De overwinning van Donald Trump bij de Amerikaanse presidentsverkiezingen leidde tot een nieuwe recordrally op de aandelenmarkt, aangevoerd door aandelen met kleinere marktkapitalisaties.
De Morningstar US Small Cap Index boekte in de verkiezingsweek een rendement van 6,7% - de beste weekprestatie dit jaar tot nu toe - terwijl de bredere markt iets minder dan 5% won en large-cap aandelen - die de tweejarige bullmarkt hebben aangevoerd - 4,6% stegen. Strategen schrijven de outperformance van aandelen van kleine bedrijven toe aan het enthousiasme van beleggers over hun vooruitzichten onder het nieuwe Republikeinse beleid, in combinatie met de opluchting dat er eindelijk een einde is gekomen aan de onzekerheid rond de verkiezingen.
De index gaf in de week na de verkiezeingen wat van de winst prijs. Kunnen small caps eindelijk genieten van een duurzame rally na jaren van underperformance?
De ‘Trump Bump’ laat small-caps opveren
“Het momentum en de opwinding werden echt gedreven door twee factoren”, legt Adam Turnquist uit, technisch hoofdstrateeg bij LPL Financial. Ten eerste is er de potentiële meewind voor small-caps door het beleid dat naar verwachting zal worden geïmplementeerd tijdens het presidentschap van Trump en dat gericht is op bedrijven in de VS, waarvan er veel onder de paraplu van small-caps vallen.
Dan zijn er ook nog de verwachtingen van minder strenge regelgeving. Small-cap indexen zijn sterk gericht op banken en financiële bedrijven, die zullen profiteren van een minder strenge regelgeving. Een soepelere regelgeving maakt fusies en overnames ook gemakkelijker - nog een zegen voor de kleinere spelers.
Een andere factor was de doorslaggevende overwinning van Trump. “Er was veel angst opgebouwd over hoe lang de nasleep van de verkiezing zou zijn,” zegt Turnquist. “Het feit dat de overwinning snel duidelijk was, is een grote factor achter de opluchtingsrally die we zagen.”
Small-caps hebben momentum opgebouwd
De recente rally is echter niet het hele verhaal. Strategen zeggen dat small-caps al bijna een jaar stilletjes aan kracht hebben gewonnen. De winsten van de aandelenmarkt zijn niet langer geconcentreerd in een handvol mega-cap technologieaandelen en “de-globalisering” is al maanden een modewoord in de markt.
“Veel van deze trends waren er al van tevoren en werden enigszins versterkt door de verkiezingsuitslag”, zegt Jonathan Coleman, portefeuillemanager small-caps bij Janus Henderson Investors. Hij zegt dat het momentum voor small caps echt begon in juli, toen lager dan verwachte inflatiecijfers beleggers verrasten. “Dat leidde ertoe dat de markt begreep dat de Fed de rente kon verlagen,” en het resultaat was het begin van een rotatie weg van techaandelen naar andere delen van de markt die waarschijnlijk zouden profiteren van het soepele monetaire beleid en de sterke economische groei, waaronder small-caps.
De markt heeft zich sindsdien hersteld van een dramatische sell-off in augustus en small caps houden gelijke tred met hun grotere tegenhangers. De Amerikaanse Small Cap Index is de afgelopen 12 maanden met 37% gestegen, net iets achter de Morningstar US Large Cap Index en de markt als geheel.
Kijk naar aandelen van banken en industrie
Omdat financiële dienstverleners een groot deel uitmaken van de Amerikaanse small-cap categorie, zeggen strategen dat deze sector cruciaal zal zijn voor een aanhoudende rally. “Elk leiderschap van small caps is gebaseerd op een leidende positie van de financials, en dat is onze oproep”, zegt Chris Verrone, hoofd technisch en macro-onderzoek bij Strategas Research Partners.
Coleman voegt eraan toe dat industriële bedrijven ook zwaar gewogen zijn in small-cap indexen en een andere drijvende kracht kunnen zijn achter small-cap winsten, dankzij Trump’s beleidsfocus op de binnenlandse economie.
Wat betekent het rentevooruitzicht voor small-caps?
Naast de rally op de aandelenmarkt zorgden de verkiezingen voor een verkoopgolf op de obligatiemarkt en stegen de effectieve rendementen sterk, een teken dat handelaren anticiperen op sterkere economische groei, hogere overheidstekorten en mogelijk hogere inflatie. Op de kortere termijn hebben de markten ook hun verwachtingen voor de omvang en snelheid van de verlagingen door de Federal Reserve in 2025 teruggeschroefd. Strategen zijn verdeeld over wat dit allemaal betekent voor small-cap aandelen.
Over het algemeen zegt Turnquist: “Small-caps doen het niet goed in een omgeving met hoge rente vanwege hun schuldprofiel.” Deze keer zegt hij dat hij niet gelooft dat het voordeel van small-caps ten opzichte van grote kapitalisaties zal voortduren vanwege hardnekkige inflatie en het waarschijnlijke inflatoire effect van enkele potentiële Republikeinse beleidsmaatregelen, waaronder invoerrechten. “Om small-caps beter te laten presteren, heb je een scenario van een zachte landing nodig, waarbij de groei afneemt, de inflatie daalt en de Fed blijft snijden. We zien aanwijzingen voor een potentieel scenario zonder landing, waarbij de rente hoog blijft.”
Verrone stelt dat de belangrijkste drijfveer voor de stijgende obligatierentes in de afgelopen week nieuwe verwachtingen voor economische groei waren, in plaats van zorgen over inflatie. In een omgeving met sterke groei, zegt hij, “zijn de economisch meest gevoelige hoeken van de markt, small caps, klaar om te profiteren.” Dat betekent dat hogere langetermijnrente misschien geen slecht nieuws is voor de categorie. “Hogere rente en small-caps zijn niet wat mensen zien als typische bondgenoten”, zegt Verrone. “Maar ik denk dat in dit geval die twee samen kunnen spelen.”
Francis Gannon, co-chief investment officer bij small-capspecialist Royce Investment Partners, maakt zich geen zorgen dat de rente iets hoger kan blijven dan beleggers aanvankelijk dachten, aangezien beleggers nu meer duidelijkheid hebben over het pad van de Fed en een terugkeer naar de bodemrente van na 2008 onwaarschijnlijk is.
Wat is de volgende stap voor small-caps?
Strategen zijn optimistisch dat een deel van het momentum dat small-caps recent hoger stuwde, kan aanhouden, tenminste op de middellange termijn.
Verrone zegt dat het groeiende aantal small-cap bedrijven dat nieuwe hoogtepunten bereikt, een teken is van een duurzame rally. “Ik weet niet of dit zes maanden of zes jaar gaat duren, maar ik denk dat er nog een aanzienlijke runway voor ons ligt.”
Zelfs te midden van de beleidsonzekerheid rond het volgende presidentschap van Trump, voegt Coleman eraan toe dat er bewijs is dat kleinere bedrijven goed gepositioneerd zijn. Koers-winstverhoudingen, die de waardering van een bedrijf meten, zien er bijvoorbeeld aantrekkelijk uit in vergelijking met large-cap bedrijven. “Er zijn een aantal bouwstenen die erop lijken te wijzen dat dit een verandering van regime in de markt is,” zegt Coleman.
De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.
