L’année 2024 a été riche en événements. Aux États-Unis, les valeurs technologiques ont risqué et chuté en raison de l'évolution du sentiment à l'égard de l’intelligence artificielle et d’un cycle d’actualités financières dirigé par les bénéfices des entreprises et la Réserve fédérale. Et en Europe, les élections et les baisses de taux d’intérêt ont secoué les marchés.
Il n’est pas étonnant que cette situation ait affecté les meilleures entreprises européennes, appelées “GRANOLAS” par les analystes de Goldman Sachs en 2020.
Qu’est-ce que les actions GRANOLAS ?
Les GRANOLAS sont une collection de grands noms issus d’un large éventail d’industries d’Europe continentale et du Royaume-Uni :
- GSK (GSK)
- Roche (ROG)
- AstraZeneca (AZN)
- Novo Nordisk (NOVO B)
- Nestlé (NESN)
- Novartis (NOVN)
- L’Oréal (OR)
- LVMH (MC)
- ASML (ASML)
- SAP (SAP)
Selon Michael Field, senior equity market strategist chez Morningstar, les GRANOLAS ont délivré une performance mitigée en 2024. Il indique qu’il n’y a pas de modèle évident et discernable influençant la performance de chaque action.
“L’année a été imprévisible pour les GRANOLAS”, déclare-t-il.
“La principale différence entre eux et les Magnificent Seven est qu’ils font la part belle à la technologie.
“Les GRANOLAS sont très diversifiés dans différents secteurs, et les performances ont été mitigées”.
Quelles sont les actions GRANOLAS qui ont bien performé?
La multinationale allemande de logiciels SAP SAP, continue de mener le peloton, affichant un rendement d’environ 57% depuis le début de l’année.
Lors de la publication de ses résultats pour le troisième trimestre, SAP a annoncé un chiffre d’affaires total de 8,4 milliards d’euros, soit une hausse de 9 % par rapport au chiffre d’affaires du troisième trimestre 2023. Au cœur de ce succès se trouve son activité “cloud”, qui a augmenté de 25 % d’une année sur l’autre, pour atteindre 4,4 milliards d’euros.
L’entreprise s’est repositionnée pour vendre des abonnements à ses applications en nuage, battant ainsi ses rivaux WorkSpace et Salesforce dans le domaine des applications d’entreprise.
Indices clés de Morningstar pour SAPSAP
- Economic Moat : Narrow
- Estimation de juste valeur : 150 €
- Forward Dividendes Rendement prévisionnel : 1.02%
- Cote Morningstar : 1 étoile
- Secteur : Technologie
- Cote Morningstar Incertitude de juste valeur : Moyen
Tom Lemaigre, co-gestionnaire de portefeuille du Janus Henderson Continental European Fund, qui a une Cote de médaillé de Bronze, estime que le retour de SAP est bien mérité en raison de son lourd pipeline de revenus.
Il y a beaucoup de visibilité en ce qui concerne le carnet de commandes pour l’informatique en nuage", dit-il, “c’est-à-dire le nombre de clients qui doivent passer à la nouvelle version de SAP parce qu’ils cessent de soutenir la version précédente jusqu’en 2027 ou 2028”.
“Et si quelqu’un continue au-delà de cette licence, il devra leur payer beaucoup d’argent”.
Devrais-je acheter des actions Novartis?
Pilar Lloret Martinez, gestionnaire du fonds Nao Europa Responsable Fund, domicilié en Espagne, est favorable à la société pharmaceutique Novartis NVS. L’action, qui représente 4,77 % de son fonds, a rapporté environ 8 % depuis le début de l’année.
“Le secteur pharmaceutique n’est pas un secteur défensif en général”, dit-elle.
“Mais lorsque nous cherchons des entreprises qui peuvent être défensives dans le secteur, nous recherchons des actions comme Novartis qui ont beaucoup de médicaments relativement nouveaux dans la banque.
“Outre le fait qu’elle dispose d’un portefeuille de médicaments relativement diversifié, elle dispose également d’un pouvoir de fixation des prix.
