Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis - nl

Top-5 High Yield obligatiefondsen: UBS op kop

Na een dramatische eerste jaarhelft waar wereldwijde hoogrentende obligatiefondsen 7,3 procent van hun waarde verloren, werd in de tweede helft van vorig jaar een kleine winst van 1,4 procent geboekt, in euro. De consensus onder fondsbeheerders blijft dat we ondanks de recessievrees ook in 2023 geen golf van wanbetalingen krijgen.

Thomas De Fauw 30 januari, 2023 | 10:33
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Het vierde kwartaal van 2022 zorgde voor enige opluchting in een verder moeilijk jaar voor hoogrentende obligatiefondsen. De voorbije drie maanden zagen dan ook een aanzienlijke verkrapping van de krediet spreads. De ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread sloot december af op 481 basispunten, lager dan de 543 basispunten op het einde van het derde kwartaal. Het Europese equivalent zag een daling van 127 basispunten tot 498 basispunten over het voorbije kwartaal. In de eerste twee weken van 2023 daalde de spread verder tot rond de 420 basispunten in de VS en 460 basispunten in Europa. Ter vergelijking, de spread op Amerikaanse investment-grade obligaties met een kredietrating van BBB daalde tot 172 basispunten.

De laatste piek in hoogrentende obligatie spreads lag begin juli 2022 rond de 600 basispunten in de VS, ver beneden de 1.000+ basispunten in 2020 en zelfs de 890 basispunten in februari 2016 toen handelaren speculeerden op een golf van faillissementen in de Amerikaanse olie- en grondstoffensectoren na een sterke daling van de olieprijs.

 

Geen paniek

Van echte paniek was vorig jaar dus niet lang sprake, vooral omdat een groot deel van de beleggers in hoogrentende obligaties voorspelden dat de wanbetalingen onder het langetermijngemiddelde zouden blijven. Veel bedrijven wisten hun schuld in de voorgaande twee jaar te herfinancieren tegen gunstige voorwaarden terwijl de kwaliteit van schuldpapier in de Amerikaanse high yield markt nu veel beter is dan tijdens de financiële crisis van 2007-2008.

Dit is deels het resultaat van een toename van het aantal “fallen angels” in de benchmarks. Tijdens de coronacrisis werd de kredietrating op een groot aantal obligaties namelijk verlaagd van BBB naar BB. Desalniettemin bleef ook de spread op Amerikaanse obligaties met een CCC of lagere rating met maximaal 1.289 basispunten in 2022 ver beneden de pieken van 2020 en 2016.

 

Strategen eerder neutraal

Het mag duidelijk zijn dat het vermogen van centrale banken om de inflatie te bestrijden de grootste prestatiefactor was voor de meeste activaklassen in 2022. Logischerwijs kwamen daarbij vooral rentegevoelige activa zoals long duration obligaties en groeiaandelen in het vizier. Vermoedelijk blijft datzelfde thema top of mind onder beleggers tijdens de eerste helft van 2023.

Toch blijft de kalmte in hoogrentende obligaties opmerkelijk, aangezien veel strategen en economen een (milde) recessie voorspellen voor 2023. Historisch gezien heeft een recessie in de VS vaak geleid tot een aanzienlijk aantal wanbetalingen in de high yield markt. Dit zorgt ervoor dat de vooruitzichten voor deze activaklasse onder strategen vaak op Neutraal blijven hangen.

BlackRock Investment Institute is een van hen en Schroders’ multi-asset team is nu negatief voor Amerikaanse hoogrentende obligaties na de verkrapping van spreads. Het vreest dat de activaklasse gezien zijn relatieve omvang kwetsbaar is mocht de Amerikaanse economie sterk gaan vertragen. In tegenstelling tot de VS ziet het team wel waarde in Europese high yield obligaties. Hoewel een negatief scenario met afnemende groei en hoge inflatie voor een groot deel is ingesprijsd, ziet Kempen ook neerwaartse risico’s, zoals lagere winstgroei en oplopende wanbetalingen. Volgens Robeco zou de volgende recessie wel eens minder mild kunnen blijken dan momenteel is ingeprijsd in spreads. Toch zien hoogrentende obligaties er volgens het fondshuis attractiever uit dan aandelen. Ook NNIP blijft voorzichtig aan de start van het jaar en neutraal ten opzichte van de activaklasse.

