Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis - nl

De Alex Fergusons onder de fondsbeheerders

Voetbaltrainers en fondsbeheerders hebben meer gemeen dan u denkt, bijvoorbeeld hoe lang ze aan het roer blijven staan.

Ronald van Genderen 29 mei, 2024 | 12:16
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

alex ferguson

De sportwereld en financiële industrie lijken in eerste instantie wellicht nauwelijks op elkaar, maar in sommige aspecten zijn wel degelijk vergelijkingen te maken. Bijvoorbeeld tussen voetbaltrainers en fondsbeheerders en hoe lang zij aan het roer blijven staan.

Het voetbalseizoen nadert zijn einde en dat betekent dat de jaarlijkse trainerscarrousel weer op gang komt. Feyenoord ziet Arne Slot na drie succesvolle seizoenen vertrekken en Ajax heeft wederom een nieuwe trainer aangesteld, nadat de club een handvol trainers versleet in de afgelopen twee seizoenen. Het is weinig clubs gegeven om een trainer voor langere tijd aan zich te binden. Aan de ene kant omdat succesvolle trainers vaak snel voor een nieuwe stap kiezen die hen naar een hoger podium brengt (of een rianter salaris). Aan de andere kant omdat er al gauw voor wordt gekozen om het tij te keren met een wisseling van de wacht wanneer de prestaties ondermaats zijn.

Trainers die langere tijd voor de groep staan zijn tegenwoordig eerder de uitzondering dan de regel. Jürgen Klopp van Liverpool was tot het einde van het seizoen één van deze uitzonderingen. Maar na negen uitputtende jaren bij de Engelse club heeft hij besloten om (voorlopig) te stoppen. Een andere uitzondering die te binnen schiet is de legendarische Alex Ferguson van Manchester United. Hij was de manager van het team van 1986 tot en met 2013 en won vele prijzen, inclusief twee Champions Leagues en dertienmaal het kampioenschap in de Premier League. Manchester United is zijn vertrek eigenlijk nooit meer te boven gekomen.

 

Hoog verloop om vergelijkbare redenen

Het verloop onder voetbaltrainers doet denken aan dat onder beheerders binnen de fondsindustrie. Veelal liggen aan het vertrek van een fondsbeheerder dezelfde redenen ten grondslag als voor trainers. Wanneer een beheerder succesvol is, zal er door andere fondshuizen aan hem worden getrokken. Of hij gaat zelf op zoek naar een nog betere baan of hoger salaris. Het kan echter ook zo zijn dat het fondshuis afscheid neemt van een beheerder wanneer de prestaties ondermaats zijn.

Toegegeven, over het algemeen zal een beheerder langer op een fonds zitten dan een trainer een voetbalploeg coacht. Toch liegen de cijfers er niet om en uit data van Morningstar blijkt dat een beheerder gemiddeld genomen korter dan een volledige beleggingscyclus (ongeveer tussen de zeven en tien jaar) verantwoordelijk is voor een beleggingsfonds.

Bijvoorbeeld, binnen de Morningstar categorie aandelen wereldwijd large-cap gemengd, die 1857 actief beheerde fondsen omvat, ligt de mediaan voor de beheerderstermijn op 5,08 jaar. Voor de 549 fondsen tellende categorie aandelen Europa large-cap gemengd loopt deze iets op naar 5,67 jaar.

Een beheerder die al langere tijd aan het roer van een strategie staat biedt voordelen voor beleggers. Zo is hij in staat geweest een track record op te bouwen en kunnen beleggers op basis daarvan beoordelen in welke mate de beheerder in staat is geweest om alpha te generen. Daarnaast kan worden geëvalueerd of het proces consistent is uitgevoerd. Op basis van deze analyse kunnen beleggers met een grotere mate van zekerheid een voorspelling doen over de resultaten die verwacht mogen worden in de toekomst.

