Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Morningstar Video

Bevindt de software-industrie zich in een crisis?

VIDEO -  Dat is de eerste vraag die opkomt als je ziet hoeveel softwarebedrijven grote ontslagrondes houden. Morningstar-analist Dan Romanoff die deze sector volgt, wijt dit aan de macro-economische omgeving. Er is een terugval, omdat bedrijven tijdens de covid-periode te hard zijn gegroeid op basis van te hoge korte-termijn verwachtingen. Voor de lange termijn is Romanoff juist positief.

Francesco Lavecchia 01 februari, 2023 | 13:14
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

 

 

Francesco Lavecchia: Welkom bij Morningstar. Ik ben Francesco Lavecchia en vandaag is bij mij Dan Romanoff, equity analist bij Morningstar en expert voor de software-industrie.

Dan, bij het lezen van de nieuwste kwartaalrapporten van veel softwarebedrijven heb ik enkele gemeenschappelijke elementen vastgesteld die ik graag met je zou willen bespreken om een algemeen beeld te krijgen van wat er in deze sector gebeurt. Het eerste dat me opviel in je commentaar, is de slechte macro-omgeving die de kwartaalresultaten beïnvloedt. Kun je uitleggen waarom het zo'n sterke impact heeft op de sector en welke bedrijven volgens jou de meeste blootstelling aan dit gevaar hebben?

Dan Romanoff: Bedankt voor de uitnodiging. Wat de macrofactoren betreft, drukte de sterkere dollar op het groeitempo van de sector met ongeveer 500-600 basispunten. Een behoorlijke impact, de sterkste in de laatste 20-25 jaar. In dit geval is het een kunstmatige belemmering voor de groei van de sector, die echter op korte termijn zou moeten normaliseren. In de afgelopen maanden zien we al verbeteringen op dit punt.

Er zijn ook andere macrofactoren aan het werk, zoals inflatie, die de koopkracht van klanten vermindert. Het vertraagt aankopen en maakt het moeilijker om commerciële deals af te ronden. Er zijn ook problemen van geopolitieke aard, zoals de oorlog in Oekraïne, die in zekere zin heeft bijgedragen tot een vertraging van de vraag in Europa. Tel daarbij op dat de energiekosten enorm zijn gestegen, wat met name Microsoft en Amazon treft.

Wat er is gebeurd, is dat de industrie een kunstmatige toename van de vraag heeft ervaren tijdens de eerste fase van de Covid en een daaropvolgende verzwakking daarvan na de normalisering van de pandemie. Hierdoor lijken de laatste resultaten van de branche slechter dan ze in werkelijkheid zijn. Tegelijkertijd presteerden de aandelen van deze bedrijven sterk in 2020 en 2021. Het feit dat er in 2022 een groeivertraging in de sector was, doet het algemene beeld dus negatiever lijken dan het is.

Lavecchia: Een ander gemeenschappelijk element is het hoge aantal ontslagen. Veel bedrijven snijden in hun personeelsbestand, maar in je jongste rapport betoog je dat de sector wordt ondersteund door positieve factoren die de groei op de lange termijn zullen stimuleren. Kun je uitleggen waarom we al deze ontslagen zien en wat zijn deze positieve factoren waarover je spreekt?

Romanoff: In de afgelopen zes maanden heeft meer dan de helft van de bedrijven die ik volg banen geschrapt of hun operationele structuur gerationaliseerd om kosten te besparen. Sommige bedrijven zoals Salesforce, Shopify, RingCentral en Twilio, om er maar een paar te noemen, hebben het personeelsbestand met 10% verminderd. Andere grote bedrijven zoals Microsoft en Amazon hebben hun personeelsbestand met bijna 5% verminderd.

Wat er is gebeurd, is dat we tijdens de acute fase van Covid een sterke stijging van de vraag hebben gezien. Bedrijven zijn uitgegaan van een sterke groei in de sector en zijn daarom begonnen met het inhuren van personeel, bijvoorbeeld in klantenservice en verkoop, en ook research & development. In de post-Covid-periode zien we echter een vertraging van de vraag en hebben veel bedrijven ontdekt dat de groei de afgelopen jaren kunstmatig hoog was en nu normaliseert. Dus die bedrijven die zo agressief aan het aannemen waren, zijn nu aan het inkrimpen. Dit is een kortetermijnkwestie, maar op de lange termijn denk ik dat de software-industrie erg aantrekkelijk is.

Ik ben van mening dat de moeilijkheden van deze periode niet worden gedicteerd door een verslechtering van de vraag, maar eerder door macro-factoren op korte termijn, ook al zouden ze heel 2023 kunnen aanhouden. Er zijn eigenlijk veel elementen die ons positief maken over de software-industrie. Vanuit het oogpunt van Economic Moat zijn deze bedrijven in staat een concurrentievoordeel op te bouwen. Geen enkel bedrijf kan functioneren zonder software. Bovendien stelt software bedrijven in staat om in een fase waarin kostenrationalisatie erg belangrijk is de productiviteit van werknemers te verhogen. Vanuit een fundamenteel standpunt hebben softwarebedrijven doorgaans sterke balansen, een lage hefboomwerking, een goede liquiditeit en genereren ze hoge kasstromen. Hierdoor kunnen ze normaal functioneren, zelfs in een recessie. Daarom ben ik bullish over de software-industrie op de lange termijn.

Lavecchia: De laatste vraag betreft kunstmatige intelligentie. Gezien het feit dat Microsoft onlangs een investering van tien miljard dollar in OpenAI heeft aangekondigd, kun je uitleggen welk plan Microsoft heeft voor deze markt en welke andere bedrijven het meest in AI investeren?

Romanoff: Veel bedrijven in de software-industrie investeren al jaren in kunstmatige intelligentie. Zelfs onder de softwarebedrijven die ik volg, zijn er verschillende die deze technologie hebben geïntroduceerd om gebruikers te helpen bij routinetaken en die er een merk van hebben gemaakt, zoals bijvoorbeeld in het geval van Salesforce met Einstein. Maar Microsoft, Amazon en Apple hebben ook kunstmatige intelligentie toegepast om gebruikers bij sommige operaties te helpen, maar naarmate deze technologie krachtiger wordt, zullen de toepassingen ervan ook toenemen.

Wat Microsoft betreft, het bedrijf heeft tien miljard dollar geïnvesteerd in OpenAI, hoewel het management het bedrag niet specificeerde, maar sprak van een investering van meerdere miljarden dollars. Deze deal maakt Microsoft tot een van de leidende kandidaten voor leiderschap in de sector, naast Amazon en Google, en ik geloof dat naarmate klanten meer vertrouwd raken met deze technologie, het gebruik ervan zal toenemen en dit zal de omzetgroei van Microsoft stimuleren, niet alleen vanwege het effect van de toename in het aantal gebruikers en softwarelicenties, maar ook dankzij de lancering van nieuwe producten en de prijsstijging van bestaande producten die in de toekomst de nieuwe technologie zullen bevatten. Ik denk ook dat er nog grotere ontwikkelingen kunnen zijn voor kunstmatige intelligentie, hoewel het zal afhangen van hoe de acceptatie ervan evolueert.

Lavecchia: Dank je wel voor je tijd Dan. Voor Morningstar ben ik Francesco Lavecchia. Bedankt voor het kijken.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Francesco Lavecchia

Francesco Lavecchia  è Research Editor di Morningstar in Italia

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.