Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Morningstar Video

Waar nu op te letten bij actieve obligatiefondsen?

VIDEO - Europees corporate credit is in rep en roer door de afwaardering van AT1 schuld bij Credit Suisse. Moeten beleggers zich nu van deze markt afkeren? Morningstar analist Shannon Kirwin legt de situatie uit. 

Lukas Strobl 20 maart, 2023 | 15:00
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

 

 

Lukas Strobl: To put it lightly, we are in turbulent times when it comes to European credit. The last year was volatile enough, and now the region’s banks, who account for a big cohort of investment grade issuance, are facing a confidence crisis. That said, turbulent times are often times where it pays off to go with active management. I'm here today with analyst Shannon Kirwin, who covers bond strategies for Morningstar. Shannon-- is this the time to invest in European credit at all?

Shannon Kirwin: Hi Lukas. As a manager research analyst I don't really focus on making market timing calls. My job is more to identify strategies that we believe will outperform over the long term, and we encourage investors to stay in a strategy over a full market cycle. With that being said, for someone who's looking at their portfolio right now, given the volatility that we're seeing and the scary headlines that we're seeing, right now, there's a case to be made that investment grade credit is a lot more robust than many investors think at the moment.

First of all, spreads have come out dramatically in 2022 in the corporate sector and we haven't really seen spreads come in significantly since then. There's been some tightening, but spreads are still well above their historical levels. So from that perspective, there's a little bit of an argument to be made that there's some relative value to be seen within investment grade credit. On the other hand, you had referred to some of the headlines that we've been seeing, a lot of the market volatility that we're experiencing and there it's also important to remind ourselves that in investing, volatility is a normal part of the process. And in fact, volatility is where a lot of managers see the best opportunities to add value.

That's not to say that there aren't a lot of factors right now that will make investment grade credit not exactly smooth sailing over the next couple of months. There are a lot of areas of unpredictability for example, it's unclear how inflation is going to develop. It's unclear how much the ECB is going to have to raise rates to bring inflation down, which could spark a recession. We're seeing the headlines with Credit Suisse and some uncertainties surrounding the financial sector after a couple of big bank collapses in the U.S. last week. But on the other hand, something that we hear again and again from European credit managers is that if you actually look at the universe of issuers in this sector, they're a lot better positioned to weather a recessionary environment than this cohort of issuers was coming into most of the recent downturns that we've seen.

So on the one hand corporate balance sheets are looking a little bit better versus historicals and then European banks in fact are much better capitalized on average than they have been in the past as well. So, that actually provides a lot of evidence for the fact that there are opportunities to be grasped within the European corporate sector and in fact, you know, when we have these volatile markets, that's actually the type of environment where we will see an active manager maybe having an opportunity to add value, because when markets come under stress and borrowing costs go up it's the companies that have healthier balance sheets, that are better prepared that we start to see outperform and the weaker companies are going to be struggling to keep their credit ratings. So for a manager who's actually put in the work to research issuers and to identify those companies that are going to be stronger, this might be the type of environment where we actually see those strategies outperform.

LS: Now, where are some of those best managers? Are there any strategies that you'd like to highlight in this environment?

SK: Sure. So there are quite a number of strategies that we rate positively within this space. One that I would highlight is Robeco Euro Credit Bonds. This is an actively managed strategy. The investment management team here combines both top down management and a very big emphasis on bottom up company research. So on the one hand they have a very large stable of credit analysts-- more than 20. So they really are familiar with the companies that they invest in. And then at the same time you have a large cohort of portfolio managers within this company who are very focused on managing the top down market beta that their funds have and being very active. So you might see this strategy be a little more exposed to derivatives or some index CDS products in order to manage those top down elements of the portfolio. But we think they do both elements really well. So this is a strategy that we rate. They have Morningstar analyst ratings ranging from silver for their cheapest share classes down to neutral for the most expensive ones.

There's another strategy I would mention. It's a slightly different style. Schroder ISF EURO Corporate Bond. That strategy is a little bit more aggressive. So while Robeco tends to maintain a more diversified portfolio, you'll see Schroder taking a little bit more credit risk in this portfolio. But again, they have a very strong emphasis on bottom up research, so they really know their credits and over the long term, we'd expect both of these funds to outperform. So, Schroder as well sports a Morningstar analyst rating of silver for its cheapest share class. And these are two active strategies that we think could have an opportunity to shine.

LS: Alright, I should ask you: do either of these hold Credit Suisse bonds?

SK: So they both do have some exposure based on the holdings data that we have. Credit Suisse is a very big issuer in the European investment grade corporate indexes. So this is something that we see across both active and passive portfolios, just because it's such a big index component. The Robeco exposure that we saw was quite small, looked like just about 12 basis points or so in their most recent holdings from January. And then for Schroders looking back towards the end of last year, it looked like they had a manageable exposure of about 50 basis points. If you compare that to some of the passive products that track indexes in this space, we're seeing exposures of around 70 to 80 basis points. So yeah, these are not massive exposures that you know would raise a huge red flag for us.

LS: Active management is going to be key when the going gets tough. Shannon, thank you for these picks and for explaining the situation. For Morningstar I'm Lukas Strobl.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Lukas Strobl  is editorial manager voor de regio EMEA bij Morningstar.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.