Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Resultaten Microsoft: solide kwartaal met groei in AI

Het aandeel blijft aantrekkelijk, de vraag naar kunstmatige intelligentie en de groei van de cloud zijn de belangrijkste drijfveren.

Dan Romanoff, CPA 30 januari, 2025 | 10:50
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Het logo van Microsoft buiten het hoofdkantoor van het bedrijf.


Morningstar maatstaven voor aandeel Microsoft


Wat we vonden van de inkomsten van Microsoft

We handhaven onze schatting van de reële waarde voor Microsoft MSFT op $490 per aandeel nadat het bedrijf goede resultaten rapporteerde met vooruitzichten die ergens tussen onze verwachtingen en een tikje mager in lagen. De vooruitzichten compenseren over het algemeen de kwartaalresultaten, waardoor onze reële waarde stabiel blijft. De resultaten zien er over de hele linie solide uit, met een goede vraag naar kunstmatige intelligentie en monetisatie. Hoewel de aandelen na het slot van de handel zijn gedaald, blijven we het aandeel aantrekkelijk vinden en we denken dat de versnelling van de Azure-inkomsten in het vierde kwartaal het aandeel het komende jaar hoger zal stuwen. We zien resultaten die onze langetermijnthese versterken, die draait om de uitbreiding van hybride cloudomgevingen, de verspreiding van kunstmatige intelligentie en Azure. Het bedrijf blijft zijn on-premise dominantie gebruiken om klanten in staat te stellen in hun eigen tempo naar de cloud over te stappen. We centreren onze groeihypotheses rond Azure, Microsoft 365 E5 migratie en tractie met het Power Platform voor waardecreatie op lange termijn.

In het december kwartaal stegen de inkomsten met 12% op jaarbasis tot $69,6 miljard, vergeleken met de bovenkant van de guidance van $69,1 miljard. Ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar stegen productiviteit en bedrijfsprocessen met 13% bij constante valuta, intelligente cloud groeide met 19% en meer personal computing bleef gelijk. Vergeleken met de guidance kwamen zowel PBP als MPC boven de bovenkant uit, terwijl IC aan de onderkant uitkwam, wat duidt op een solide prestatie ten opzichte van ons model. Een goede verkoopuitvoering en een verkoopmix gericht op software in plaats van hardware ondersteunden de marges.

Naar onze mening zijn de vraagindicatoren voor de korte termijn positief. Commerciële boekingen zijn sterk versneld van 23% jaar-op-jaar groei in constante valuta vorig kwartaal naar 75% groei dit kwartaal op basis van de stijgende Azure toezeggingen van OpenAI en andere grote deals. Resterende prestatieverplichtingen stegen met 36% jaar-op-jaar naar $298 miljard. Verlengingen blijven ook sterk, wat volgens ons deels te danken is aan de grote belangstelling voor AI en een consistent goede uitvoering.

Azure de belangrijkste drijfveer voor Microsoft Cloud

Intelligente cloudprestaties blijven volgens ons de belangrijkste pijler onder de investeringscase en hebben dit kwartaal goed gepresteerd, ondanks het bescheiden tekort ten opzichte van onze verwachtingen. De cloudomzet van Microsoft steeg met 21% tot $40,9 miljard. Azure blijft de belangrijkste motor, met een groei van 31% in constante valuta, vergeleken met de verwachtingen van 31% tot 32%. Terwijl Azure beperkt blijft in zijn capaciteit, presteerde AI beter dan intern verwacht, terwijl traditionele workloads wat problemen hadden met de uitvoering vanuit een verkoopstandpunt, met name bij partners die verkopen aan kleinere en middelgrote klanten. In feite is er een toenemende interesse in AI en dus zijn de verkoopinspanningen in die richting gegaan en weg van de traditionele workloads. Deze dynamiek heeft Azure er in feite van weerhouden om te groeien in de buurt van de bovenkant van de verwachtingen. We denken dat dit binnen een paar kwartalen is opgelost. AI-diensten hebben 13 punten bijgedragen aan de groei binnen Azure en vertegenwoordigen nu een omzet van $13 miljard, een stijging van 175% op jaarbasis. Dit ondersteunt een van onze belangrijkste AI-thesen, namelijk dat de voordelen van generatieve AI onevenredig ten goede komen aan grote publieke cloudleveranciers zoals Microsoft.

In PBP blijven Office en Dynamics de prestaties aandrijven en zorgen voor solide resultaten. De omzet van het segment steeg met 13% op jaarbasis in constante valuta. Binnen PBP groeide Microsoft 365 Commercial Cloud met 15% jaar op jaar in constante valuta, terwijl Dynamics 365 met 18% steeg en LinkedIn met 9%. Over het algemeen presteerden kleine en middelgrote bedrijven, samen met eerstelijnswerkers, redelijk goed, maar dit zette de prijzen onder druk, terwijl Copilot add-ons hielpen om de prijzen per stoel te ondersteunen. Helaas voor Microsoft zou Dynamics 365 als zelfstandig bedrijf een geweldige investering zijn, maar het wordt op dit moment volledig overschaduwd door Azure en AI.

