Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Grondstofaandeel SQM: buitenkansje op de beurs

De toekomst ziet er rooskleurig uit voor het Chileense SQM, dat lithium wint uit sliblagen in zoutmeren. De prijs van lithium, nodig voor de batterijen van elektrische auto’s, stijgt naar verwacht dit jaar en SQM vergroot zijn productiecapaciteit. En dan produceert het ook nog kalium en jodium.

Rentsje de Gruyter 07 juni, 2021 | 9:04
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

SQM caliche ore

Als de brutowinst van een bedrijf in een kwartaal bijna 30% hoger uitkomt dan in dezelfde periode vorig jaar, is de vraag natuurlijk waar dat door komt. In het geval van SQM, de Chileense leverancier van de grondstoffen lithium, kalium en jodium, luidt het antwoord op die vraag: doordat het in het eerste kwartaal van dit jaar veel grotere hoeveelheden lithium en kunstmest op basis van kalium verkocht.

Doordat de toekomstverwachtingen van het aandeel SQM, dat in dollars wordt verhandeld, verbeterd zijn, heeft Morningstar de Fair Value verhoogd van 55 naar 58 dollar per aandeel. Daarmee is het verschil tussen de prijs die beleggers op de beurs betalen en de Fair Value nog groter geworden, want op vrijdag 28 mei stond het aandeel bij het sluiten van de beurs op een koers van ruim 43 dollar, versus een Fair Value van 58 dollar.

Grondwetswijziging
Recent is de koers wel gedaald, doordat beleggers bang zijn dat de aanstaande grondwetswijzigingen in Chili een negatieve invloed op de winst zullen hebben. Daarbij gaat het bijvoorbeeld over nieuwe wetten met betrekking tot grondbezit en watergebruik (drinkwatervoorzieningen zijn er nu geprivatiseerd en mogelijk verandert dat).

De huidige grondwet van het Latijns-Amerikaanse land, die nog uit de tijd van dictator Pinochet stamt, wordt in elk geval vervangen. Dat is de uitkomst van een volksreferendum, dat eind vorig jaar is gehouden na massale protesten tegen het huidige neoliberale, conservatieve bewind.

Aandelenanalist Seth Goldstein van Morningstar is echter niet bevreesd dat de grondwetswijziging negatieve effecten zal hebben op de winst. SQM leaset de grond in de Salar de Atacama waar het lithium produceert, schrijft Goldstein in een recent analistenrapport. Dat is het grootste zoutmeer van Chili, in de Atacama-woestijn.

Ook is SQM van plan zijn waterverbruik, vergeleken met 2019, met de helft te verminderen vóór 2030, aldus Goldstein. Daarom beschouwt hij SQM als een solide langetermijninvestering, al moeten beleggers er wel rekening mee houden dat de koers onder druk zal blijven staan tot de grondwetswijzigingen volgend jaar zijn afgerond.

Positieve beursdata
Terug naar lithium, het alkalimetaal dat gebruikt wordt om batterijen van elektrische auto’s te produceren. Morningstar verwacht op basis van data over lithium van de LME, de London Metal Exchange, dat de prijs sneller zal stijgen dan eerder verwacht, naar 11.000 dollar per ton (1.000 kilo). Dat was 9.000 dollar. De LME is een beurs waar termijn- en futurecontracten en ook opties op metalen worden verhandeld.

Dat is relevante informatie, want SQM (kort voor Sociedad Quimica y Minera) is een van de grootste leveranciers van lithium ter wereld. Dit scheikundige element wint het concern uit afzettingen of sliblagen van caliche (verkalkte, verkorste bodem) en pekelzout in het Chileense zoutmeer Salar de Atacama. In dat meer zit de hoogste concentratie lithium ter wereld.

Nu de vraag naar elektrische auto’s steeds groter wordt, verwacht Morningstar een jaarlijkse groei van ver boven de 50%. Daarmee is lithium op dit moment een van de meest veelbelovende grondstoffen. Morningstar denkt dan ook dat de korteretermijncontracten voor lithium die de LME vooral verkoopt, dit jaar tegen hogere prijzen verhandeld zullen gaan worden.

