Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Equity Articles - nl

Online reizen boeken: nog zeker tien gouden jaren voor de boeg

Voor de Big Four op online reisgebied – Airbnb, Booking, Expedia en TripAdvisor – is de coronapandemie ook een kans om hun positie te versterken. Zij hebben immers diepere zakken dan kleinere concurrenten, wier financiële reserves door de coronapandemie vaak danig aangetast zijn. Maar het is wel oppassen dat vooral Google niet te veel marktaandeel wegsnoept.

Rentsje de Gruyter 31 maart, 2021 | 8:48
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

De tijd is voorbij dat de vier grote online reisorganisaties – Booking, Airbnb, Expedia en TripAdvisor – ondergewaardeerd waren op de beurs. Sinds de aandelenkoersen van de vier omlaag duikelden een jaar geleden vanwege de coronapandemie, zijn ze alweer teruggeveerd. Sterker nog, drie van de Big Four zijn nu overgewaardeerd.

Dit ondanks het feit dat het nog wel een tijd zal duren voor de vraag naar reizen weer op pre-coronaniveau ligt. Morningstar-analist Dan Wasiolek verwacht dat dit pas in 2023 het geval zal zijn. Dat leert de ervaring bij eerdere grote crises: na nine-eleven en de financiële crisis van 2008-2009 duurde het ook een jaar of drie, vier voor de vraag naar reizen volledig hersteld was.

Betekent dit dat beleggers hun belangen in de Big Four op reisgebied maar beter pronto kunnen verkopen? Nee, zo zwart-wit is de situatie niet. De coronacrisis is voor online reisorganisaties namelijk ook een kans om hun marktpositie te versterken – en daarmee hun beurswaarde. Het is dus zaak om in de gaten te houden hoe zij zich op dit gebied ontwikkelen. Daarbij is van belang bij wie van de vier het zogeheten netwerkeffect het sterkste is. Die vormt immers de basis van hun concurrentievoordeel ten opzichte van elkaar en andere partijen.

Vijf bepalende factoren
Om het antwoord op de vraag wie de sterkste is te achterhalen, zijn vijf factoren van belang. Dat zijn achtereenvolgens: de structurele invloed van de pandemie op de vraag naar de diensten van de aanbieder; de positie van de speler op de markt voor alternatieve accommodatie (dat wil zeggen: alles buiten traditionele hotels om); zijn aanbod op de zogeheten ‘belevenissen-’ of ‘ervaringenmarkt’, vergeleken met zijn concurrenten; het profijt dat hij heeft van traditionele hotels; en tot slot: de mate waarin de business van de speler in kwestie bedreigd wordt door techbedrijven als Google, Amazon en Facebook.

Op basis van deze vijf factoren beschikt het in Amsterdam gevestigde Booking over de sterkste netwerkvoordelen – simpelweg omdat die het meest complete aanbod op reisgebied heeft voor de reiziger. Dat wil zeggen: zowel traditionele hotels als alternatieve accommodatie. Datzelfde geldt trouwens ook voor Expedia, maar niet voor Airbnb, wiens aanbod natuurlijk juist is gebaseerd op het aanbieden van andere overnachtingsmogelijkheden dan hotels. TripAdvisor tot slot staat serieus onder druk vanwege concurrentie van Google, en die van Amazon en Facebook in de nabije toekomst.

Tien gouden jaren
Voor alle vier (Booking, Airbnb, TripAdvisor en Expedia) geldt wel dat ze nog ten minste tien gouden jaren voor de boeg hebben, waarbij hun activiteiten een hoog rendement opleveren. Dat komt door de uiterst effectieve vicieuze cirkel waarvan de online aanbieders alle vier profiteren: hun klanten posten positieve berichtjes op hun netwerk, over het vervoer, onderkomen en hun persoonlijke ervaringen ter locatie, wat meer andere reizigers trekt, en zo een grotere vraag tot gevolg heeft. Dat is het netwerkeffect pur sang, en deels de reden waarom Morningstar hen ook alle vier een Narrow Moat-status heeft toegekend, die staat voor beperkte concurrentievoordelen.

travel table

Dat effect kan nog sterker worden als de vraag naar reizen herstelt en er weer wat minder thuisgewerkt gaat worden. Voor kleinere aanbieders dan de Big Four wordt het steeds lastiger om hier tegenop te boksen. Het vereist immers het nodige kapitaal om te kunnen investeren in bijvoorbeeld ICT en 24/7-klantenservice en zo je klanten vast te houden en nieuwe aan te trekken.

