Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Zes ondergewaardeerde Europese windenergieaandelen

De sector wordt geconfronteerd met tal van uitdagingen, zoals mogelijke Amerikaanse handelstarieven, maar deze zes aandelen worden als ondergewaardeerd beschouwd

Johanna Englundh 14 november, 2024 | 8:16
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Collage d'images illustrant l'énergie propre, avec des éoliennes et des panneaux solaires, ainsi que des icônes représentant le développement durable.

De stijgende kosten hebben offshore windenergieprojecten doen ontsporen, terwijl er een ongunstige politieke wind opsteekt die de inspanningen om de klimaatverandering tegen te gaan bedreigt en de waarderingen van windenergiebedrijven drukt. Aandelen in hernieuwbare energie daalden na de verkiezingsoverwinning van Trump, maar op lange termijn ziet het er misschien rooskleuriger uit. Is het tijd voor beleggers om opnieuw naar de sector te kijken?

Ondergewaardeerde Europese aandelen blootgesteld aan windenergie

  1. E.ON EOAN
  2. Equinor EQN
  3. Ørsted ORSTED
  4. RWE RWE
  5. SSE SSE
  6. Vestas Wind Systems VWS

Is Trump als president een gevaar voor offshore windenergie?

Een gunstig politiek klimaat is cruciaal voor het succes van windenergieprojecten. De veilingen voor hernieuwbare energie in het Verenigd Koninkrijk hebben bijvoorbeeld in september van dit jaar 5,3 GW aan offshore windenergie opgeleverd, tegenover 0 GW vorig jaar, dankzij een aanzienlijke stijging van de veilingprijs.

Maar het echte gevaar zou wel eens van de andere kant van de Atlantische Oceaan kunnen komen, zegt Tancrede Fulop, senior aandelenanalist bij Morningstar, waarbij projecten die nog niet zijn goedgekeurd het risico lopen te worden geschrapt.

“De verkiezing van Donald Trump als president kan zeer negatief uitpakken voor de industrie, aangezien hij heeft gezworen om alle offshore windprojecten te stoppen via een uitvoerend bevel. Bijgevolg zouden offshore windprojecten die nog geen federale goedkeuring hebben gekregen, wel eens van de baan kunnen zijn”, waarschuwt hij.

Tijdens zijn vorige termijn als president ondervonden verschillende offshore windontwikkelaars aanzienlijke vertragingen bij het verkrijgen van goedkeuring voor nieuwe projecten, zegt Matthew Donen, senior aandelenanalist bij Morningstar.

Bovendien zou een vroegtijdige afbouw van de belastingkredieten die werden verlengd onder de Inflation Reduction Act, de grootste investering in klimaat en energie in de Amerikaanse geschiedenis, ondertekend door president Biden, de uitbreiding van windenergie vertragen en leiden tot margedruk in de hele waardeketen.

Tancrede Fulop acht een volledige intrekking van de Inflation Reduction Act hoogst onwaarschijnlijk, maar een gedeeltelijke intrekking zal de moeite waard zijn om in de gaten te houden. De miljardenvraag zal het lot zijn van de belastingvoordelen voor wind- en zonne-energie, die met 10 jaar werden verlengd als onderdeel van de wet, maar Trump zou kunnen proberen om deze eerder uit te faseren.

“De geschiedenis heeft aangetoond dat de energietransitie doorgaat ongeacht wie er in het Witte Huis zit. Structurele factoren, waaronder technologische vooruitgang, kostendalingen en koolstofvrije eigenschappen, geven wind- en zonne-energie een gunstige positie, ondanks de onzekerheid op de korte termijn.”

Aandelen in hernieuwbare energie daalden scherp toen de markt de vroege resultaten van de Amerikaanse verkiezingen op 6 november begon te verwerken, met windreuzen Vestas VWS en Orsted ORSTED die beide scherp daalden toen de handel begon.

Knelpunten in netwerk vormen ook een gevaar

Een andere uitdaging voor de sector is voldoende netwerkcapaciteit. Zonder netcapaciteit is extra stroomcapaciteit gestrand en uiteindelijk nutteloos: een situatie waar Europa mee te maken heeft nu het snel opwekkingscapaciteit voor hernieuwbare stroom toevoegt. Fulop legt uit dat terwijl de wereldwijde investeringen in hernieuwbare energie de afgelopen tien jaar meer dan verdubbeld zijn, de investeringen in het elektriciteitsnet gelijk zijn gebleven.