SQM lithium

Uitbreiding capaciteit
Op de middellange termijn is verder de mededeling van de directie van SQM van belang dat eind 2022 de productiecapaciteit zal zijn uitgebreid tot 180.000 ton lithium. Dat is een paar jaar eerder dan verwacht. Ter vergelijking: in 2019 lag die productiecapaciteit nog op 70.000 ton.

Verder investeert SQM ook nog in capaciteit in Australië, via een joint venture met Wesfarmers. Rond 2025 zal hier ook lithium vandaan komen, die tegen relatief lage kosten gaat worden gewonnen.

Los van lithium is SQM ook de grootste producent van kalium, dat gebruikt wordt als kunstmest voor waardevolle gewassen als fruit en groente. En aangezien bewoners van ontwikkelingslanden die naar verwacht meer zullen gaan eten, zal ook de vraag naar kalium groter worden, schrijft Morningstar-analist Goldstein.

De derde troef: jodium
Naast lithium en kalium levert SQM ook nog jodium, een stof die bijvoorbeeld gebruikt wordt in contrastvloeistof voor röntgenfoto’s, in de productie van geneesmiddelen, en voor zeezout. Op deze deelmarkt is SQM evenmin een kleine speler: het marktaandeel van het Chileense concern is de laatste jaren gestegen naar 35% wereldwijd.

De vraag naar het element jodium is het afgelopen decennium jaarlijks gegroeid met 3%. En dat zal naar verwacht wel zo blijven, gezien de stijgende uitgaven aan gezondheidszorg in een wereld met steeds oudere bewoners. De prijzen van jodium zijn dan ook gestegen, de laatste vijf jaar.

Narrow Moat
Morningstar heeft SQM een zogeheten Narrow Economic Moat toegekend, die duidt op beperkte concurrentievoordelen. Die zitten ‘m vooral in kostenvoordelen die het concern geniet bij het produceren van lithium, jodium en speciale kunststof op basis van kalium. Die heeft het doordat het in Noord-Chili de beschikking heeft over een groot zoutmeer, waar we het hierboven al over hadden, en over erts die het wint uit de sliblagen van caliche.

Vanwege de hoge concentratie van lithium in de zoutmijn, en het enorm droge klimaat daar, kan SQM dit element tegen de laagste kosten winnen. En hetzelfde geldt voor jodium en nitraatmeststof: die kan het concern tegen ongekend lage kosten uit de zogeheten caliche ore laag in de aardbodem halen.

SQM price chart

Aflopend contract zoutmijn
Wel is het zo dat SQM maar tot en met 2030 een contract heeft lopen om lithium te winnen uit zoutmeer Salar de Atacama. Morningstar denkt dat het Chileense concern het wel voor elkaar zal krijgen om dat contract te vernieuwen, maar gezegd moet wel dat onder de voormalige voorzitter van SQM, Julio Ponce, die nog altijd de grootste aandeelhouder is, de verhoudingen met de Chileense regering wel zijn verslechterd.

Vier jaar lang, tussen 2014 en 2018, wilde de regering het leasecontract met SQM voor de zoutmijn voortijdig beëindigen. En daar komt wel meer dan de helft van de inkomsten vandaan. De twee partijen kozen uiteindelijk voor arbitrage om hun conflict op te lossen, maar dat lukte pas toen Ponce erin toestemde om terug te treden als voorzitter van SQM.

Maar stel dat het concern erin zou slagen om het leasecontract voor nog eens 20 jaar te verlengen voor de periode na 2030. Dan zou dat reden kunnen zijn voor Morningstar om de Narrow Moat-status van SQM te upgraden – om de verbeterde concurrentiepositie die daar het gevolg van zou zijn te illustreren.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Rentsje de Gruyter  Rentsje de Gruyter schrijft freelance voor Morningstar Benelux.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.