Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Fund analysis - nl

Fonds van de Week: Robeco QI European Conservative Equities

Toegenomen overtuiging op de kwantitatieve aanpak van Robeco QI European Conservative Equities leidt tot verhoging van de Morningstar Analyst Rating van Bronze naar Silver. Het in eigen huis ontwikkelde kwantitatieve proces van het fonds is zeer gedisciplineerd en herhaalbaar, en Robeco heeft er in de loop ter tijd continu verbeteringen in aangebracht.

Robert van den Oever 14 maart, 2019 | 9:28
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Robeco QI European Conservative Equities in het kort

Morningstar Analyst Rating: Silver
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Positive

Robeco QI European Conservative Equities

Toegenomen overtuiging op de aanpak die de grondslag vormt voor dit fonds brengt fondsanalist Ronald van Genderen ertoe om de Morningstar Analyst Rating voor dit fonds te verhogen van Bronze naar Silver.

Robeco heeft veel ervaring met de kwantitatieve benadering en heeft het model daarvoor in eigen huis ontwikkeld. Er is veel geïnvesteerd in mensen en middelen en dat levert resultaat op. Het proces is zeer gedisciplineerd en herhaalbaar, aldus de fondsanalist.

Uitgbreide toelichting

Fvd W week 11 Robeco QI European Conservative Equities grafiek vrijstaand

(klik op grafiek voor vergroting)

Beheerteam
Dit fonds volgt een volledig kwantitatieve aanpak, een gebied waar dit fondshuis veel ervaring op heeft en waarin het veel geïnvesteerd heeft, in mensen en in middelen. De eerste fondsen van dit type zijn begin jaren '90 ontwikkeld en het eerste kwantitatieve aandelenfonds werd in 2002 geïntroduceerd. Het team achter de modellen is ervaren en stabiel en is in de afgelopen jaren verder versterkt.

Robeco's quant team is in 2017 gereorganiseerd en opgedeeld in drieën: Core Quant equity, Factor Investing en Conservative equity. In de praktijk is er veel interactie tussen de drie segmenten. Het Conservative equity team dat dit fonds beheerd staat onder leiding van Pim van Vliet en nog 5 beheerders: Arlette van Ditshuizen, Jan Sytze Mosselaar, Maarten Polfliet, Arnoud Klep en Yaowei Xu.

De jongste aanwinst van het team is Xu en zij is de uitzondering op de regel dat teamleden generalisten zijn, want zij richt zich op China. Alle beheerders zijn persoonlijk belegd in het fonds en daarmee liggen hun belangen op één lijn met die van eindbeleggers. We waarderen de versterking van het team naarmate het beheerd vermogen toenam en er meer strategieën werden gelanceerd.

De portefeuillebeheerders worden ondersteund door een team van 10 kwantitatieve onderzoekers onder leiding van David Blitz die al 24 jaar bij het fondshuis is. Deze research groep is cruciaal voor het succes van het fonds aangezien het voortdurend verbeteringen aanbrengt in de modellen die de fondsen gebruiken.

Fondshuis
Nadat het Japanse financiële conglomeraat Orix in 2013 al een belang van 90% in Robeco nam, is het sinds oktober 2016 volledig eigenaar. Daarop volgde een reorganisatie van Robeco Group, dat een financiële holding is geworden die meerdere vermogensbeheerders omvat die zelfstandig werken, waaronder Robeco Institutional Asset Management (RIAM), Boston Partners en RobecoSAM.

De reorganisatie betekende grote veranderingen in het topmanagement van zowel Robeco Group als RIAM. Ondanks deze veranderingen zijn de beleggingsteams grotendeels intact gebleven. Bovendien heeft RIAM zijn quant en obligatieteams versterkt. Wij zijn van mening dat de firma voldoende middelen ter beschikking heeft om zijn strategieën goed te beheren. Het bedrijf weet zijn mensen goed vast te houden, hoewel we voorzichtig blijven ten aanzien van het historisch gezien nogal grote verloop bij RobecoSAM.

Het beloningsbeleid is in lijn met de belangen van eindbeleggers en wij denken dat er een solide beleggingscultuur heerst bij RIAM. Het fondshuis houdt de capaciteit goed in de gaten en heeft een geschiedenis van sluiten van fondsen als dat nodig is. Het is prudent met het introduceren van nieuwe fondsen en beoogt vooral om voort te bouwen op bestaande expertise.

