Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Microsoft: sterke cloud, gemengde verwachtingen

Wij denken dat beleggers moeten instappen als Azure in het derde kwartaal versnelt.

Dan Romanoff, CPA 31 oktober, 2024 | 14:02
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

We handhaven onze schatting van de reële waarde voor Microsoft MSFT op $490 per aandeel nadat het bedrijf goede resultaten rapporteerde, maar verwachtingen afgaf die gemengd waren ten opzichte van onze verwachtingen. De vooruitzichten compenseren de kwartaalsterkte, wat onze reële waarde in toom houdt. De prestaties zien er vanuit elke hoek goed uit, met een indrukwekkende vraag naar kunstmatige intelligentie en monetisatie.

Met een aandelenkoers die na een recente pullback licht is gedaald, zien we het aandeel als aantrekkelijk en we denken dat de versnelling van de omzet uit Azure de aandelenkoers het komende jaar omhoog zal stuwen.

Morningstar maatstaven voor aandeel Microsoft


Wat we vonden van de resultaten van Microsoft

We zien resultaten die onze langetermijnthese versterken, waarin de proliferatie van hybride cloudomgevingen en Azure centraal staat. Het bedrijf blijft zijn on-premise dominantie gebruiken om klanten in staat te stellen in hun eigen tempo over te stappen naar de cloud. We centreren onze groeihypotheses rond Azure, Microsoft 365 E5 migratie en tractie met het Power Platform voor waardecreatie op lange termijn. AI vult de groei ook snel aan, wat wij zien als een andere aanjager.

In het derde kwartaal steeg de omzet jaar op jaar met 16% tot $65,59 miljard, vergeleken met de bovenkant van de guidance van $64,80 miljard. Ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar stegen productiviteit en bedrijfsprocessen met 13% bij constante valuta, intelligente cloud met 21% en meer personal computing met 17%. Activision voegde $1,69 miljard, oftewel 3 punten groei, toe aan de omzet. Vergeleken met de guidance kwamen zowel PBP als MPC boven de bovenkant uit, terwijl IC aan de bovenkant uitkwam, wat duidt op prestaties ten opzichte van ons model. Een goede verkoopuitvoering en een mix van software en hardware ondersteunden de marges.

Naar onze mening zijn de vraagindicatoren voor de korte termijn positief. De commerciële boekingen stegen met 23% jaar op jaar in constante valuta dankzij de aanhoudende kracht van grote Azure-deals, terwijl de resterende prestatieverplichtingen met 21% jaar op jaar stegen tot $259 miljard. Verlengingen blijven ook sterk, wat volgens ons deels te danken is aan de grote belangstelling voor AI en een consistent goede uitvoering.

AI-diensten geven Azure een boost

Intelligente cloudprestaties blijven naar onze mening de belangrijkste pijler van de investeringscase en die hebben dit kwartaal goed gepresteerd. De omzet van Microsoft cloud steeg met 22% naar $38,9 miljard. Azure blijft de belangrijkste motor, met een groei van 34% in constante valuta, vergeleken met een indicatie van 33%. Hoewel Azure beperkt blijft in zijn capaciteit, werd de stijging gedreven door boekhoudkundige effecten, waardoor de resultaten in lijn zouden zijn met de guidance. AI-diensten droegen 12 punten bij aan de groei binnen Azure, wat een van onze belangrijkste AI-thesen ondersteunt, namelijk dat de voordelen van generatieve AI onevenredig ten goede komen aan grote publieke cloudleveranciers zoals Microsoft. We waren verheugd over een aantal opmerkelijke grote toezeggingen voor Microsoft 365 Copilots. Microsoft merkte op dat het bedrijf in het tweede kwartaal $10 miljard aan ARR uit AI-diensten zal overschrijden, waarmee het het snelste product is dat die mijlpaal bereikt.

