Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis - nl

Top-5 Global High Yield obligatiefondsen: UBS blijft aan kop

Het risico op een recessie en de aanhoudende inflatie resulteerden in een correctie van zo goed als alle risicovolle activa. Ook high yield obligaties sloten de eerste jaarhelft af met zware verliezen. Een stand van zaken.

Thomas De Fauw 01 augustus, 2022 | 8:27
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Renteverhogingen in ontwikkelde markten zorgden ervoor dat de meeste obligatie categorieën na het tweede kwartaal van dit jaar diep in het rood stonden. Ook hoogrenderende obligaties werden niet gespaard: De ICE BofA Glb High Yield Constrained Index sloot het tweede kwartaal van 2022 af met een verlies van 5,7 procent gemeten in euro’s nadat het 4 procent moest toegeven in het eerste kwartaal.

De Morningstar Categorie Global High Yield Bond liet over de eerste zes maanden een verlies van 7,1 procent waarbij fondsen met een langere looptijd het gemiddeld slechter deden dan hun concurrenten. De ICE BofA US High Yield Effective Yield, het effectieve rendement van de index, leek eind vorig jaar nog te consolideren tussen de 4% en 5%, een historisch dieptepunt, maar steeg ondertussen tot 8,9% per eind juni.

 

In Europa

Het Europese equivalent sloot vorig jaar af op 2,8% maar steeg scherp tot 7,3% aan het einde van vorige maand (de ICE BofA EUR High Yield Constrainted Index verloor 15,1 procent year to date), een attractief niveau volgens sommige beleggers waaronder Michael Della Vedova, de beheerder van het T. Rowe Price Responsible European High Yield Bond fonds die van Morningstar analisten een Silver rating kreeg.

Niet enkel hebben hoogrenderende obligaties de neiging beter om te gaan in een omgeving van stijgende rentes vanwege hun hogere rendement en kortere looptijd, de manager schat het risico op een sterke stijging van de wanbetalingen in als gering.

De slechtst presterende sectoren voor investment-grade en high yield bedrijfsobligaties dit jaar waren onder meer vastgoed, dat zeer gevoelig is voor groeivertragingen, alsook hogere rentetarieven en energie waar Lukoil en Gazprom een aanzienlijk gewicht hebben in de indices. Dit wil zeggen dat sommige meer op duurzaamheid gerichte strategieën die olie en gas mijden, over het algemeen beter standhielden dan hun conventionele tegenhangers.

 

Grotere kredietspreads

De toenemende recessievrees leidde tot grotere kredietspreads in de voorbije maanden, maar van paniek is voorlopig geen sprake. Wel focussen high yield beleggers vooral op emittenten met een BB-rating van hogere kwaliteit, eerder dan op die met een B of CCC-rating. De ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread sloot vorig kwartaal af op 587 basispunten ten opzichte van 310 basispunten aan het eind van vorig jaar.

Sindsdien is de spread wel weer gedaald tot net beneden 500 basispunten op vrijdag 22 juli. Om alles in perspectief te plaatsen, in maart 2020 steeg de spread kort tot boven de 1.000 basispunten. Europese high-yield spreads maakten een gelijkaardige maar opvallend scherpere beweging. De spread stond eind juni 2022 op 641 basispunten of een toename van meer dan 300 basispunten sinds de start van dit jaar.

 

Uitstroom

De bezorgdheid onder Europese beleggers resulteerde in een uitstroom van zo’n 5,6 miljard euro voor de global high yield bond Morningstar categorie terwijl uit de EUR en USD high yield bond Morningstar categorieën respectievelijk 6 en 7,5 miljard euro werd weggehaald over de eerste zes maanden van dit jaar.

Binnen de wereldwijde categorie waren de vijf fondsen met de grootste uitstroom goed voor meer dan de helft van de totale uitstroom waaronder AB Global High Yield (Neutral rating) en Robeco High Yield Bonds (Gold rating). Man GLG High Yield Opportunities brak de trend en wist 261 miljoen euro op te halen.

 

Weinig actie op de primaire markt

Het aanbod aan nieuwe hoogrenderende leningen op de Europese primaire markt was in het tweede kwartaal van dit jaar het laagste sinds 2012, terwijl 2021 juist een recordjaar was. Een vergelijkbaar beeld in de VS waar JPMorgan van een daling van 76% ten opzichte van 2021 spreekt.

Dit is logisch, want bedrijven waren er als de kippen bij om in 2021 nog snel obligaties uit te geven voor de renteverhogingen door de centrale banken. Het valt af te wachten wanneer emittenten gedwongen zullen worden om terug naar de markt te keren, maar vermoedelijk zal dat voor hen tegen minder gunstige voorwaarden zijn.

 

De Top-5

Voor de Top-5 van deze week kijken we naar beleggingsfondsen in de Morningstar Categorie Global High Yield Bond waarvan een distributievergoedingsvrije aandelenklasse beschikbaar is in Nederland. Deze vijf fondsen hebben de beste prestaties laten zien op basis van het rendement over de eerste jaarhelft van 2022.

Het UBS (Lux) Floating Rate Income fonds blijft op de hoogste trede staan na de eerste zes maanden van 2022. Het fonds wordt beheerd door Matthew Iannucci, Anaïs Brunner en Branimir Petranovic. Iannucci, het wereldwijde hoofd high yield developed markets werkt al 26 jaar voor UBS en is in Chicago gevestigd. Brunner en Petranovic zijn ook al vele jaren actief voor de Zwitserse asset manager. Top posities zijn er onder meer in Ford Motor, JPMorgan en Altice.

Het fonds Ostrum Short Term Global High Income vinden we op de tweede plek in onze top 5. Het fonds wordt sinds 2015 beheerd wordt door Erwan Guilloux vanuit Parijs. De Natixis manager legt zich toe op het onderzoeken van individuele emittenten en kan daarbij op de steun rekenen van een team van kredietanalisten. De strategie mikt op een korte duration van minder dan twee jaar en heeft geen formele benchmark. Volgens Guilloux zijn verschillende segmenten van de markt nu aantrekkelijk vooral in die obligaties met een BB kredietrating die het potentieel hebben om te worden opgewaardeerd naar investment-grade. Verder is hij net als Della Vedova van mening dat het aantal wanbetalingen niet snel zal stijgen. Net als bij M&G blijft deze manager selectief op de primaire markt.

Ook nog steeds in de top-5 is M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield Fund dat beheerd wordt door James Tomlins. Het fonds eindigde 2021 al in het bovenste deciel van de global high yield bond Morningstar categorie en zet die trend voorlopig door onder meer door zijn eerder defensieve kredietselectie met een lagere blootstelling aan inflatiegevoelige bedrijven. Echter in de twee voorgaande jaren presteerde deze strategie ondermaats door telkens in het onderste kwintiel van haar categorie te eindigen. Dit fonds kreeg van Morningstar analisten tot voor kort een Neutral rating, maar de coverage werd beëindigd wegens onvoldoende overtuiging in de potentie van de strategie om de categorie-benchmark te verslaan.

 

 

Top-5 Global High Yield obligatiefondsen

top 5 hy be jul 22 

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Thomas De Fauw  Is fondsanalist multi-asset fondsen bij Morningstar in Amsterdam.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.