MPC presteerde goed, hoewel vlak over jaar, met aanhoudende kracht in zoek- en nieuwsadvertenties, die versnelde tot 20% jaar op jaar in constante valuta. De overname van Activision werd begin oktober vorig jaar afgerond, dus de vertekening van jaar op jaar was minimaal. Inventarisopbouw hielp Windows, terwijl gaming het goed deed met een sterke Call of Duty en positieve trends met Gamepass en engagement. De verschuiving van de mix naar software in plaats van hardware hielp ook de marges.

Het vermogen van Microsoft om marges te halen ondanks de torenhoge Azure-investeringen, tegenwind door de overname van Activision en boekhoudkundige veranderingen voor de afschrijving van servers, is indrukwekkend. Wij denken dat dit een goed voorteken is voor de marges nu de Azure-capaciteit online komt, wat deze druk zou moeten verlichten en een meerjarige expansie zou moeten stimuleren. De operationele marge volgens GAAP bedroeg 45,5%, vergeleken met 43,6% vorig jaar en het midden van de guidance van 44,0%, met een relatieve kracht dankzij aanhoudend zorgvuldig kostenbeheer en een gunstige productmix. Wat betreft de productmix werd de nadruk gelegd op Xbox- en Surface-inkomsten, terwijl Windows, Office, Azure en andere softwareoplossingen relatief sterker waren, wat de marges ten goede kwam.

Wat de sterke dollar betekent voor de winst van Microsoft

Wij denken dat de verwachtingen voor het derde kwartaal de druk op de aandelen in de nabeursmarkt verklaren, aangezien de omzet ongeveer $1,6 miljard onder de consensusschattingen van FactSet ligt, met een operationele marge en een winst per aandeel die beide iets boven de verwachtingen liggen. Er wordt echter verwacht dat een sterker wordende Amerikaanse dollar de omzet met ongeveer $1 miljard zal drukken, wat betekent dat de omzet minder dan een procent lager uitvalt. De vooruitzichten voor het kwartaal van maart gaan uit van een omzet van $67,7 miljard tot $68,7 miljard en een impliciete operationele marge van ongeveer 44,0% in het midden. Microsoft verwacht voor Azure een groei van 31% tot 32% op jaarbasis in het derde kwartaal, wat indrukwekkend is gezien de omvang van Azure, maar niet duidelijk de versnelling is waar het management het de afgelopen twee kwartalen over had. Over het algemeen denken we dat Azure fundamenteel sterk en goed gepositioneerd is, dus dit zal waarschijnlijk een jaar lang ruis blijken te zijn.

Voor de rest van het boekjaar 2025 wordt verwacht dat de kapitaaluitgaven op kwartaalbasis relatief stabiel zullen blijven ten opzichte van het tweede kwartaal. Het management gaf aan dat de kapitaaluitgaven dit kwartaal voor het overgrote deel betrekking hadden op Azure en dat ongeveer 50% van de kapitaaluitgaven bestemd was voor langetermijnactiva, zoals land en gebouwen, terwijl 50% bestemd was voor apparatuur, waaronder servers en netwerkapparatuur. We verwachten dat deze mix het komende jaar meer zal verschuiven naar IT-apparatuur in plaats van gebouwen en grond. Microsoft bouwt aan vraagsignalen en kan zich op relatief korte termijn terugtrekken aan de apparatuurkant van de vergelijking, mocht de vraag langzamer dan verwacht uitkomen. Gezien de vroege vraagsignalen, de goede AI-inkomsten en het enorme succes van vergelijkbare Azure-investeringen meer dan tien jaar geleden, denken wij dat deze investeringen zullen renderen voor het bedrijf en investeerders.

We denken dat Stargate over het algemeen positief is voor Microsoft, omdat meer aandacht voor AI goed is voor een van de duidelijke AI-leiders. We denken ook dat de veranderende aard van de relatie met OpenAI geen voorbode is van problemen, aangezien OpenAI nu meer flexibiliteit heeft, maar de twee bedrijven nog steeds het basisraamwerk van hun oorspronkelijke overeenkomst hebben. De groei en het succes van OpenAI zijn duidelijk in het voordeel van Microsoft. Wat DeepSeek betreft, is onze stelling van de afgelopen twee jaar geweest dat de AI-modellen inzetbaar zullen worden en dat deze commodificatie de prijzen van AI zal drukken, wat de adoptie zal stimuleren en vervolgens het gebruik in Azure datacenters zal doen toenemen. Hoewel we verbaasd zijn over de snelheid waarmee de prijzen per token omlaag gaan in de kostencurve, ondersteunt deze ontwikkeling onze visie volledig. Microsoft geeft nu publiekelijk een soortgelijke visie op de evolutie van AI.



De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Dan Romanoff, CPA  is aandelenanalist bij Morningstar in Chicago.

© Copyright 2025 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.