Morningstar
AanbevolenNieuws Whats New IconMedalist Rating Shield IconProfessionele beleggers Whats New IconAwards for Investing Excellence Whats New Icon
Analysis - nl

Beleggingsfonds van de week – Dodge & Cox Worldwide US Stock Fund

Alle beleggingsstrategen lijken het met elkaar eens: Europa is dit jaar het continent om in te beleggen. Vooral waarderingstechnisch lijkt Europa de meest interessante regio. Toch moet de belegger die goed gespreid wil zijn de VS niet links laten liggen. Het Dodge & Cox Worldwide US Stock Fund is dan zeker het overwegen waard.

San Lie 21 januari, 2016 | 11:53
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Dodge & Cox Worldwide US Stock Fund in het kort:

Morningstar Analyst Rating: Gold
Morningstar Rating: ****
Beheerteam: Positive
Fondshuis: Positive
Beleggingsproces: Positive
Rendement: Positive
Kosten: Positive

Dodge & Cox Worldwide US Stock Fund
Dit fonds werd pas gelanceerd in eind 2010, maar het is een spiegel van een in de VS gevestigd fonds met een track record dat al meer dan drie decennia meegaat. Dit is echt een team-based benadering en dat gebruik maakt van de sterkte van de groep, in termen van beschikbare middelen, ervaring en stabiliteit. Acht van de negen portfolio managers hebben bijgedragen aan het sterke 10-jaars track record, terwijl er ook stabiliteit is bij de grote pool aan ondersteunende analisten, die allemaal hun research doen in het kantoor van Dodge & Cox in San Francisco.

Het ervaren beheerteam lijkt soms koppig vast te houden aan hun overtuigingen, en houdt vaak aandelen in portefeuille die onbemind zijn of controversieel. Ze hebben vaak aandelen vastgehouden in moeilijke tijden, als zij er in geloven terwijl de markt deze onderwaardeert. Een bekend voorbeeld is Hewlett-Packard. Het werd gekocht in 2001, wat uiteindelijk in 2013 goed kwam en sterk bijdroeg aan de outperformance dat jaar.

Naast deze namen, is de proces flexibel genoeg om te beleggen in groeiaandelen die door de markt ondergewaardeerd worden, wat zorgt voor een bepaald evenwicht in de portefeuille. Ondanks de sterke prestaties op lange termijn, heeft het fonds fors verloren in 2007-08 en 2011. De belangrijkste oorzaak hiervan was de positie in financials, die werd opgebouwd op zwakte ten tijde van de financiële crisis (2007-09). Deze namen werden weer geraakt in 2011, maar het team gaf geen krimp en de aandelen hebben recent weer in positieve zin bijgedragen. Wij denken dat het team hiervan heeft geleerd. Bovendien heeft de geschiedenis aangetoond dat de meerderheid van deze bedrijven uiteindelijk goed hebben uitgepakt voor beleggers en we geloven dat dit ook in de toekomst het geval zal zijn. Het fonds krijgt van ons een Gold rating.

Uitgebreide toelichting

Fvd W week 3 grafiek

(klik op tabel voor groter formaat)

Beheer
Dit fonds profiteert van een ervaren team aan beleggers. Het wordt geleid door een Investment Policy Committee dat bestaat uit negen personen waarvan de leden tussen de 11 en 43 jaar voor het bedrijf werken, met een gemiddelde termijn van 27 jaar. Verscheidene van hen zijn ook lid van één of meer andere Committees die de andere vijf Dodge & Cox strategieën leiden. Alhoewel Gregory Serrurier in juni 2016 met pensioen gaat en John Gunn, die in 1972 bij het bedrijf startte (en het bedrijf ook geleid heeft) zich waarschijnlijk ook dit jaar zal terugtrekken, geloven wij dat het Committee zeer ervaren blijft.

Deze gezamenlijke aanpak minimaliseert key-person risico en produceert doordachte research. De fondsen profiteren van de continuïteit van het management en een consistent aannamebeleid, waarbij men jaarlijks een of twee analisten werft, na een uitgebreid interview proces om voor een goede fit met de rest van het team te zorgen. Per medio 2015 werken er 34 aandelenbeheerders en analisten bij Dodge & Cox (in aanvulling op 25 vastrentende analisten en managers).

Daarnaast zorgen research assistenten voor het meer routinematige werk. Als de geschiedenis een gids is, zullen bijna al deze analisten hun carriere bij Dodge & Cox opbouwen. Beheerders en analisten zijn tot dusverre zelden vertrokken voor andere redenen dan hun pensioen. Er zijn voldoende prikkels om bij het bedrijf te blijven; een derde van hen zijn partners in het bedrijf.

Fondshuis
Weinig bedrijven zijn zo diep en ervaren als Dodge & Cox, dat in handen is van haar werknemers. Haar voornaamste leidinggevenden leiden ook de investment teams, en leiden zowel het bedrijf als de fondsen met een lange termijn horizon. Slechts een beperkt aantal andere fondshuizen overschrijdt de gemiddelde beheer-periode van 22 jaar, en 96% van de beheerders zit al minimaal 5 jaar bij het bedrijf.

