Zoals alom werd verwacht, handhaafde de Federal Reserve tijdens haar vergadering in januari de federal funds rente op de huidige bandbreedte van 4,25-4,50%. Dit is de eerste keer sinds de Fed in september 2024 begon met verlagen. De centrale bank heeft sindsdien in totaal 1 procentpunt verlaagd. Vóór september 2024 bevond de rente zich sinds juli 2023 op een plateau van 5,25-5,50%. De volgende stappen hangen af van de binnenkomende gegevens en of grote tariefverhogingen worden doorgezet.
Fed-voorzitter Jerome Powell verklaarde dat de Amerikaanse economie “klaar is voor verdere vooruitgang op het gebied van inflatie”. De centrale bank besteedt de meeste aandacht aan de groei van de kern van de consumptieprijzen op jaarbasis. Deze bedroeg in november vorig jaar 2,8%. Maar als er in het eerste kwartaal van 2025 geen herhaling komt van de grote prijsstijgingen in het eerste kwartaal van 2024, zou de kerninflatie op jaarbasis in maart moeten dalen tot 2,4% of lager.
Een belangrijke vraag is hoeveel verder de Fed de rente zal willen verlagen als de inflatie eenmaal de doelstelling van 2% heeft bereikt. Dat komt neer op de vraag wat het neutrale rentetarief is - het tarief dat op de lange termijn een evenwichtig niveau van economische groei genereert. Powell zei dat vrijwel iedereen het erover eens is dat het neutrale rentetarief lager is dan het huidige tarief, maar daarbuiten was hij vaag en erkende hij de grote onzekerheid in schattingen.
Uiteindelijk zal de Fed sterk leunen op binnenkomende gegevens over de economische activiteit en de arbeidsmarkt om te beoordelen hoeveel versoepeling gepast zal zijn. Voorlopig geeft de arbeidsmarkt geen sterke reden om de rente agressief te verlagen. De werkloosheid (driemaandsgemiddelde) is de afgelopen maanden stabiel gebleven rond 4,15%. Dat heeft eerdere vrees dat de arbeidsmarkt verslechterde, weggenomen. Het werkloosheidscijfer was gestegen van een driemaandelijks gemiddelde van 3,6% in augustus 2023 naar 4,2% in augustus 2024, waardoor de recessie-indicator van de “Sahm-regel” werd geactiveerd.
Daarom werd in de officiële verklaring van vandaag de eerdere verwijzing naar “versoepelde” arbeidsmarktomstandigheden geschrapt en vervangen door de opmerking dat “de arbeidsmarktomstandigheden solide blijven”.
Wanneer zal de Fed de rente verlagen?
Een deel van Powells terughoudendheid over het verdere beleid van de Fed komt voort uit de grote mate van beleidsonzekerheid. Het belangrijkste is dat mogelijke tariefverhogingen de normale inflatie in de weg kunnen staan. Zoals Powell zei, “het scala aan mogelijkheden is zeer, zeer breed”.
Al met al was dit geen erg informatief evenement. De projecties van het FOMC zijn niet bijgewerkt en Powell was tijdens de persconferentie relatief zwijgzaam. De markten reageerden dan ook niet veel, met een stijging van de 2-jaars rente op Amerikaanse staatsobligaties van slechts 2 basispunten. De door de futuresmarkt ingeschatte kans op een renteverlaging voor maart verschoof licht van 30% gisteren naar ongeveer 20% vandaag. De markten gaan nog steeds uit van een federale rente voor eind 2025 van 3,75%-4,00%, ongewijzigd ten opzichte van gisteren.
Wij verwachten nog steeds meer renteverlagingen dan de markt, met onze verwachting dat de federale kapitaalmarktrente eind 2025 op 3,25%-3,50% zal liggn (vier renteverlagingen tegenover de twee in de markt). Bovendien verwachten wij dat de federale rente verder zal dalen tot 2,25%-2,50% begin 2027, terwijl de markt verwacht dat de rente voor onbepaalde tijd stabiel zal blijven na het bereiken van het doelbereik van 3,75%-4,00%. Wij zijn van mening dat de rente nog steeds zeer restrictief is, wat zich waarschijnlijk zal uiten in een vertragende bbp-groei en een afkoelende arbeidsmarkt in de komende een of twee jaar.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.