De kwaliteit van het fondsenassortiment is goed, waarbij 55% van het beheerd vermogen is belegd in fondsen die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating en 60% van het vermogen zit in fondsen die een Morningstar Rating van 4 of 5 sterren hebben per juli 2017. Twee van die fondsen hebben een Morningstar European Fund Manager of the Year award gewonnen. De fondsen van RIAM zijn ook goedkoper dan gemiddeld. We geven RIAM een positief oordeel op de fondshuis-pijler.

Proces
De filosofie achter dit fonds is dat hoger risico niet altijd beloond wordt en dat aandelen met een laag risico rendementen boeken die in lijn zijn met de markt. Robeco's kwantitatieve model dat in eigen huis is ontwikkeld rangschikt de circa 1.000 aandelen in het universum na een initieel liquiditeitsfilter, op basis van hun risico (gemeten als volatiliteit, beta en risico van ingebreke blijven) en hun waardering en momentum.

Het model neemt 30 variabelen in beschouwing en maakt een rangschikking. De hoogst gerangschikte aandelen, meestal inhet eerste kwintiel, worden in portefeuille opgenomen na toepassing van een optimalisatie algoritme dat liquiditeit in overweging neemt, en ook marktkapitalisatie en relatieve limieten van 10% voor landen- en sectorblootstelling.

Als een naam in de onderste 40% van de rangschikking valt, wordt uit de portefeuille verwijderd. De portefeuille wordt maandelijks herwogen en dat zorgt voor een bescheiden omzet, doorgaans onder de 50%. Aandelenselectie wordt bepaald door het model, maar het team grijpt soms handmatig in vanuit een risicobeheer perspectief.

Het resultaat is een goed gediversifieerde portefeuille van zo'n 150 aandelen. Maximaal 30% kan belegd worden buiten de MSCI Europe Index om. Tot aan januari 2017 was dat 20% en het fonds is altijd in de buurt van dat maximum geweest. De belangrijkste reden om het maximum te verhogen is omdat het team dan meer kansen met een laag risico kan vinden. De aanpak is zeer gedisciplineerd en herhaalbaar en is mettertijd continu verbeterd.

Prestaties
Deze defensieve strategie heeft solide lange-termijn resultaten geboekt op absolute en risico-aangepaste basis. Vanaf de introductie van het fonds in september 2007 tot en met januari 2019 heeft het een gemiddeld jaarlijks rendement van 4,73% geboekt. In diezelfde periode heeft de MSCI Europe 2,25% gehaald, terwijl het categoriegemiddelde op 1,40% per jaar lag.

Het fonds heeft zijn defensieve karakteristiek getoond door minder volatiliteit, gemeten als standaarddeviatie, en bescherming tegen neerwaarts risico. Dat heeft geleid tot een sterke risico-gecorrigeerde prestatie. De Sharpe-ratio van het fonds in dezelfde periode is beter dan die van de benchmark en die van concurrenten. Het a-typische prestatieprofiel van dit fonds blijkt ook uit de rendementen per kalenderjaar. Deze strategie heeft het moeilijker tijdens bull-markten en die hadden we in 2009 en in mindere mate ook in 2012. In 2008 en 2011 wist het fonds de verliezen voor zijn eindbeleggers te beperken, net als in 2018.

Het fonds bleef in 2013 dicht bij de prestatie van de benchmark en deed het in 2014 iets beter en in 2015 nog beter, maar over het algemeen zal het patroon in opgaande markten kunnen afwijken van de banchmark.

Kosten
De lopende-kostenfactor voor de rebatevrije aandelenklasse bedraagt 0,70% en daarmee is het goedkoper dan de meeste Europese aandelenfondsen. De  mediaan ligt op 0,92% voor vergelijkbare 'clean' share classes. Er is geen sprake van een performance fee die tot extra kosten zou kunnen leiden.

 

Lees meer

Bekijk voor meer informatie de overzichtspagina van Robeco QI European Conservative Equities C EUR. Daar vindt u onder andere het fondsrapport over dit fonds.

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen Europa Large-Cap Gemengd die voorzien zijn van een Morningstar Analyst Rating, afgezet tegen de categorie benchmark:

Fvd W week 11 Robeco QI European Conservative Equities tabel vrijstaand

(klik op tabel voor vergroting) 

 

Lees ook eerdere Fondsen van de Week:

- Kempen Global High Dividend Fund

- Fidelity US High Yield Fund

- Jupiter European Opportunities

TAGS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

Robert van den Oever  Robert van den Oever is research editor bij Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.