 

Drie voorbeelden van trouwe fondsbeheerders

Onderstaand zijn drie voorbeelden van fondsen waar de beheerder(s) hebben bewezen wel trouw te zijn aan hun fonds. Dat hebben zij bovendien succesvol gedaan en analisten van Morningstar hebben vertrouwen dat dit in de toekomst zo zal blijven, getuige de positieve Morningtar Medalist Ratings voor deze fondsen. Oftewel, drie Fergusons onder de fondsbeheerders.

C WorldWide Global Equities
Morningstar Medalist Rating: Bronze

Dit fonds wordt beheerd door een collegiaal team van bekwame en ervaren portefeuillebeheerders en analisten, waaronder medebeheerders Bo Knudsen en Bengt Seger, die al sinds begin jaren negentig samenwerken op deze strategie. In 2017 en 2022 werd het portefeuillemanagement team uitgebreid en daarnaast kan het kwartet bogen op de steun van een uitgebreid team van 18 leden met een scala aan verantwoordelijkheden, vaardigheden en ervaring.

Zij passen een beproefde aanpak toe die door jaren heen consistent is toegepast en uitblinkt in diepgang van het aandelenonderzoek. De benadering richt zich op kwaliteitsvolle large-capbedrijven en hierin wordt met grote overtuiging belegd om de langetermijnvisie op aandelen en thema's tot uitdrukking te brengen. Het resultaat is een portefeuille met een maximum van 30 aandelen.

Morgan Stanley Investment Funds - US Growth Fund
Morningstar Medalist Rating: Silver

Dennis Lynch koestert een unieke beleggingscultuur voor de lange termijn, maar inmiddels staat hij zelf ook al sinds medio 2004 aan het roer van deze strategie. Overigens net als veel van zijn teamleden, zeven van de twintig leden hebben inmiddels een dienstverband van meer dan 10 jaar. Die stabiliteit wordt nog meer benadrukt wanneer in acht wordt genomen dat het team over de afgelopen vier jaar is uitgebreid met circa tien nieuwe analisten en beheerders.

Lynch en zijn team beleggen in bedrijven die profiteren van seculaire groei waarvan de marktkansen op de lange termijn enorm zijn en ondergewaardeerd worden. Daarbij beschouwt het team concurrentievoordelen als de sleutel tot duurzame groei. De voorkeur wordt gegeven aan bedrijven met terugkerende inkomsten en een divers klantenbestand, maar terughoudendheid wordt betracht ten aanzien van kapitaalintensieve bedrijven of bedrijven wier fortuin afhankelijk is van binaire uitkomsten, zoals biotechnologie. Dit resulteert in een portefeuille met 30-40 posities die een sterke hang laat zien naar de sectoren technologie en cyclische consumentengoederen, die ongeveer driekwart van de portefeuille innemen.

Robeco Emerging Markets Equities
Morningstar Medalist Rating: Rating: Bronze

Robeco Emerging Markets Equities wordt al sinds 2000 beheerd door Wim-Hein Pals. Daarmee is hij één van de langstzittende beheerders binnen de Morningstar categorie aandelen emerging markets. Hij beheert het fonds echter niet alleen, en ook zijn medebeheerders Jaap van der Hart, Dimitri Chatzoudis en Cornelis Vlooswijk zijn al geruime tijd aan deze strategie verbonden. Zij worden in hun werk ondersteund door een team van dertien analisten. Hun ervaring en dienstverband binnen het team is solide maar desondanks iets minder indrukwekkend.

De beleggingsstrategie van dit fonds bestaat uit twee stappen, te beginnen met een top-down landenallocatie. In dit stadium worden vijf factoren in beschouwing genomen (macro-omgeving en politiek risico, winstverwachtingen, waardering, technische analyse en sentiment), terwijl ook het kwantitatieve landenmodel van Robeco wordt gebruikt als input. Binnen elk land is de aandelenselectie vervolgens gebaseerd op zowel kwantitatief als fundamenteel onderzoek. De portefeuille is breed gespreid en telt circa 90 posities.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Ronald van Genderen

Ronald van Genderen  is fondsanalist bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.