“Dure congestieproblemen en wachtrijen voor aansluitingen op centrales voor hernieuwbare energie en datacenters nemen toe, waardoor de energietransitie vertraging oploopt en de economische groei onder druk komt te staan.”

Om dit probleem aan te pakken, lanceerde de Europese Commissie in november 2023 een actieplan voor netwerken, waarin wordt opgeroepen tot €584 miljard aan investeringen tegen 2030, of €83 miljard per jaar, bijna het dubbele van de gemiddelde jaarlijkse investeringen van de afgelopen vijf jaar.

“Als gevolg hiervan verwachten we dat Europese nutsbedrijven met een materiële blootstelling aan het elektriciteitsnet hun investeringen in de komende vijf jaar zullen verdubbelen. Hoewel de verhoogde investeringen in het elektriciteitsnet de congestieproblemen of vertragingen in de aansluiting als gevolg van jarenlange onderinvesteringen niet volledig zullen oplossen, zullen ze de winst en dividendgroei van nutsbedrijven stimuleren, waardoor dit de komende jaren een belangrijk sectorthema wordt”, voegt Fulop toe.

Ondanks uitdagingen verbetert de achtergrond van hernieuwbare energiebronnen

“De achtergrond verbetert voor offshore windontwikkelaars na een annus horribilis in 2023, gekenmerkt door enorme bijzondere waardeverminderingen en het annuleren van projecten”, zegt Tancrede Fulop.

Tegelijkertijd is hij van mening dat de economische vooruitzichten gunstig zijn voor onshore windontwikkelaars en voegt hij eraan toe dat onshore windprojecten al met al waardeverhogend zijn.

“De turbineprijzen zijn in 2024 gestegen omdat fabrikanten proberen hun winstgevendheid te herstellen. Ondertussen dalen de contractprijzen voor windenergie in Europa vanaf hun piek in 2023, maar ze blijven hoog rond € 90/MWh.”

De belangrijkste kansen voor de toekomst komen voort uit de versnelling van de energietransitie, vooral na de COP 28-doelstelling om de hernieuwbare capaciteit tegen 2030 te verdrievoudigen, en de grote vraag naar elektriciteit van datacenters.

Windenergie verliest echter terrein aan zonne-energie als het gaat om groei en toepassing. Bij de Europese nutsbedrijven die Morningstar bestrijkt, was zonne-energie goed voor 37% van de totale installaties in 2022, 50% in 2023 en 58% in de eerste helft van 2024.

Fulop zegt dat dit een weerspiegeling is van de versoepeling van de beperkingen in de toeleveringsketen na wetswijzigingen in de VS in 2022, de daling van de polysiliciumprijzen als gevolg van de Chinese overcapaciteit en de strategie van bedrijven die de voorkeur geven aan zonne-energie die ze kunnen combineren met batterijen.

Ondergewaardeerde aandelen in windenergie

Van de Europese aandelen in de windsector die door Morningstar-analisten worden gevolgd, worden er zes op dit moment als ondergewaardeerd beschouwd.

Ørsted

Analist: Tancrede Fulop, CFA


Van de vier ondergewaardeerde windenergieaandelen die Tancrede Fulop behandelt, is Ørsted op dit moment zijn favoriet:

“Het kwam als de belangrijkste winnaar uit de 2024 veilingen voor hernieuwbare energie in het VK, waar het een hogere prijs bedong voor een groot deel van zijn gigantische Hornsea 3 project. Dit zou een farm-down van dit laatste project moeten vergemakkelijken, wat cruciaal is voor de financiering van toekomstige investeringen van de groep en het vermijden van een claimemissie. Het bedrijf zou profiteren van dalende rentetarieven. De risico’s van de overwinning van Donald Trump, waaronder de volledige intrekking van de investeringsaftrek voor de twee offshore windparken in aanbouw, lijken te hoog ingeprijsd.”

Ørsted is ondergewaardeerd volgens de analist van Morningstar en wordt verhandeld tegen een korting van 30% ten opzichte van de schatting van de reële waarde van DKK 540 op 8 november.

E.ON

Analist: Tancrede Fulop, CFA


Sinds de afronding van de transformatieve deal met RWE in 2019 heeft E.On twee kernactiviteiten: energienetwerken en klantoplossingen. Het retailbedrijf bedient ongeveer 47 miljoen klanten, voornamelijk in Duitsland, het Verenigd Koninkrijk, Oost-Europa, Nederland, België en Zweden. De netwerkactiviteiten zijn actief in Duitsland, Zweden, Oost-Europa en Turkije.