In PBP blijven kantoor en dynamiek de prestaties aandrijven en zorgen voor solide resultaten. Over het geheel genomen steeg de omzet van het segment met 13% op jaarbasis bij constante valuta. Microsoft 365 Commercial Cloud groeide met 16% jaar op jaar in constante valuta, terwijl Dynamics 365 met 19% steeg en LinkedIn met 9%. Over het geheel genomen presteerden kleine en middelgrote bedrijven, samen met eerstelijnswerkers, redelijk goed, maar stonden de prijzen onder druk, terwijl Copilot add-ons hielpen om de prijzen per stoel te ondersteunen.

Sterke prestaties in gaming

MPC presteerde goed, met een opmerkelijke kracht in zoek- en nieuwsadvertenties, die met 19% stegen op jaarbasis in constante valuta. De omzet van het segment steeg met 17% op jaarbasis bij constante valuta tot $13,18 miljard. De overname van Activision werd begin oktober vorig jaar afgerond, dus de vertekening ten opzichte van vorig jaar zou volgend kwartaal aanzienlijk moeten afnemen. Dat gezegd hebbende, Activision was goed voor 15 punten van de segmentgroei - dus bijna de hele groei. Het management noemde een aantal positieve indicatoren met betrekking tot gaming, met recordopbrengsten voor Gamepass, hoge betrokkenheid en sterke retentie ondanks een recente prijsverhoging.

Het vermogen van Microsoft om marges te halen ondanks de forse investeringen in Azure, een aanhoudende tegenwind door de overname van Activision en boekhoudkundige veranderingen voor de afschrijving van servers is indrukwekkend. Dit voorspelt sterke marges op de middellange termijn naarmate deze elementen afnemen. De operationele marge volgens GAAP bedroeg 46,6%, vergeleken met 47,6% vorig jaar en het midden van de guidance op 45,1%, met een relatieve kracht dankzij aanhoudend zorgvuldig kostenbeheer en een gunstige productmix. Wat de productmix betreft, daalden de inkomsten uit Xbox en Surface, terwijl de inkomsten uit Server, Windows, Azure en andere softwareoplossingen sterk waren.

De verwachtingen voor het tweede kwartaal zullen waarschijnlijk het enige twistpunt zijn voor beleggers, aangezien het middelpunt van de omzet $1,3 miljard onder de consensusschattingen van FactSet ligt, waarbij de brutowinstmarge iets beter is en de winst per aandeel iets lager. De vooruitzichten voor het decemberkwartaal gaan uit van een omzet van $68,1 miljard tot $69,1 miljard en een impliciete operationele marge van ongeveer 44,0% in het midden. Microsoft verwacht dat Azure in het tweede kwartaal met 31% tot 32% jaar-op-jaar zal groeien, wat indrukwekkend is, maar ondanks bescheiden vertragingen zal de groei naar verwachting nog steeds versnellen vanaf het derde kwartaal wanneer meer zinvolle capaciteitsuitbreidingen online komen.

De kapitaaluitgaven zullen naar verwachting weer toenemen in het fiscale jaar 2025. Op dit punt gaf het management aan dat de investeringen dit kwartaal voor het overgrote deel betrekking hadden op Azure, en dat ongeveer 50% van de investeringen bestemd was voor langetermijnactiva, zoals land en gebouwen, terwijl 50% bestemd was voor apparatuur, waaronder servers en netwerkapparatuur. Microsoft bouwt aan vraagsignalen en kan zich op relatief korte termijn terugtrekken aan de apparatuurkant van de vergelijking, mocht de vraag langzamer komen dan verwacht. Gezien de vroege vraagsignalen, de goede AI-inkomsten en het enorme succes van vergelijkbare Azure-investeringen meer dan tien jaar geleden, denken wij dat deze investeringen zullen renderen voor het bedrijf en investeerders.


De auteur of auteurs hebben geen positie in effecten die in dit artikel genoemd worden. Ontdek meer over Morningstar's redactionele beleid.

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Dan Romanoff, CPA  is aandelenanalist bij Morningstar in Chicago.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.