Juist na het moeilijke afgelopen jaar met alle coronabeperkingen en lockdowns zullen veel kleinere partijen in de reiswereld weinig financiële armslag hebben. Daar kunnen de Big Four van profiteren als zij hun netwerk blijven ontwikkelen, zij zo de gebruikerservaring verbeteren en voor een hogere conversie zorgen.

Deelmarkt 1: alternatieve accomodatie
Kijk je zuiver wie de sterkste partij is op het gebied van alternatieve accommodatie, dan scoort Airbnb het hoogste, gevolgd door Booking. Morningstar verwacht dat dit onderdeel van de reismarkt hard zal blijven groeien: tot de pandemie uitbrak was er sprake van een groei van het aantal boekingen van 20 à 30 procent per jaar. Dit zal zo blijven, ondanks de tegenwind die partijen als Airbnb ondervinden van overheidswege. In steeds
meer landen moeten aanbieders van alternatieve accommodatie immers aan allerlei regels voldoen, om de negatieve effecten van hun activiteiten op de maatschappij en burgers te verminderen.

Deelmarkt 2: belevenissen en bezienswaardigheden
Een andere deelmarkt is die van de belevenissen en bezienswaardigheden, die een grote boost kan geven aan het netwerkeffect van een speler. In totaal gaat in deze markt maar liefst 171 miljard dollar per jaar om (omgerekend ruim 145 miljard euro). TripAdvisor is hierin de marktleider, maar het moet gezegd dat zowel Booking, Airbnb als Expedia ook steeds sterker acte de présence geven op dit deelgebied. Het helpt hierbij dat er nog zo veel terrein online te winnen was: in 2019 werd nog maar 20 à 30 procent van alle uitjes op belevenissengebied online geboekt, waar het bij online reizen al rond de 45 procent lag.

Van alle belevenissen verwacht Morningstar dat tegen 2025 zo'n 30 à 40 procent online geboekt zal worden bij een van de Big Four – ten koste van kleinere aanbieders. Marktleider TripAdvisor en Booking zullen het meest profiteren van deze ontwikkeling, denkt analist Wasiolek. De eerste versterkte zijn positie al in 2014 door de overname van Viator, een partij die gespecialiseerd is in het online aanbieden van bezienswaardigheden wereldwijd.

Deelmarkt 3: ‘gewone’ hotels
Over naar de traditionele hotelmarkt: daarin is Booking de marktleider, gevolgd door Expedia, en op de derde plaats TripAdvisor. Omdat Airbnb zich van oudsher juist geconcentreerd heeft op alternatieve overnachtingsmogelijkheden, hoort het zoals gezegd niet echt in dit rijtje thuis. Of een partij sterk aanwezig is in dit marktsegment beïnvloedt echter wel zijn concurrentievoordeel, en daarmee zijn Moat-status.

Dat komt door de enorme omvang van de traditionele hotelbranche, waarbij per jaar het aantal boekingen goed is voor 548 miljard dollar. Vergelijk dat maar eens met de 144 miljard die jaarlijks omgaat in de alternatieve accomodatiehoek, of de 171 miljard in de bezienswaardigheden en ervaringenhoek.

Het grappige is: de populariteit van alternatieve accommodatie, zoals die bijvoorbeeld te vinden is op Airbnb, heeft de vraag online naar ‘gewone’ hotels helemaal niet aangetast. Die is gewoon doorgegroeid de afgelopen jaren. Weliswaar niet zo hard als alternatieve accommodatie, maar dat is logisch bij een volwassen markt die al veel meer verzadigd is dan de opkomende markt waar Airbnb op actief is.

Techgiganten: grootste gevaar
Het grootste gevaar voor de positie van Booking, Airbnb, Expedia en vooral TripAdvisor, bestaat volgens Morningstar uit techplatformen als Google, Amazon en Facebook. De gevaarlijkste van de drie is Google, vanwege zijn dominante positie: welke consument gebruikt níet Gmail, de app van Google Maps of googlet op ‘hotel’? Sinds Google in 2010 ITA overnam, een softwarebedrijf op het gebied van vluchtinformatie, wordt elke stap van de techgigant met argusogen gevolgd.

Toch beschouwt analist Wasiolek Google als een ‘manageable risk’, onder andere de kans groot is dat er regulering van overheidszijde zal volgen als Google zich onverhoopt ontpopt als online reisorganisatie. Los daarvan, Google’s kracht als online zoekmachine ligt niet in het zorgvuldig ontwikkelen van een relatie met de klant, of in die als dienstverlener. Het bedrijf richt zich binnen de reisbranche meer op betaalde advertenties op zijn site.

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Rentsje de Gruyter  Rentsje de Gruyter schrijft freelance voor Morningstar Benelux.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.