“De sterke groei van hernieuwbare energie in heel Europa biedt grote investeringsmogelijkheden die E.On ertoe hebben aangezet zijn investeringen in netwerken met 18% te verhogen in zijn bedrijfsplan voor 2024-28, dat in maart werd gepubliceerd. Daarnaast zorgen rentestijgingen sinds 2022 voor een stijging van de toegestane rendementen in de meeste landen waar E.On actief is, waardoor wij de economische moat rating hebben verhoogd van geen naar krap”, schreef de analist in september.

Equinor

Analist: Allen Good, CFA


Equinor versnelt haar inspanningen op het gebied van hernieuwbare energie om haar doelstelling voor 2050 te halen. Centraal in de strategie staat de groei van de opkomende hernieuwbare energiesector, voornamelijk offshore windenergie. Terwijl de netto geïnstalleerde capaciteit eind 2023 slechts 0,9 gigawatt bedroeg, is Equinor van plan om dit te verhogen tot 12-16 GW in 2030.

“Ondanks de groeiende investeringen in koolstofarme producten, zullen olie en gas in de nabije toekomst de drijvende kracht blijven achter de cashflow en de winst”, schrijft Morningstar-analist Allen Good in een analistennota.

Equinor noteert tegen 21% korting ten opzichte van de Fair Value raming van de analist van NOK 320,00 op 8 november.

RWE

Analist: Tancrede Fulop, CFA


RWE is voor de helft van zijn productie van duurzame energie blootgesteld aan handelsprijzen (gelijkelijk verdeeld tussen Texas en Europa), meer dan de meeste vergelijkbare bedrijven. Een verandering van € 10/MWh in de elektriciteitsprijzen heeft een waarderingseffect van EUR 2 per aandeel, of 4% van onze schatting van de reële waarde.

“RWE is nog steeds blootgesteld aan steenkool, met 8,8 gigawatt aan capaciteit eind 2023, 19% van het totaal, waarvan 8,25 GW bruinkool in Duitsland. In oktober 2022 bereikte RWE een overeenkomst om de exit van steenkool- en bruinkoolcentrales te vervroegen van 2038 naar 2030”, schreef de analist in maart in een rapport.

Met een aandelenkoers die op 8 november rond de €30 noteerde, beschouwt analist Fulop de aandelen als ondergewaardeerd in vergelijking met zijn schatting van de reële waarde van €48,00, die met een korting van 37% wordt verhandeld.

SSE

Analist: Tancrede Fulop, CFA


De Britse energieholding SSE werd op 8 november verhandeld tegen een korting van 27% ten opzichte van de geschatte reële waarde van GBP 23,50. Haar groothandelseenheid voor energieopwekking beheert ruwweg 10,4 gigawatt, waarvan 4,5 GW hernieuwbare capaciteit die tegen 2028 bijna zou zijn verdubbeld, voornamelijk dankzij de ingebruikname van offshore windparken die de winstgroei zullen ondersteunen.

“Dankzij haar sterke voetafdruk in hernieuwbare energiebronnen en elektriciteitsnetwerken is SSE goed gepositioneerd om te profiteren van de versnelling van de energietransitie, een doelstelling van de Labour Party-regering die na de algemene verkiezingen van juli 2024 wordt afgekondigd”, aldus de analist van Morningstar.

Vestas

Analist: Matthew Donen, CFA


Vestas zal profiteren van de overgang naar windenergie, aangezien al hun winst afkomstig is van de verkoop en het onderhoud van windturbines. Windenergie is een optimale energiebron om op over te stappen dankzij de milieuvriendelijkheid, de financiële voordelen en de mogelijkheid om energieonafhankelijkheid te bieden.

“Een langzamer dan verwacht herstel in de serviceactiviteiten, die in het vorige kwartaal een operationeel verlies boekten, en een stijging van de garantiekosten waren de drijvende krachten achter de teleurstellende winstgevendheid. Het beleggerssentiment in het bedrijf is extreem laag na verschillende teleurstellende kwartalen en winstwaarschuwingen, waardoor de aandelen intraday 10% lager staan”, schreef Matthew Donen, senior aandelenanalist bij Morningstar, in een commentaar na de winst over het derde kwartaal.

De analist verlaagde zijn schatting van de reële waarde met 9% naar DKK 164 om rekening te houden met de lagere winstgevendheid en kasstroom. De aandelen zijn ondergewaardeerd en worden verhandeld tegen een korting van 34% ten opzichte van de herziene schatting van de reële waarde.


De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Johanna Englundh  Johanna Englundh is redacteur van Morningstar in Zweden

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.