Nu de Federal Reserve bijeenkomt voor haar eerste beleidsbepalende vergadering van 2025, zullen beleggers die op zoek zijn naar meer zekerheid over het pad van het monetaire beleid dit jaar waarschijnlijk teleurgesteld worden. De markten houden rekening met een kans van bijna 100% dat de ambtenaren de belangrijkste federale rente woensdag zullen handhaven op de huidige bandbreedte van 4,25%-4,50%.
De vergadering komt op een onzeker moment voor de economie en de markten. De inflatie blijft enigszins stabiel, hoewel veel economen verwachten dat de prijsdruk de komende maanden zal afnemen. Ondertussen blijft de economische groei gezond en zijn er geen tekenen van grote scheuren in de arbeidsmarkt.
De vooruitzichten hangen samen met de mogelijke gevolgen van nieuw beleid van de regering-Trump. Analisten zeggen dat handelstarieven en strengere immigratieregels de prijsdruk kunnen verhogen. Maar lossere regelgeving en een meer protectionistische economische agenda zouden de groei in de Verenigde Staten ook kunnen stimuleren. Zonder duidelijkheid over deze vragen is het volgens analisten verstandig dat de Fed een adempauze inlast.
Fed houdt waarschijnlijk stabiel in januari
Na de rente voor een groot deel van 2024 op het hoogtepunt van 5,25%-5,50% te hebben gehouden, trapte de Fed haar meest recente versoepelingscyclus af met een enorme verlaging van een half procentpunt in september. De centrale bank noemde haar toenemende vertrouwen in de neerwaartse trend van de inflatie en een afkoelende maar gezonde banenmarkt. Deze verlaging werd gevolgd door nog eens twee verlagingen van 0,25% in oktober en november.
De Fed drukte in december op de pauzeknop nadat de vooruitgang op het gebied van inflatie in de herfst leek te vertragen. Nu de banenmarkt nog steeds sterk is en de economie nog steeds groeit, hebben functionarissen van de centrale bank gezegd dat ze ruimte hebben om het tempo van de versoepeling in de komende maanden te vertragen.
Veel economen zijn het daarmee eens. “We hebben goede economische gegevens gehad, dus het is moeilijk om te beargumenteren dat de economie lagere rentetarieven nodig heeft,” zegt James Ragan, directeur vermogensbeheeronderzoek bij DA Davidson. “Er lijkt een sterk argument te zijn om hier een pauze in te lassen.” Hij voegt eraan toe dat Fed-functionarissen zich ook zorgen maken over het maken van een beleidsfout. Als de rente te snel en te veel wordt verlaagd, kan dat de economie stimuleren en het nog moeilijker maken om de inflatie terug te brengen naar het doel.
“Ze kunnen geduldig zijn”, zegt Paul Mielczarski, hoofd wereldwijde macrostrategie bij Brandywine Global. Hij zegt dat de verlaging met 100 basispunten in 2024 de centrale bank wat speelruimte heeft gegeven om te wachten op meer economische gegevens en duidelijkheid uit Washington. “Ze kunnen de ontwikkeling van de economische groei en de inflatie beoordelen, maar wat nog belangrijker is, ze kunnen de beleidsveranderingen onder de nieuwe Trump-administratie en hun impact beoordelen.”
Zal het beleid van Trump de inflatie aanwakkeren?
Op Wall Street wordt actief gedebatteerd over de mate waarin nieuwe tarieven en ander protectionistisch beleid de prijsdruk zullen verergeren. “Iedereen lijkt te denken dat tarieven inflatoir zullen zijn, maar sommigen denken dat ze een beetje inflatoir kunnen zijn, maar niet genoeg voor de Fed om zich zorgen over te maken,” legt Eric Merlis uit, managing director en co-hoofd van de wereldwijde markten bij Citizens.
Hoewel voorzitter Jerome Powell van de Federal Reserve er geen twijfel over heeft laten bestaan dat de Fed geen rentebeslissingen zal nemen op basis van beleid dat nog niet in werking is getreden, is de vraag nog steeds actueel voor sommige centrale bankiers, zoals blijkt uit notulen van de Fed-vergadering van december. “Bijna alle deelnemers oordeelden dat de opwaartse risico’s voor de inflatievooruitzichten waren toegenomen”, aldus de notulen. “Als redenen voor dit oordeel noemden de deelnemers recente sterker dan verwachte inflatiecijfers en de waarschijnlijke effecten van mogelijke veranderingen in het handels- en immigratiebeleid.” Beleidsmakers waren het er ook over eens dat de Fed “op of nabij het punt was waarop het gepast zou zijn om het tempo van de beleidsversoepeling te vertragen”.
Zijn rentetarieven nog steeds restrictief?
Buiten de politiek kijken marktwatchers ook of de rentetarieven nog steeds als “beperkend” kunnen worden beschouwd - of ze hoog genoeg zijn om een neerwaartse druk uit te oefenen op de inflatie en de economische groei. Aan de andere kant van het spectrum staan de ‘accommoderende’ rentetarieven, die laag genoeg zijn om de economische groei te stimuleren en de arbeidsmarkt te ondersteunen. Op de lange termijn wil de Fed hier een evenwicht in vinden. Zelfs na een verlaging met 100 basispunten noemde Powell de rente in december nog “zinvol restrictief” - een beoordeling die over het algemeen wordt gedeeld door Wall Street.
Maar de gegevens vertellen misschien een iets ander verhaal. “Als je kijkt naar hoe de economie en de financiële markten presteren, krijg je niet de indruk dat de huidige rente bijzonder hoog is,” legt Mielczarski uit. Toch merkt hij op dat het onwaarschijnlijk is dat de Fed tijdens de vergadering in januari zal aangeven dat de rente accommoderend wordt.
Merlis voegt eraan toe dat een verstrakking van het beleid waarschijnlijk pas aan de orde zal zijn als er meer overeenstemming is over het feit dat de rente accommoderend is, en de Fed gelooft niet dat dit al het geval is.
Wat kunnen we verwachten van de Fed in 2025?
Terwijl de centrale bank deze maand misschien afwachtend is, is de rest van het jaar een grotere vraag. Over het algemeen verwachten beleggers en analisten een of twee renteverlagingen van een kwart punt. “De neiging is nog steeds om de rente iets te laten dalen,” zegt Mielczarski.
Volgens de CME FedWatch Tool achten de obligatiefuturesmarkten de kans op een eerste renteverlaging op zijn vroegst in juni groot, maar het zou ook eerder kunnen gebeuren. Preston Caldwell, hoofdeconoom voor de VS bij Morningstar, verwacht dat de Fed een renteverlaging overslaat tijdens de vergadering in januari en vervolgens vanaf maart elke andere vergadering verlaagt.
Economen en Fed-functionarissen zeggen dat het allemaal afhangt van de gegevens, die de komende weken meer duidelijkheid zullen brengen. “Powell en de Fed hebben de komende maanden de kans om zich voor te bereiden op de vergadering in maart”, zegt Merlis. Hij wijst erop dat de verstoringen door de orkanen van afgelopen herfst achter de rug zullen zijn, hoewel de impact van de recente branden in Californië nog onduidelijk is.
“Als ze wachten op meer gegevens, kunnen ze later misschien een beter geïnformeerde beslissing nemen,” zegt Ragan, die eraan toevoegt dat aanzienlijk zwakkere inflatiecijfers al in maart tot een verlaging kunnen leiden, hoewel dat niet zijn basisscenario is. Voor de meeste analisten is een renteverhoging ook niet het basisscenario, hoewel een significante opleving van de inflatie de balans in die richting zou kunnen doen doorslaan.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