Er zijn hier geen ‘ster-managers’; elk fonds wordt gezamenlijk beheerd door een investment committee. Iedereen kan ideeën leveren, maar ze worden eerst besproken binnen het team voordat ze in de portefeuilles kunnen worden opgenomen. Hoewel de fondsen uitstroom hebben gezien in de afgelopen jaren, heeft men het team gestaag verder opgebouwd. Er werken nu 52 beheerders en analisten, met een gemiddelde ervaring van 14 jaar. Dodge & Cox heeft slechts vijf fondsen gelanceerd sinds de eerste werd geopend in 1931.

Als een natuurlijke uitbreiding van haar internationale aandelen deskundigheid, bouwt men nu aan de obligatietak. Sinds 2009 zijn drie van de fondsen beschikbaar zijn in het buitenland. Alhoewel het fondshuis weinig aan marketing doet, is het een van de grootse fondshuizen ter wereld. Om de executie van haar strategieën te waarborgen, heeft het management in het verleden laten zien fondsen tijdig te sluiten. De beheerders zijn zwaar in hun fondsen belegd en de onderneming en hebben voldoende stimulans hun beleggers te dienen, wat o.a. naar voren komt in de lage kosten, duidelijke communicatie, en een nuchtere lange termijn aanpak.

Proces
Dit is waarde-beleggen met een contraire insteek. Het fonds belegt voornamelijk in large cap aandelen die goedkoop lijken op een aantal waarderingsmaatstaven. De beheerders vertrouwen op bottom-up, fundamenteel onderzoek van bedrijven en industrieën en zijn voorstander van bedrijven met een goed management, concurrentievoordelen en goed groeipotentieel. Maar dit zijn vaak ook bedrijven waar iets mee aan de hand is ten tijde van de aankoop. Zo namen de beheerders bijvoorbeeld een positie in JP Morgan Chase ten tijde van het zogenaamde London Whale handelsschandaal, waarbij de koers duikelde, maar de beheerders het vertrouwen hielden in het bedrijf. Deze aanpak vereist geduld, wat beheerders duidelijk hebben, gegeven de lage omloopsnelheid in de portefeuille van min of meer 15%. Hewlett-Packard, in het fonds voor meer dan een decennium, is emblematisch voor hun bereidheid om tegen de markt in te beleggen. Ze verkopen wanneer de waarderingen oplopen, de fundamentals verslechteren, of betere mogelijkheden beschikbaar komen. Als de waarderingen dalen, zullen ze bijkopen, zolang de lange-termijn overtuiging hoog blijft. Hoewel er geen specifieke top-down component is, kunnen de afwijkingen van de benchmark groot zijn.

Performance
Het fonds heeft over zowel de korte als lange termijn sterke prestatie neergezet. De rendementen over 2012 en 2013 waren indrukwekkend, waarmee het fonds boven in de categorie VS Large Cap Gemengd eindigde. Deze sterke outperformance kwam van een aantal lange termijn holdings in de financiele sector en technologie, waaronder het contrair gespeelde Hewlett-Packard. Het fonds had een gemiddeld 2014; terwijl de technologie en financiële holdings sterk presteerden, droeg energie in negatieve zin bij, en de aandelenselectie binnen gezondheidszorg was gemengd. Per eind oktober 2015 bleef het fonds achter bij de index, maar presteerde het beter dan het categoriegemiddelde. Met name energie en IT droegen negatief bij. Daartegenover stond een positieve bijdrage van gezondheidszorg en het ontbreken van deelnemingen in de metaal en mijnbouw. Hoewel het fonds succesvolle perioden heeft gekend, moeten beleggers zich ook realiseren dat het fonds zwakke momenten heeft gehad. Zo werd het fonds in 2008 hard geraakt door de grote exposure naar bank-aandelen, en ook 2011 was relatief zwak. Dat gezegd hebbende, de heeft de strategie een sterk lange termijn track record en wij geloven dat beleggers in dit fonds op de lange termijn beloond zullen worden.

Kosten
De lopende kosten zijn concurrerend vergeleken met de mediaan van de Morningstar categorie Aandelen VS Large-Cap Blend.

Lees ook het fondsrapport van Dodge & Cox Worldwide US Stock Fund

Bekijk ook deze beleggingsfondsen in de Morningstar categorie Aandelen VS Large-Cap Blend met een Morningstar Analyst Rating (klik op tabel voor vergroting):

Fvd W week 3 tabel losstaand

Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Over de auteur

San Lie  Head Of Research, Morningstar Benelux

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden.

