Terwijl cagrisema verder gevorderd is, was de werkzaamheid ervan teleurstellend, en terwijl amycretin toonaangevende werkzaamheidsgegevens had, was dit slechts van een klein onderzoek in het middenstadium.

Wat Novo’s pijplijn met orale obesitasmedicijnen betreft, zal het interessant zijn om het vertrouwen in monlunabant te beoordelen en te zien of het bedrijf nog steeds geïnteresseerd is om verder te gaan na teleurstellende gegevens in september en meer veelbelovende gegevens voor amycretine - of klaar is om agressiever te pivoteren naar de volgende generatie kandidaat-geneesmiddel INV-347?

Zal Novo verder gaan met amycretine voor oraal gebruik, nu het gegevens heeft over de injecteerbare en orale versies uit vroege studies? De productiecapaciteit zou dit kunnen bepalen.

Aandelenkoers van Novo Nordisk

Bron: Morningstar Direct.

Fair Value voor aandeel Novo Nordisk

Met een waardering van 3 sterren denken wij dat Novo Nordisk binnen een bandbreedte handelt die wij als redelijk gewaardeerd beschouwen.

Hoewel de pandemie de lancering van de nieuwe orale GLP-1-therapie Rybelsus enigszins heeft vertraagd en leveringsbeperkingen de lancering van het obesitasmedicijn Wegovy begin 2022 hebben vertraagd, verwachten we dat Novo tegen 2028 $60 miljard van een wereldwijde GLP-1-markt van $120 miljard voor diabetes en obesitas zal veroveren, waarbij Lilly de belangrijkste concurrent van de onderneming is. We voorspellen nu een omzet voor obesitas van DKK 270 miljard in 2031, omdat de sterke populariteit van Wegovy en de vooruitgang in de pijplijn ons vertrouwen vergroten in het vermogen van Novo om de markt voor met geneesmiddelen behandelde obesitas uit te breiden. De groei van GLP-1 is de drijvende kracht achter onze algemene vijfjaarsprognose van 16% omzet- en omzetgroei tot 2028.

Wij schatten het systematische risico rond Novo Nordisk aandelen in als ondergemiddeld en gebruiken daarom 7,5% kosten van eigen vermogen, wat volgens ons onze aannames voor kapitaalkosten in lijn brengt met het rendement dat aandelenbeleggers op de lange termijn waarschijnlijk zullen vragen. We nemen een plaatshouder op voor het toekomstige risico op rechtszaken op ongeveer 2% van het niet-GAAP nettoresultaat (hoog in vergelijking met de rest van de merkgeneesmiddelenindustrie).

Lees meer over de schatting van de reële waarde van Novo Nordisk.

Koers Novo Nordisk versus Morningstar Fair Value

Novo Nordisk’s Economic Moat Rating

De sterke immateriële activa van het bedrijf in diabetes en verwante cardiometabole ziekten zoals obesitas geven het bedrijf een brede economische moat die de winstgevendheid op lange termijn zal beschermen. Een gerichte onderzoeks- en ontwikkelingsstrategie stelt het bedrijf in staat om de octrooibescherming herhaaldelijk uit te breiden door middel van innovatie. Efficiënte productietechnieken en schaalvoordelen hebben Novo’s insulinebedrijf in staat gesteld om wereldwijd een sterke winstgevendheid te bieden, kwaliteiten die het deelt met de enige twee andere wereldwijde spelers op het gebied van insuline, Sanofi SAN en Eli Lilly LLY.

We denken echter niet dat de kostenvoordelen van Novo sterk genoeg zijn om als een moatbron voor het hele bedrijf te dienen, aangezien de basis van Novo snel is verschoven van insuline (20% van de omzet in 2023) naar GLP-1-therapieën (70% van de omzet in 2023).

Lees meer over de economische slotgracht van Novo Nordisk.

Financiële kracht

Novo heeft een sterke balans en eindigde 2023 met ongeveer DKK 30 miljard aan contanten en verhandelbare effecten en DKK 27 miljard aan schulden.

Novo is altijd weg gebleven van grootschalige fusies en overnames en de interne expertise van het bedrijf op het gebied van proteïne-engineering zou het in staat moeten stellen om dergelijke deals te blijven vermijden. De voortdurende prijsdruk op de diabetesmarkt heeft ertoe geleid dat het bedrijf naar buiten is gaan kijken om zijn pijplijn in aangrenzende gebieden te versterken, met name met kandidaat-geneesmiddelen die een aanvulling zouden kunnen zijn op Wegovy voor obesitas.

Lees meer over de financiële kracht van Novo Nordisk.

Risico en onzekerheid voor Novo Nordisk

Novo Nordisk is wereldwijd actief in insuline, maar de prijsdruk en de toenemende afhankelijkheid van de snelgroeiende GLP-1-klasse zorgen voor volatiliteit in de potentiële kasstromen. Onze onzekerheidsrating voor Novo Nordisk wordt niet wezenlijk beïnvloed door risico’s op het gebied van milieu, maatschappij en goed bestuur, hoewel wij de toegang tot basisvoorzieningen (gekoppeld aan de prijs van medicijnen) zien als het grootste ESG-risico dat het bedrijf moet beheersen. Novo Nordisk haalt ruwweg 50% van zijn omzet uit de Amerikaanse farmaceutische markt, waardoor het aanzienlijk is blootgesteld aan Amerikaanse beleidsveranderingen.

Lees meer over de risico’s en onzekerheden van Novo Nordisk.

Bulls zeggen over aandeel Novo Nordisk

• Novo’s nieuwe obesitasbehandeling Wegovy breidt de markt voor de behandeling van obesitas aanzienlijk uit dankzij de sterke werkzaamheid en is klaar om een belangrijk geneesmiddel op de markt te blijven tot het octrooi in 2032 verloopt.

• Met een solide portefeuille van GLP-1-producten, waaronder het injecteerbare Ozempic en het orale Rybelsus, is Novo goed gepositioneerd om zijn formidabele marktaandeel in diabetes te verdedigen.

• Semaglutide wordt ook onderzocht op het gebied van leveraandoeningen (NASH) en de ziekte van Alzheimer en Novo zou een groot aandeel in deze opkomende markten kunnen verwerven.

Bears zeggen over aandeel Novo Nordisk

• Het sterke profiel van Tresiba op de markt voor langwerkende insuline was niet genoeg om het te beschermen tegen de Amerikaanse prijsdruk als gevolg van de concurrentie van Sanofi en Lilly, en biosimilar-insulines hebben sinds 2017 gewogen op de prijzen in deze categorie.

• Victoza en Ozempic van Novo hebben van GLP-1 een belangrijk onderdeel gemaakt van de diabetesgroei van het bedrijf, maar de orale GLP-1 Rybelsus wordt minder snel gebruikt en de onlangs goedgekeurde Mounjaro van Lilly biedt sterke concurrentie.

• Novo’s obesitasmedicijn Wegovy kwam traag op de markt vanwege leveringsbeperkingen en Zepbound, het obesitasmedicijn van Lilly, heeft een potentieel beter profiel.

Dit artikel is samengesteld door Johanna Englundh.


De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Karen Andersen, CFA  Karen Andersen, CFA, is a senior stock analyst with Morningstar.

© Copyright 2025 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.