Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

BMW, VW, Porsche, Mercedes: koopwaardige aandelen of niet?

Onze analist werpt een blik op de resultaten van de vier grote Duitse autofabrikanten.

Rella Suskin 12 augustus, 2024 | 11:33
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Autofabrik

Naast de technologiesector droeg de autosector het minst bij aan de winstgroei van de Europese Stoxx 600-bedrijven in het huidige rapportageseizoen. Hier volgt een beoordeling door onze aandelenanalist Rella Suskin van de resultaten van de belangrijkste Duitse autoconcerns. 

BMW: wachten tot de marges uitbodemen

BMW Group BMW

 

BMW presenteerde op 1 augustus 2024 de kwartaalresultaten. 

BMW heeft het tweede kwartaal een stabiele omzet van €36,9 miljard behaald, iets minder dan de gemiddelde schatting van analisten (€37,9 miljard), die FactSet verzamelde. De winst per aandeel daalde 5,5% naar €4,15, in lijn met de analistenconsensus. BMW’s management heeft zijn vooruitzichten voor dit hele jaar ongewijzigd gelaten. Wij handhaven onze Narrow Moat-rating en blijven bij onze eerdere schatting van de Fair Value (reële waarde) van €166 per aandeel. De totale omzet daalde 0,7% en 0,1% gemeten met constante wisselkoersen.

De omzetgroei van de divisies Auto's, Motorfietsen en Financiële Diensten bedroeg respectievelijk 1,4%, 0,1% en 10,8%. Het aantal nieuwe contracten op het gebied van lease- en kredietfinanciering steeg sterk en dat heeft ertoe geleid dat er 39,6% meer aan omzetstromen is geëlimineerd. Dit verklaart mede dat de totale groepsomzet is gedaald. De omzet in het autosegment steeg het tweede kwartaal met 1,4% versus een daling van 1,1% in het eerste kwartaal. Het totale aantal verkochte auto’s daalde het tweede kwartaal met 1,3% versus een groei van 1,1% in het eerste kwartaal. Dit komt omdat de volumeontwikkeling in Europa het tweede kwartaal negatief uitviel.

Anders dan veel van haar concurrenten wist BMW haar aandeel in volledig elektrische voertuigen dit tweede kwartaal wel verder te vergroten. Het aantal geleverde elektrische voertuigen (EV's) steeg met 22,2%, waardoor het aandeel van dit type auto’s binnen de totale verkoop toenam tot 17,4%.

De gemiddelde omzet per klant steeg voor het eerst in vier kwartalen en compenseerde zo de volumedaling. De operationele marges zijn nu vijf kwartalen op rij gedaald en kwamen het tweede kwartaal uit op 8,4%. Daarbij speelden hogere uitgaven aan onderzoek en ontwikkeling een belangrijke rol. Dit jaar zijn de R&D-uitgaven het hoogst. 

 

Mercedes-Benz: Fair Value licht verlaagd

Mercedes-Benz Group MBG

 

De Stuttgarters presenteerden op 26 juli 2024 hun kwartaalbericht. 

Mercedes-Benz heeft onder uitdagende omstandigheden een opmerkelijk operationeel resultaat neergezet. De omzet van de hele groep daalde op jaarbasis weliswaar met 4%, vooral doordat de autofabrikant minder personenauto's en bestelwagens verkocht en door een ongunstige mix van producten bij personenauto's, waarbij de verkoop van topmodellen afnam. Maar het autoconcern wist haar schulden wel af te bouwen, doordat het zijn operationele kosten uitstekende beheerde en door een sterke prijsstelling bij het segment bestelwagens. De winst per aandeel daalde daardoor 11,7% naar €2,95 per aandeel, wat beter was dan FactSets analistenconsensus van €2,83.

Wij verlagen onze volumeverwachtingen voor dit jaar, ook al voorzien we herstel in de tweede helft van 2024. Ook hebben we onze volumeverwachtingen voor volgend jaar bijgesteld; we verwachten nu eerder dat het volume, gezien de grotere concurrentie op de markt, geleidelijk zal groeien dan dat er een snelle trendbreuk zal optreden.
Zelfs met de strikte kostenbeheersing die Mercedes-Benz heeft doorgevoerd weegt de verwachte verlaging van de volumes voor ons zwaarder. Daarom verlagen we onze schatting voor de Fair Value (reële waarde) licht naar €112 per aandeel (dit was €117 per aandeel). Onze Narrow Moat-rating blijft intact. 

 

Volkswagen: concurrentie en transformatiekosten drukken

Volkswagen Group VOW3

 

De Wolfsburgers presenteerden hun resultaten op 1 augustus 2024.

De omzet van de Volkswagen Groep groeide het tweede kwartaal met 4%, wat overeenkwam met de FactSet-consensus. Die groei was voornamelijk te danken doordat de prestaties van de divisie Financiële Dienstverlening beter uitvielen. De winst per aandeel (€6,21) viel het tweede kwartaal echter tegen, vergeleken met de FactSet-consensus van €7,17 per aandeel. Omdat onze prognose voor het hele jaar overeenkomt met die van Volkswagen zelf, handhaven we onze schatting van de Fair Value (reële waarde) van €352/$38 per aandeel en onze No Moat rating.

De prestaties van Volkswagens grootste merken weken af van die in de andere segmenten. De Audi Groep, Porsche en Traton hadden het tweede kwartaal weliswaar te maken met een dalende omzet, maar hun winstgevendheid verbeterde juist. Dit kwam vooral door solide prijsverhogingen, die de lagere verkoopvolumes compenseerden. De kernmerken leken zich te richten op volumegroei ten koste van waarde. Het aantal verkochte auto’s in dit segment steeg het tweede kwartaal met 3,6%, terwijl de gemiddelde omzet per eenheid met 1,6% daalde. Die ontwikkeling was het duidelijkst zichtbaar bij het merk Seat: daar groeide het aantal verkochte auto’s met 10,4% en daalde de prijs 7,1%. De operationele winstmarge van de kernmerken daalde het tweede kwartaal naar 3,7% versus 6,5% in het eerste kwartaal. 

 

Porsche: veelbelovende ontwikkeling overschaduwd door toeleveringsproblemen

Porsche P911

 

De kwartaalresultaten van Porsche kwamen op 24 juli 2024.

De tweedekwartaalresultaten van Porsche, dat een Narrow Moat rating heeft, laten zien dat het bedrijf goede vooruitgang boekt bij het bereiken van zijn winstgevendheidsdoelen voor de lange termijn. Op 23 juli liet Porsche echter weten dat bij een belangrijke aluminiumleverancier in Europa sprake is van een situatie van overmacht, die de leveringen verstoren. Dat zal de winstgevendheid van Porsche de tweede helft van het jaar negatief beïnvloeden.

We verwachten echter dat het effect op de korte termijn (dit jaar) van deze leveringsproblemen gecompenseerd zullen worden door een snel herstel van de winstgevendheid in 2025. Daardoor wijzigen wij onze waardering minimaal en handhaven we onze schatting van de Fair Value (reële waarde) van €94 per aandeel. 

 

 

 

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Effecten genoemd in dit artikel

Naam effectPrijsChange (%)Morningstar Rating
Bayerische Motoren Werke AG67,54 EUR-1,40Rating
Dr. Ing. h.c. F. Porsche AG Bearer Shares56,14 EUR-3,77Rating
Mercedes-Benz Group AG51,58 EUR-0,60Rating
Volkswagen AG Vorz-Inhaber-Akt ohne Stimmrecht81,24 EUR-0,64Rating

Over de auteur

Rella Suskin  is aandelenanalist bij Morningstar.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.