 

De Top-5

Voor de Top-5 van deze week kijken we naar beleggingsfondsen in de global high yield bond Morningstar Categorie waarvan een distributievergoedingsvrije fondsklasse beschikbaar is in Nederland. Deze vijf fondsen hebben de beste prestaties laten zien in 2022 en allemaal noteerden ze een positief rendement, terwijl het gemiddelde fonds binnen deze categorie 5,5 procent van haar waarde verloor.

Het UBS (Lux) Floating Rate Income fonds staat op de hoogste trede en eindigde het jaar in het tweede percentiel van haar global high yield bond Morningstar categorie. Het fonds wordt beheerd door Matthew Iannucci, Anaïs Brunner en Branimir Petranovic. Iannucci, het wereldwijde hoofd high yield developed markets werkt al 26 jaar voor UBS en is in Chicago gevestigd. Brunner en Petranovic zijn ook al vele jaren actief voor de Zwitserse asset manager. Ongeveer 4% van het fondsvermogen was aan het eind van vorig jaar belegd in de UBS (Lux) Short Duration High Yield Sustainable strategie.

Top posities zijn er onder meer in Ford Motor en JPMorgan Chase. De beheerders blijven voorzichtig gezien de verhoogde volatiliteit, verkrappend monetair beleid en het recessiegevaar en geven de voorkeur aan kredieten van hogere kwaliteit binnen BB. Eind december 2022 was 41% van de portefeuille belegd in BB- kredieten of beter, inclusief 8,9% in BBB of hoger, ten opzichte van 59% voor het gemiddelde fonds binnen de categorie.

Ook nog steeds in de top-5 staat het M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield Fund dat beheerd wordt door James Tomlins. Het fonds eindigde 2021 al in het bovenste deciel van de global high yield bond Morningstar categorie en zette die trend in 2022 gewoon voort, onder meer door zijn eerder defensieve kredietselectie met een lagere blootstelling aan inflatiegevoelige bedrijven. Echter in 2020 en 2019 presteerde deze strategie ondermaats door telkens in het onderste kwintiel van haar categorie te eindigen. Dit fonds kreeg van Morningstar analisten tot voor kort een Neutral rating, maar de coverage werd beëindigd wegens onvoldoende overtuiging in de potentie van de strategie om de categorie-benchmark te verslaan.

Het fonds Ostrum Short Term Global High Income deed het in 2022 ook voortreffelijk en eindigt het kalenderjaar op een derde plek. Echter, in de voorbije jaren (2019-2021) ging het de strategie minder goed af. Het fonds wordt sinds 2015 beheerd wordt door Erwan Guilloux vanuit Parijs. De Natixis manager legt zich toe op het onderzoeken van individuele emittenten en kan daarbij op de steun rekenen van een team van kredietanalisten.

De strategie mikt op een korte duration van minder dan twee jaar en heeft geen formele benchmark. Volgens Guilloux zijn verschillende segmenten van de markt nu aantrekkelijk vooral in die obligaties met een BB kredietrating die het potentieel hebben om te worden opgewaardeerd naar investment-grade. Volgens hem is de spread tussen B’s en BB’s niet breed genoeg. Eind december bedroeg de duration van deze strategie 1,78 voor een rendement van 6,59% (hedged in USD).

 

Top-5 High Yield obligatiefondsen

top 5 hy be 23

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Thomas De Fauw  Is fondsanalist multi-asset fondsen bij Morningstar in Amsterdam.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.