Indices clés de Morningstar pour NovartisNOVN
- Bastille économique : Large
- Fair Value Estimation : 91 CHF
- Rendement dividendes prévisionnel : 3,42%
- Rendement dividendes prévisionnel : 3 étoiles
- Secteur : Soins de santé
- Rendement dividendes prévisionnel : Moyen
En juillet 2023, le fabricant suisse de médicaments a annoncé un programme de rachat d’actions de plusieurs milliards de dollars après avoir échoué à trouver des concurrents qu’il jugeait suffisamment intéressants à acquérir.
Toutefois, M. Llorent-Martinez estime que cette décision est l’une des raisons pour lesquelles l’entreprise est si attrayante.
“Novartis a un bilan très sain”, poursuit-elle.
“Elle n’achète généralement pas à d’autres entreprises. Souvent, les entreprises qui disposent de beaucoup de liquidités achètent un concurrent ou finissent par s’endetter pour le faire. Novartis a été très disciplinée dans ce sens.
Novartis a fait état d’une augmentation de la croissance de ses ventes de 10 % pour le troisième trimestre 2024. Cette hausse est en grande partie due à une augmentation de 119 % des ventes de son médicament Leqvio, utilisé pour traiter le cholestérol lipoprotéique et les personnes souffrant de maladies cardiovasculaires athérosclérotiques.
S’il est une entreprise qui a surpris Morningstar, c’est bien ASML ASML. Entre juillet et novembre de cette année, le cours de son action a fortement chuté.
En octobre, le géant des semi-conducteurs a publié des résultats pour le troisième trimestre qui montraient que le marché était confronté à une reprise plus lente que prévu.
Le groupe néerlandais a ensuite averti que son chiffre d’affaires net pour 2025 se situerait entre 30 et 35 milliards d’euros, ce qui est nettement inférieur à ses estimations antérieures selon lesquelles les recettes pourraient atteindre 40 milliards d’euros.
L’entreprise a également enregistré moins de commandes de clients au troisième trimestre, d’une valeur d’environ 2,6 milliards d’euros, ce qui est bien inférieur aux attentes des analystes, qui tablaient sur 5 milliards d’euros.
Au cours des 6 derniers mois, le cours de l’action ASML a chuté d’un peu moins de 27% à 618,40 euros, ce qui la rend sous-évaluée selon les analystes de Morningstar.
Indices clés de Morningstar pour ASML Holdings
- Bastille économique : Large
- Estimation de juste valeur : 850,00 €
- Rendement en dividendes prévisionnel : 1%
- Cote Morningstar : 4 étoiles
- Secteur : Technologie
- Cote Incertitude Morningstar : Haute
Les principaux clients d’ASML, dont Intel INTC à Samsung SMSN, ont retardé l‘achat de puces et d’équipements dont ils dépendent en raison de la volatilité du marché.
Le géant des semi-conducteurs a également été pris dans la bataille géopolitique entre la Chine et les États-Unis.
Les Pays-Bas et les États-Unis ont restreint les machines de lithographie les plus avancées d’ASML afin de freiner les capacités d’IA de Pékin. Mais cela n’a pas empêché les fabricants chinois de puces d’importer des équipements plus anciens.
“À moyen et long terme, [ASML] peut diversifier son exposition à la Chine”, affirme M. Field.
“Il n’y a pas grand-chose qu’elle puisse faire à court terme ; elle devra envoyer tout ce qu’elle est autorisée à envoyer en Chine. ASML a été très impliquée dans le jeu de l’IA en fabriquant des machines qui produisent des puces pour l’IA.
“Alors qu’en réalité, ils sont très diversifiés dans l’ensemble de l’espace des semi-conducteurs. Mais c’est là que l’excitation est venue dans les actions et que les gens ont vu la croissance. Et maintenant, cela leur fait du tort parce que l’excitation de l’IA a disparu”.
