Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Commentary - nl

Grondstoffen: de ultieme portfolio diversificatie?

Met de grondstoffen tot aandelen ratio op een 50-jarig dieptepunt en lichte inflatiedruk verdient deze activaklasse een herkansing. Bovendien hebben grondstoffen een lage tot negatieve correlatie met traditionele activaklassen, waardoor deze categorie kan fungeren als portfolio diversificatie. Tenslotte is het nog nooit zo eenvoudig geweest om als belegger een mandje grondstoffen aan te kopen.

Thomas De Fauw 20 april, 2021 | 13:00
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

goudmijn

Ondanks de recente stijging van circa 40% zijn grondstoffen volgens sommige beleggers de enige activaklasse die nog goedkoop is, althans op een relatieve basis. Obligaties staan her en der onder druk, maar zijn wel al 40 jaar in een bullmarket terwijl grondstoffen sinds het dieptepunt van de wereldwijde financiële crisis in een berenmarkt vertoeven.

De laatste goedkope activaklasse
Meer nog, de grondstoffen tot aandelen ratio, die de relatieve verhouding tussen grondstoffen- en aandelenprijzen weergeeft, staat op een 50-jarige dieptepunt, want ook Amerikaanse aandelen zitten ondertussen al 12 jaar lang in een stierenmarkt als we de scherpe maar kortstondige correcties in maart 2020 en oktober 2018 achterwege laten.

Vorige dieptepunten in deze ratio waren er tijdens de dotcom bubbel van de jaren 90 terwijl industrieveteranen vaak ook de vergelijking maken tussen de Nifty Fifty bubble (sterke groei van vijftig populaire Amerikaanse groeiaandelen in de jaren 60 en 70) 20 jaar eerder en de populariteit van onder meer de FANG Stocks (Facebook, Amazon, Netflix en Google) in de voorbije jaren.

column grondstoffen

Er zijn verschillende redenen voor deze zwakke prestaties, afhankelijk vanuit welk oogpunt je het bekijkt. Er zijn de industriële kopers zoals Cargill of Mondelez die cacao en suiker kopen om chocoladekoekjes te bakken, speculanten die op korte termijn geld willen verdienen, maar ook beleggers die het vooral zien als een afdekking tegen inflatie. De vraag bij die laatste groep was zwak de laatste jaren, want de inflatie van de consumentenprijzen bleef onder de 2% gedurende die periode.

Inflatie komt eraan, maar hoeveel?
Veel marktparticipanten verwachten op de korte termijn hogere inflatie. Echter, de meningen zijn verdeeld over hoeveel en of die van voorbijgaande aard zal zijn. Enerzijds zijn de aangekondigde fiscale stimuleringsmaatregelen tijdelijk en kunnen deflatoire krachten, zoals technologische ontwikkeling, globalisering en de vergrijzing snel weer de overhand nemen en voor een soort van inflatie plafond zorgen.

Anderzijds zijn verschillende analisten positief gezien de sterke groeiverwachtingen en het feit dat er jarenlang is ondergeïnvesteerd in de grondstoffensector, vooral in energie. Veel mensen onderschatten vaak hoelang het duurt vooraleer productie kan worden opgedreven. In het geval van een kopermijn kan dat tot 10 jaar duren, dus als we morgen massaal windmolenparken en elektrische auto’s gaan bouwen, kan dat tot een onevenwicht in vraag en aanbod en uiteindelijk hogere prijzen leiden. Het beste wapen tegen inflatie is om het te oogsten waar het groeit aldus de voorstanders.

Het belang van de Amerikaanse dollar
Toch is het vermoedelijk de Amerikaanse dollar die het lot van grondstoffen grotendeels in handen heeft (een zwakkere dollar is goed voor grondstoffen omdat ze in dollars worden verkocht, waardoor ze aantrekkelijker worden voor buitenlandse kopers). Onder de nieuwe Amerikaanse president Joe Biden werden stimuleringsmaatregelen verwacht die op de dollar zouden moeten wegen en deze verwachtingen werden ook ingelost.

Het stimuleringspakket werd door het Amerikaanse congres goedgekeurd en de U.S. Dollar Index (DXY), die de waarde van de Amerikaanse dollar ten opzichte van een mandje met vreemde valuta meet, daalde met 10,5% tussen begin april en eind december 2020.

Diversificatievoordelen
Naast winstpotentieel en inflatiebescherming biedt een allocatie aan grondstoffen ook belangrijke diversificatievoordelen. De rendementen van een brede gediversifieerde grondstoffenindex vertonen historisch gezien immers een zwakke correlatie met die van aandelen of obligaties (beide rond 0,3 sinds de jaren 70). Dit is logisch want grondstoffen reageren helemaal anders op zaken zoals weersveranderingen (landbouwproducten) of geopolitieke instabiliteit (olieprijzen). Let wel, grondstoffen zijn in het verleden ongeveer even volatiel geweest als aandelen.

Waar te beginnen?
Omdat fysieke handel in grondstoffen onhandig is en deze goederen min of meer uniform zijn, wordt door handelaars gebruik gemaakt van futures contracten. Als kleine belegger is het echter makkelijker om grondstoffenfondsen, ETFs of aandelen van grondstoffenproducenten te kopen. Sommige beleggers trekken ook richting de opkomende markten. Let wel, in tegenstelling tot Brazilië en Rusland zijn China en India netto-importeurs van grondstoffen.

ETFs of trackers volgen een index en in het geval van grondstoffen is dat vaak de Bloomberg Commodities Index (BCOM) die bestaat uit 23 op de beurs verhandelbare contracten voor fysieke grondstoffen. Traditioneel wordt deze index onderverdeeld in verschillende groepen waaronder energie (30%), granen (22,7%), edelmetalen (19%), industriële metalen (15,6%), agrarische grondstoffen zoals koffie, suiker en katoen (7,2%) en vee (5,6%). Veruit de belangrijkste grondstoffen in deze index zijn goud (14,6%) en ruwe olie (15% - WTI plus Brent).

Andere grondstoffenindices zoals de S&P GSCI geven soms een hogere weging aan energie dus het is steeds aanbevolen om de portefeuille goed te bekijken.
Verder bestaan ook tal van ETFs die zich toeleggen op een bepaalde grondstof. Iedere grondstof heeft immers zijn eigen vraag en aanbod gebaseerd op verschillende factoren variërend van veranderende consumptiepatronen tot weersomstandigheden.

Interactie tussen grondstoffen
Actieve grondstofbeleggers nemen de interactie tussen grondstoffen ook in overweging. Zo weet de gewiekste belegger dat een hoge olieprijs in Brazilië kan leiden tot een stijging van de consumptie van ethanol en een mogelijke stijging van de prijs van suiker. De meeste Braziliaanse fabrieken hebben immers de flexibiliteit om hun productieplannen aan te passen tussen suiker en ethanol afhankelijk van de prijzen voor beide producten.

Een belegger die bijvoorbeeld overtuigd is dat kernenergie een belangrijke rol zal spelen in het behalen van de klimaatdoelstellingen kan overwegen een uranium ETF te kopen. De elektrificatie van ons wagenpark drijft beleggers dan weer naar zilver fondsen terwijl windmolenparken zo’n vier keer meer koper als traditionele energiecentrales gebruiken. Zoals altijd is het aangewezen vooraf je huiswerk te maken.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Thomas De Fauw  Is fondsanalist multi-asset fondsen bij Morningstar in Amsterdam.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.