Voorwaarden        Privacybeleid        Cookie Settings        Beleidsdocumenten

De Star Rating voor aandelen van Morningstar wordt toegekend op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Morningstar kent Star Ratings toe op basis van de raming door een analist van de reële waarde van een aandeel. De Star Rating wordt door vier componenten bepaald: (1) ons oordeel over de economische slotgracht van het bedrijf, (2) onze raming van de reële waarde van het aandeel, (3) onze onzekerheid met betrekking tot die raming van de reële waarde, en (4) de huidige marktprijs. Die criteria samen leiden tot een unieke rating die elke dag wordt geüpdatet. Een rating van vijf sterren betekent dat het aandeel een goede waarde vertegenwoordigt tegen zijn huidige koers; een rating van één ster niet. Als ons uitgangspunt correct is, dan zal de marktprijs in de loop van de tijd, doorgaans binnen de drie jaar, gaan samenvallen met onze raming van de reële waarde. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de Morningstar Star Rating voor aandelen, ga naar

De raming van de kwantitatieve reële waarde is de door Morningstar uitgevoerde raming van het bedrag per aandeel uitgedrukt in USD dat het eigen vermogen van een bedrijf vandaag waard is. De raming van de kwantitatieve reële waarde is gebaseerd op een statistisch model afkomstig van het analistenteam van Morningstar gespecialiseerd in de raming van de kwantitatieve reële waarde van bedrijven, en omvat een financiële prognose van het bedrijf. De raming van de kwantitatieve reële waarde wordt dagelijks berekend. Het is een projectie/opinie, geen feitelijke verklaring. Beleggingen in effecten zijn onderhevig aan markt- en andere risico's. Resultaten van een effect uit het verleden bieden geen garantie en zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten. Voor meer informatie in verband met de raming van de kwantitatieve reële waarde, ga naar

De Morningstar Medalist Rating is de samenvattende weergave van Morningstar’s vooruitkijkende analyse van beleggingsstrategieën zoals die worden aangeboden via specifieke instrumenten met een beoordelingsschaal van Gold, Silver, Bronze, Neutral en Negative. De Medalist Ratings geven aan welke beleggingen naar het oordeel van Morningstar waarschijnlijk in staat zijn om in de loop van de tijd een relevante index of peer group gemiddelde te verslaan op voor risico aangepaste basis. Beleggingsproducten worden beoordeeld op drie belangrijke pijlers (People, Parent en Process) die, als ze gekoppeld worden aan de beoordeling van kosten, de basis vormen voor Morningstar’s overtuiging op de verdiensten van die producten en die hun Medalist Rating bepalen. De pijler ratings kennen de gradaties Low, Below Average, Average, Above Average en High. Pijlers kunnen beoordeeld worden via de kwalitatieve beoordeling van een analist (ofwel direct aan een instrument dat de analist volgt, ofwel indirect als de pijler ratings van een gevolgd instrument toegepast worden op een verwant niet-gevolgd instrument), of via het gebruik van algoritmische technieken. Instrumenten worden aan de hand van hun verwachte prestatie gesorteerd in rating groepen die worden gedefinieerd door hun Morningstar Categorie en hun actieve of passieve status. Als analisten een instrument direct volgen, kennen ze de drie pijler ratings toe op basis van hun kwalitatieve beoordeling, getoetst door het Analyst Rating Committee, en monitoren en evalueren deze ten minste iedere 14 maanden. Als de instrumenten ofwel indirect door analisten worden gevolgd, ofwel door algoritme, dan worden de ratings maandelijks toegekend. Voor gedetailleerde informatie over deze ratings en hun methodologie kunt u terecht op: here

The Morningstar Medalist Ratings zijn geen feiten en het zijn ook geen credit of risico ratings. De Morningstar Medalist Rating (i) moet niet worden gebruikt als de enige basis bij het beoordelen van een beleggingsproduct, (ii) omvat onbekende risico’s en onzekerheden die verwachtingen kunnen doorkruisen en tot andere dan verwachte uitkomsten kunnen leiden, (iii) is niet gegarandeerd gebaseerd op volledige of accurate aannames of modellen als ze algoritmisch zijn bepaald, (iv) bevat het risico dat het rendementsdoel niet wordt gehaald vanwege zaken als onverwachte wijzigingen in beheer, technologie, economische ontwikkeling, rentebewegingen, kosten, concurrentiedruk, wetgeving, wisselkoersen, belastingen en wijzigingen in politiek of sociaal klimaat, en (v) moet niet worden gezien als een aanbeveling om beleggingsproducten te kopen of verkopen. Een verandering in de fundamentele factoren achter de Morningstar Medalist Rating kan betekenen dat de rating niet langer accuraat meer is.

Voor informatie over de historische Morningstar Medalist Rating voor beleggingsfondsen die Morningstar volgt, kunt u terecht bij uw lokale Morningstar kantoor.

Gedetailleerde informatie over belangenconflicten, waaronder EU MAR publicaties, leest u in het document “Morningstar Medalist Rating Analyst Conflict of Interest & Other Disclosures for EMEA” dat u hierkunt vinden.

Selecteer de website van uw keuze Om te weten of deze website relevant voor u is, vernemen we graag of u een particuliere of een professionele belegger bent.