Mme Lloret-Martinez n’est pas aussi préoccupée par le risque géopolitique. Elle estime qu’un autre titre de son portefeuille - Taiwan Semiconductor Manufacturing Co TSM - est plus susceptible d'être touché par les incertitudes macroéconomiques.
“ASML [pourrait être menacée] s’il existait une technologie capable de la battre. Nous savons qu’ASML fabrique les machines à semi-conducteurs les plus précises, qui utilisent la technologie des ultraviolets extrêmes. Ce sont des machines que personne d’autre ne fabrique”, dit-elle.
“Le monde ne peut donc pas se permettre de ne pas autoriser ASML à vendre ses machines aux entreprises qui délocalisent en dehors de la Chine.
Ainsi, malgré la rhétorique négative et les coups de sabre, elle ne pense pas que l’entreprise restera longtemps sur le carreau.
LVMH peut-il se remettre de sa chute dans le secteur du luxe ?
LVMH MC a également été l’un des titres GRANOLAS les moins performants cette année.
Depuis le début de l’année, le cours de l’action a chuté de 15 %. Dans ses derniers résultats, le propriétaire de Dior et Louis-Vuitton a généré un chiffre d’affaires de 19,1 milliards d’euros pour les trois mois se terminant en septembre 2024, une baisse de 3% sur une base organique.
LVMH a également vu ses ventes baisser en Asie, hors Japon, de 16% au 3ème trimestre. Les ventes aux Etats-Unis ont stagné.
“LVMH traverse une période difficile. Les chiffres de croissance organique sont très faibles pour une entreprise qui affiche habituellement des chiffres brillants”, déclare M. Lemaigre.
“La situation est difficile dans le monde du luxe. Les gens réévaluent ce que signifie le luxe. Les entreprises de luxe ont-elles pris trop de prix cumulatifs pendant Covid ? C’est tout à fait possible.
Métriques clés de Morningstar pour LVMHMC
- Bastille économique : Large
- Estimation de juste valeur : 650,00 €
- Rendement dividendes prévisionnel : 2,14%
- Rendement dividendes prévisionnel : 3 étoiles
- Secteur : Consommation cyclique
- Cote Incertitude de Morningstar : Moyen
Au troisième trimestre 2024, la demande pour les produits LVMH s’est dégradée, en particulier dans sa division mode et maroquinerie. L’affaiblissement de la demande des consommateurs chinois a été le principal moteur de la baisse des ventes, les clients dépensant moins dans un contexte de graves difficultés économiques dans le pays - notamment sur le marché immobilier du pays.
Les investisseurs espéraient que le récent plan de relance du gouvernement chinois améliorerait le moral des consommateurs, ce qui pourrait entraîner une reprise des dépenses de luxe. Mais le petit sursaut des cours des actions de luxe après cette nouvelle montre que le rallye ne durera pas.
“Le secteur des produits de luxe est souvent considéré comme homogène”, explique M. Field.
“Cependant, il existe une énorme différence en termes de qualité, d’attrait et de marchés cibles pour les sociétés de produits de luxe. Des marques comme Burberry et LVMH sont plus ambitieuses, ce qui signifie que davantage de personnes de la classe moyenne achètent leurs produits.
“Le niveau de volatilité de ces actions montre qu’il s’agit d’un scénario à haut risque et à haut rendement. Il semble maintenant qu’il faille vraiment miser sur le luxe à long terme”.
Qu’adviendra-t-il des stocks de GRANOLAS en 2025?
En 2025, M. Field s’attend à ce que les valorisations de certains titres GRANOLAS se “réalignent”, les anciens retardataires se portant bien et les surperformants étant en difficulté. Les valeurs de consommation sont un secteur qui a connu des difficultés cette année, par exemple.
“On peut s’attendre à une hausse de la consommation au cours du prochain trimestre, voire plus. Nous avons eu les résultats d’Unilever et les volumes [de vente] ont augmenté. C’est un signe positif.
“Il se peut donc qu’au cours des prochains mois, on assiste à un aplanissement de la situation. Les actions qui se sont mal comportées commenceront à mieux se comporter, et vice versa”, ajoute-t-il.
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