Small-cap aandelen raken nogal eens veronachtzaamd te midden van het grote geweld van de large- en mega-cap aandelen, zeker maar ze kunnen een bron van bovengemiddelde koerswinsten zijn, terwijl tegelijk de risico’s ook groter kunnen zijn. Om te beginnen is de liquiditeit vaak geringer dan die van aandelen met een grotere marktkapitalisaties en daarnaast zijn kleinere bedrijven vaak gericht op een specifieke activiteit of een bepaalde regio, waardoor er een relatief groot risico bestaat als er juist daar iets tegenzit.
Met de verkiezingsoverwinning van Donald Trump als nieuwe president van de Verenigde Staten zijn small-caps, in ieder geval de Amerikaanse, weer meer in de belangstelling komen te staan, omdat zijn beleidsvoornemens de kleinere bedrijven in de kaart spelen.
Kijken we naar Europa, dan zien we dat in de afgelopen anderhalf jaar de Europese small-caps achtergebleven zijn bij de brede Europese aandelenmarkt. Veel beleggers holden achter de grote groei-aandelen aan, vooral de grote Amerikaanse technologiebedrijven, met de Magnificent Seven voorop.
Defensieve aandelen namen het over in het tweede halfjaar
Wat Nederlandse small-caps betreft steken dit jaar twee bouwbedrijven er bovenuit met spectaculaire koerswinsten (tot en met 2 december): Heijmans met 135% en BAM Groep met 68%. “We zien een opleving van de bouwbedrijven die dit jaar een herstelrally meemaken na een moeilijke periode,” zegt Hilco Wiersma, mede-oprichter en fondsbeheerder van het Gold-rated Add Value Fund, dat is gespecialiseerd in Nederlandse en Europese small-caps. “Daarbij speelt de dalende rente een heel belangrijke rol, want die heeft invloed op de financieringskosten, die bij kleinere bedrijven een zwaarder wegende factor zijn dan bij grote.” De bouwsector profiteert van het in het verleden ontstane tekort aan nieuwbouwwoningen, waardoor de huizenmarkt nu onvoldoende doorstroomt. “De vraag is hoog in de bouw en dat is gunstig voor de bedrijven, maar tegelijkertijd blijft de arbeidsmarkt krap en dat kan voor de bouwbedrijven een probleem zijn. Iedereen wil vlogger worden, maar bijna niemand wil metselen of timmeren.”
Het beeld bij de small-caps past bij dat voor de bredere markt: “In de zomer hebben we een omslag gezien van groei naar waarde. Defensieve, traditionele bedrijven hebben in het tweede halfjaar goed gedaan,” zegt Wiersma.
Dat wordt weerspiegeld in de prestaties van agrarisch toeleverancier ForFarmers met 35% koerswinst en door afvalverwerker Renewi die 24% koersstijging noteert. Vastgoedontwikkelaar Vastned komt op plek 5 met 23% koerswinst. Op de zesde plek vinden we B&S Groep, toeleverancier en logistiek dienstverlener voor een reeks retailmerken, onder andere voor winkels op vliegvelden, die dit jaar een koerswinst van 22% boekt.
Onderstaande tabel geeft de top-5 weer op basis van koersrendement dit jaar tot dusver, waarbij nummer twee BAM de grootste marktkapitalisatie heeft met €1,08 miljard, gevolgd door rendementstopper Heijmans met €831 miljoen. ForFarmers is de kleinste van het stel met €305 miljoen.
Verkiezing Trump stuwt small-cap aandelen op
Al in aanloop naar de presidentsverkiezingen en zeker na de overwinning van Donald Trump kregen Amerikaanse small-caps een duwtje in de rug en stegen ze in een paar weken tijd met ruim 10%. Europese small-caps voelen die meewind nog niet, maar de achterblijvende koersen hebben er wel voor gezorgd dat “Europese small-caps nu goedkoper zijn dan ze ooit in de afgelopen 20 jaar zijn geweest ten opzichte van large-caps,” aldus Wiersma.
De fondsbeheerder is positief voor de komende tijd, voornamelijk vanwege de verwachte verdere renteverlagingen. “Gezien de zwakke Europese economie en dalende inflatie zal de ECB veel sterker de beleidsrente moeten verlagen dan de Fed. Ik verwacht dat small-caps een inhaalslag gaan maken,” voorspelt Wiersma, “en dan met name de industriële technologieondernemingen zullen hiervan het meest profiteren. Uitgestelde kapitaalintensieve investeringen zullen door de lagere rente gaan aantrekken, waardoor de omzetvolumes, waar nu de meeste pijn zit, weer zullen stijgen.”
Small-cap achterblijvers zitten in innovatieve sectoren
Kijken we ook nog naar de slechtst presterende Nederlandse small-caps van dit jaar tot dusver. Daarbij valt op dat de nummers 1 en 2 van de rangschikking allebei bedrijven zijn die in nieuwe, schone technologie actief zijn. Ebusco bouwt elektrische bussen maar had dit jaar grote moeite om zijn productie in grotere volumes op orde te krijgen, waardoor diverse orders aan klanten te laat of helemaal niet werden uitgeleverd, waarop die hun orders introkken en er geen omzet op binnenkwam. Met een claimemissie van €27 miljoen aan vers kapitaal in november wist het bedrijf een bankroet te voorkomen. De grote problemen die het voortbestaand lange tijd bedreigden, hebben geleid tot een koersverlies van maar liefst 90%.
NX Filtration bouwt filtratiesystemen voor waterzuivering die onder mee microplasticdeeltjes en vervuiling door onder meer virussen tegenhouden, en verkoopt die wereldwijd. Maar net als bij Ebusco was ook hier de stap van pilot naar grootschaligere productie en verkoop wat te groot, waardoor groeiplannen vertraging opliepen en er medio dit jaar €50 miljoen nieuw kapitaal bij moest. Ook werden de CEO en CFO vervangen.
De derde plek is voor spelletjesmaker Azerion die zowel zijn games als zijn advertentietak gestaag ziet groeien in omzet. De winst valt lager uit doordat het bedrijf bewust investeert in groei op de langere termijn, onder meer door overnames van bedrijven in de digitale advertentiebusiness.
Horecaleverancier Sligro en technologie- en softwareontwikkelaar CM.com, actief in onder meer betalingsverwerking en ticketingdiensten, completeren de top-5.
De grote koersuitslagen, zowel positief als negatief, en het risico dat ondanks gefundeerde toekomstplannen van jonge bedrijven de resultaten zodanig tegenvallen dat faillissement dreigt (Ebusco), laten zien dat beleggen in small-caps een zaak is van strenge selectie en de bedrijven zeer nauwgezet volgen.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
